EEUU: El crecimiento del PIB sorprende al alza en el 3T12

El crecimiento del PIB sorprende al alza en el 3T12

- La primera estimación del crecimiento del PIB real del 3T12 sorprendió al alza, pues EEUU experimentó un incremento de la actividad económica de 2.0% en términos trimestrales anualizados y desestacionalizados. El consumo privado y el gasto público fueron responsables de la mayor parte de este impulso, además de los fuertes datos de vivienda que hemos observado en los últimos meses. La inversión residencial aumentó 14.4% en el tercer trimestre debido a que las ventas y la construcción de vivienda nueva fueron mejor de lo previsto; las tasas de interés bajas siguen estimulando la vivienda en propiedad. Aunque se redujo el gasto de consumo en productos extranjeros, la caída de las exportaciones a territorio negativo suscita inquietud sobre cómo se enfrenta el resto del mundo a la desaceleración de la economía mundial, y se plantea la cuestión de si la falta de exportaciones persistirá en el 4T12.

- El incremento del gasto público fue la mayor sorpresa, pues por primera vez en más de dos años subió 3.7% trimestral anualizado y desestacionalizado. Es probable que esto refleje las importantes revisiones al alza que hemos visto en el empleo del sector público en el tercer trimestre. El gasto en defensa nacional fue el impulsor en este caso, con un crecimiento de 13.0%, mientras que siguen produciéndose caídas en el gasto a nivel estatal y local. Aunque hay cierto escepticismo con respecto a los datos debido a que el nivel anormalmente alto del gasto público ha mejorado las cifras del PIB del trimestre, se puede argumentar que todavía habría un crecimiento moderado procedente del lado del consumo sin el impulso de la defensa federal.

Las ventas de vivienda nueva alcanzan sus niveles máximos desde 2010

- Con un aumento de 5.7% para situarse en 389 mil viviendas, el saludable aumento de las ventas de vivienda nueva estuvo impulsado principalmente por el incremento de 16.9% registrado en la región sur, que representa aproximadamente la mitad del total de las ventas de vivienda nueva. Aunque las regiones del noroeste y del oeste también experimentaron un crecimiento en las ventas de vivienda nueva, la región del Medio Oeste sufrió una asombrosa caída de -37.3%, la mayor desde mediados de la década de 1990. Aun así, septiembre ha sido un mes de ruptura tanto para las ventas de viviendas nuevas y usadas como para los datos de construcción. La oferta sigue cayendo, ha alcanzado el nivel de 4.5 meses al ritmo de ventas actual y en última instancia limita las ventas. Esto apunta a ganancias continuadas en la construcción de vivienda en los próximos meses, pero también ejerce presiones alcistas sobre los precios de la vivienda. El precio medio de la vivienda nueva cayó 3.2% en septiembre tras dos meses consecutivos de incrementos, pero en general vemos una tendencia alcista de los precios en todo el mercado de la vivienda.

- Dado el compromiso de la Fed de mantener las tasas de interés bajas en los próximos años, prevemos que la demanda de vivienda seguirá aumentando a un ritmo gradual. Aunque el sector de la vivienda no se mueve lo suficientemente rápido como para impulsar totalmente la recuperación por sí mismo, estos datos son ciertamente un elemento positivo para terminar con fuerza 2012.

En la semana

Ingreso personal y gastos de consumo (septiembre, lunes 8:30 ET)

Previsión: 0.3%, 0.5% Consenso: 0.4%, 0.6% Anterior: 0.1%, 0.5%

Se prevé que el ingreso personal y el consumo habrán crecido de nuevo en septiembre a un ritmo similar al del mes anterior. El ingreso personal debería acelerarse tras haberse incrementado en agosto al ritmo más lento en casi diez meses. La mejora de las condiciones del mercado de trabajo durante el mes han animado la actitud de los consumidores sobre el ingreso, y el informe sobre el empleo observó un saludable avance de 0.3% en los ingresos medios por hora. El gasto también parece abocado a crecer a un ritmo relativamente saludable; las ventas minoristas aumentaron 1.1% en septiembre, lo que se debe en gran parte al incremento de la demanda de automóviles. En concreto, el gasto nominal será probablemente fuerte dado el aumento de la inflación del mes.

Índice de precios de la vivienda S&P Case-Shiller (agosto, martes 9:00 ET)

Previsión: 1.45% Consenso: 1.90% Anterior: 1.20%

Se prevé que el índice Case Shiller se habrá desacelerado ligeramente en agosto, pues las ventas de viviendas con dificultades financieras siguen propiciando precios más bajos. Otros índices de precios de la vivienda, incluidos los indicadores Core Logic y FHFA, observaron modestos incrementos mensuales en agosto. Sin embargo, el precio medio de la vivienda usada ha caído durante tres meses consecutivos. La oferta restringida ha limitado las ventas y es probable que ejerza presiones alcistas sobre los precios hacia finales del año. A pesar de nuestras perspectivas de que tan solo se producirá un modesto incremento mensual en el índice de precios de la vivienda, esperamos que la tasa anual se acelere ligeramente en agosto.

Índice ISM manufacturero (octubre, jueves 10:00 ET)

Previsión: 51.0 Consenso: 51.1 Anterior: 51.5

Los datos del sector manufacturero apuntan de nuevo a un modesto crecimiento en octubre; los índices regionales son heterogéneos, pero la situación económica de EEUU ha mejorado un poco. La encuesta manufacturera Empire State de la Reserva Federal correspondiente a octubre se mantuvo todavía en territorio positivo, pero en vías de recuperación con respecto a los decepcionantes resultados de septiembre. La encuesta de la Fed de Kansas también mostró contracción de la actividad en el mes, debido en su mayor parte a la baja producción y al menor número de pedidos de exportación. Sin embargo, el índice de Filadelfia registró cifras mucho mejores, rompiendo así la tendencia negativa de cinco meses desde abril y compensando las decepcionantes cifras obtenidas en otros lugares. No obstante, los temores radican en los detalles: los pedidos nuevos se contrajeron, mientras que los inventarios aumentaron en la región de Filadelfia, por lo que se plantean dudas sobre si el repunte debe considerarse o no un crecimiento certificable. Sin embargo, a pesar de la disparidad de los datos no creemos que el índice de producción manufacturera ISM vaya a caer por debajo del rango de 50, sino que se mantendrá en niveles equiparables a los del mes anterior.

Empleo no agrícola y tasa de desempleo (octubre, viernes 8:30 ET)

Previsión: 125 mil, 7.9% Consenso: 124 mil, 7.9% Anterior: 114 mil, 7.8%

El informe sobre el empleo de septiembre fue una sorpresa positiva en cuanto a la tasa de desempleo, pero las ganancias del empleo fueron mucho menores que en los dos meses precedentes. En octubre prevemos que el crecimiento del empleo no agrícola se acelerará ligeramente, pero no lo suficiente como para superar el promedio del 3T12, que se sitúa en cerca de 150 mil puestos de trabajo. Las demandas iniciales de desempleo se redujeron considerablemente en la primera semana del mes pero volvieron a repuntar la semana siguiente, por lo que el promedio solo es un poco mejor que en septiembre. En lo que respecta a la tasa de desempleo, no es probable que volvamos a ver una caída tan pronunciada en los próximos meses. La tasa de participación se incrementó en agosto a medida que aumentó el empleo, pero la población activa aún tiene margen para crecer. En última instancia, esto podría ejercer presiones alcistas sobre la tasa de desempleo si el crecimiento del empleo no se acelera de forma significativa. En conjunto, el tercer trimestre terminó con algunas cifras de empleo alentadoras y en octubre debería darse cierta continuidad del optimismo, aunque quizá no con esos resultados tan asombrosos.

Repercusión en los mercados

La atención de los mercados se centrará principalmente en el informe sobre el empleo de octubre que se publicará el viernes, con la esperanza de que haya más noticias positivas que apunten a una verdadera caída de la tasa de desempleo. Los datos manufactureros también garantizarán alguna reacción de los mercados; el índice ISM proporcionará una imagen más clara sobre si la reciente contracción del sector fue solo temporal o no. Con la última semana completa hasta las elecciones presidenciales en plena efervescencia, las noticias económicas pueden influir en una contienda ya de por sí apretada.

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