EEUU: El crédito al consumo sube de nuevo

- Las minutas de la reunión del FOMC celebrada el 17-18 de septiembre indican que la decisión de no proceder con el plan de “reducción” se adoptó por un margen muy estrecho. En general, los miembros del Comité consideraron que el progreso acumulado de las condiciones generales de la economía y del mercado de trabajo era satisfactorio. Sin embargo, varios participantes del FOMC se mostraron preocupados por la “elevada incertidumbre con respecto a la trayectoria de la política fiscal en los próximos meses” dada la previsión del cierre del gobierno y el riesgo de tensiones económicas en torno al debate sobre el techo de deuda. Esas preocupaciones por la política fiscal elevaron los riesgos bajistas en las perspectivas económicas del FOMC y les llevaron a poner en duda la sostenibilidad del progreso. Los defensores de la legitimidad de reducir el QE3 expresaron preocupación por que el retraso provocara un desajuste entre la política monetaria y las expectativas de los mercados financieros, lo que supondría un riesgo para la credibilidad y para la eficacia de los comunicados del FOMC en el futuro. Se afirmó que el hecho de posponer el anuncio de la reducción “podría minar la credibilidad o la predictibilidad de la política monetaria”. La comunicación de la Fed ha sido atacada en los discursos del presidente del Banco de la Reserva Federal y en los medios financieros desde la declaración de septiembre. Dependiendo de que haya una mayor claridad en la política fiscal, el FOMC podría anunciar su plan de reducción del QE3 en diciembre. Sin embargo, si el cierre del gobierno y el debate del techo de deuda se extienden, el FOMC probablemente retrasará la reducción de los estímulos hasta 2014.

- Junto con la publicación de las minutas del FOMC, la vicepresidenta Yellen fue nombrada oficialmente por el presidente Obama para suceder al presidente Bernanke cuando termine su mandato en enero de 2014. El nombramiento de Yellen eliminó la incertidumbre relacionada con la transición del liderazgo de la Fed y aumentó la credibilidad del FOMC sobre la forward guidance. Este nombramiento reafirma la continuidad del rumbo de la política monetaria establecido por el Comité actual.

El crédito al consumo sube de nuevo debido al aumento de los préstamos a estudiantes

- El total de créditos al consumo en circulación se incrementó en agosto, y continúa la tendencia de los últimos dos años en que el crédito no renovable sigue siendo el motor principal. Los préstamos a estudiantes siguen aumentando, aunque no reflejan una verdadera disposición de los consumidores a asumir deuda e incrementar el gasto.

- El crédito renovable, que es más significativo con respecto a la actividad real del consumo, cayó por tercer mes consecutivo e indica que los consumidores están más indecisos a la hora de asumir deuda adicional (por ejemplo en las tarjetas de crédito) para mantener sus hábitos de gasto actuales. Estos no son buenos augurios para el consumo futuro, al menos a corto plazo, sobre todo teniendo en cuenta que el cierre del gobierno añade más incertidumbre a las perspectivas de consumo.

En la semana

Encuesta manufacturera Empire State (octubre, martes 8:30 ET)

Previsión: 7.10 Consenso: 8.00 Anterior: 6.29

La encuesta Empire State ha sido indicativa del crecimiento manufacturero en los últimos meses, ya que los pedidos nuevos y la producción se han recuperado con respecto al débil inicio del año. El índice, que cayó ligeramente en septiembre, se mantiene cerca de los niveles máximos anuales, pero todavía muy por debajo de los niveles anteriores a la crisis. Los pedidos nuevos y los envíos también están cerca del extremo inferior del espectro si se comparan con los niveles anteriores a la recesión. Pero sorprendentemente, el empleo del sector manufacturero va relativamente bien pese a la debilidad general del mercado de trabajo. En octubre no esperamos una gran aceleración de la actividad manufacturera, sobre todo teniendo en cuenta que el cierre del gobierno y la incertidumbre fiscal suponen un freno para la confianza de empresas y consumidores.

Índice de precios al consumidor, subyacente (septiembre, miércoles, 8:30 ET)

Previsión: 0.1%, 0.1% Consenso: 0.2%, 0.2% Anterior: 0.1%, 0.1%

Las presiones inflacionarias llevan apagadas desde hace ya tiempo y el entorno de lento crecimiento actual no indica que se vaya a producir en breve un cambio de tendencia. El índice de precios al consumidor se ha incrementado durante cuatro meses consecutivos, aunque a un ritmo tan lento que la Fed no se siente presionada para reducir de forma inmediata su programa de compra de activos. Siguen en juego los factores habituales: el alojamiento y los servicios de atención médica son los segmentos que impulsan la inflación subyacente, y la volatilidad de los precios de la energía influyen en la cifra general. En septiembre, las presiones inflacionarias derivadas del sector energético fueron relativamente bajas, los precios del petróleo Brent subieron ligeramente y compensaron la pequeña caída del petróleo WTI. Sin embargo, los precios del gas natural volvieron a subir en septiembre por primera vez desde abril. En general, no esperamos que se produzcan cambios significativos en los próximos meses con respecto a la trayectoria de la inflación.

Construcción de nuevas viviendas y permisos de construcción (septiembre, jueves, 8:30 ET)

Previsión: 903 mil; 941 mil Consenso: 910 mil; 935 mil Anterior: 891 mil; 926 mil

No hay duda de que la actividad del sector de la vivienda ha ido avanzado en la dirección correcta a lo largo del pasado año; sin embargo, parece que en estos momentos el reciente aumento de las tasas hipotecarias afecta a la demanda de los compradores de viviendas. La construcción de vivienda nueva llegó al nivel máximo de la recuperación en febrero, pero ha caído ligeramente desde entonces. Sin embargo, los permisos de construcción (que son un indicador adelantado de la construcción de vivienda nueva) van un poco mejor e indican que la construcción de viviendas nuevas seguirá aumentando en los próximos meses. La oferta de viviendas nuevas y de segunda mano sigue siendo ajustada en el mercado, por lo que hay demanda de construcción residencial. Aun así, dado que los precios se han incrementado junto con las tasas de interés, la asequibilidad de la vivienda ha variado ligeramente y, por ahora, muchos posibles compradores de vivienda se han retirado del mercado. Por último, prevemos que las oscilaciones del mercado, un tanto volátiles, continuarán por un tiempo hasta que la recuperación se afiance.

Producción industrial (septiembre, jueves, 9:15 ET)

Previsión: 0.3% Consenso: 0.4% Anterior: 0.4%

La producción industrial aumentó en agosto hasta recuperarse con respecto a la cifra plana registrada en julio, y se produjeron ganancias muy leves al final del segundo trimestre. La producción manufacturera fue el gran ganador del mes, mientras que el resultado de los servicios públicos cayó por quinto mes consecutivo. En septiembre, esperamos que los datos muestren un panorama similar, ya que la actividad manufacturera sigue tomando impulso, si bien a un ritmo muy gradual. La demanda (tanto interna como externa) sigue sin ser suficiente para que las empresas aumenten la producción de forma significativa a corto plazo, aunque las condiciones siguen siendo en su mayoría favorables para que se produzcan modestos aumentos en lo que queda del año.

Repercusión en los mercados

Ya ha pasado otra semana de cierre del gobierno y ahora nos enfrentamos a la fecha límite para incrementar el techo de deuda. Una vez más, es posible que esta semana no haya muchas publicaciones económicas que merezcan atención, pero los mercados han estado muy ocupados en adaptarse a la falta de claridad fiscal. Si llegamos a algún tipo de resolución esta semana, podremos ver el influjo de los datos económicos que se ha ido retrasando en lo que va de mes, aunque el calendario de publicaciones sigue sin estar claro. Si se produce otro punto muerto en el Congreso al acercarse una fecha límite, los mercados podrían entrar en una vorágine hasta que se alcance algún acuerdo.