EEUU: El PIB real subió un 2,5% en el segundo trimestre

- En línea con nuestras previsiones con respecto a la revisión del 2T13, el informe preliminar de la BEA sobre el PIB real anualizado y desestacionalizado muestra que la economía creció 2.5% en comparación con el 1.7% del informe adelantado. Los datos publicados entre los dos informes mostraron ganancias mucho más fuertes en las exportaciones netas, pues el mercado de exportación parece que ha aumentado debido a los fuertes bienes de capital procedentes de Europa y Asia, mientras que internamente las importaciones registraron una menor demanda. Entre los impulsores de la revisión al alza se incluye la inversión interna privada, que aumentó 0.9 pp, a 9.9%. Esto se debe principalmente a las estructuras no residenciales, que subieron de 6.8% en el informe adelantado pero se revisaron al alza a 16.1% en el preliminar. La inversión residencial se revisó a la baja 0.5 pp, lo que está en línea con lo que hemos visto en el mercado de la vivienda en el último trimestre debido a que el aumento de las tasas hipotecarias y la oferta continuamente escasa limitan el mercado. Sin embargo, el motor clave de la revisión al alza han sido las exportaciones netas, que aportaron la mayor parte del aumento al PIB real.

Las exportaciones subieron a 8.6%, mucho más de lo que se había estimado originalmente y la tasa más elevada desde el 4T10. Las importaciones también se redujeron, lo que contribuyó a impulsar la cifra neta, que cayó a 7.0% Las aportaciones de las exportaciones netas al PIB subieron de -0.8 pp a 0.0 pp, lo que supone un incremento significativo en los datos de un trimestre. Los gastos del gobierno continuaron siendo un freno, pero el componente general se mantuvo estable en - 0.9% anualizado y desestacionalizado. Sin embargo, si profundizamos en los datos, vemos que los gastos estatales y locales, que han subido por primera vez en un año, se revisaron a la baja, de 0.3% a -0.5%.

El ingreso y el consumo privados subieron en julio, pero los datos subyacentes son débiles

- A pesar de que el ingreso personal subió 0.1% en julio, los datos subyacentes fueron menos positivos. La remuneración de los empleados bajó 0.25% mensual, la primera caída desde que aumentaron los impuestos sobre la renta al comienzo del año. Los salarios cayeron 0.3%; los componentes privados y públicos cayeron 0.3% y 0.5% respectivamente. Estos resultados están en línea con nuestras expectativas, pues en las estadísticas de empleo procedentes de encuestas a hogares los ingresos medios por hora cayeron durante el mismo periodo.

- El consumo personal se desaceleró en julio después de un mes de junio mucho más fuerte y subió 0.1% tras el aumento de 0.6% de junio. El gasto estuvo en línea con los datos publicados a comienzos del mes, pues las ventas minoristas se desaceleraron con respecto al informe de junio debido a que las ventas de vehículos bajaron su acelerado ritmo a lo largo del 1S13. No obstante, el gasto en bienes se mantuvo al alza; los bienes duraderos proporcionaron el impulso necesario para compensar la contracción en servicios. El consumo privado aumento 0.1% en julio en los niveles general y subyacente, lo que coloca las tasas anuales en 1.4% y 1.2%, respectivamente.

En la semana

ISM manufacturero (agosto, martes 10:00 ET)

Previsión: 54.2 Consenso: 54.0 Anterior: 55.4

Esperamos que la encuesta ISM manufacturera de agosto se desacelere ligeramente, pues los datos manufactureros han mostrado signos de debilitamiento. El aumento de 55.4 de julio fue consecuencia de que los pedidos nuevos fueron muy fuertes y la producción aún más, con niveles que no se habían visto en dos años. Aunque el sector manufacturero mostró un considerable aumento de la demanda en julio, los datos actuales de las distintas regiones de la Reserva Federal apuntan a una ligera desaceleración. Las encuestas de la Reserva Federal de Filadelfia y Nueva York, ajustadas al ISM, cayeron en agosto a pesar de las fuertes ganancias de julio. Al igual que en el caso de la manufactura y tal como lo demuestran los pedidos de bienes duraderos recientes, la fortaleza de un mes no se traduce en un crecimiento continuo y estable. Gran parte del sector manufacturero prospera gracias a pedidos esporádicos de grandes bienes de capital o a una cartera de compradores fija, pero solo unas pocas industrias experimentan un crecimiento continuo y estable durante largos periodos de tiempo. No obstante, la desaceleración no significa que las manufacturas estén en declive. Mantenemos nuestra previsión bastante por encima de la marca de 50 que significa crecimiento.

Gasto en construcción (julio, martes 8:30 ET)

Previsión: 0.5% Consenso: 0.3% Anterior: -0.6%

Después de una considerable caída en junio, esperamos que la cifra de julio muestre algún crecimiento en vista de los datos positivos del sector de la vivienda y de la construcción no residencial. La caída de 0.6% registrada en junio como consecuencia de la baja de 7.9% en la construcción de viviendas nuevas debería invertirse o al menos moderarse en julio, ya que los arranques de vivienda nueva subieron para situarse justo por debajo de 900 mil. Seguimos observando que las viviendas unifamiliares fluctúan, mientras que la construcción multifamiliar sigue siendo el componente dominante. Entre los dos, los inicios de construcciones unifamiliares cayeron 13 mil unidades, pero la construcción multifamiliar aumentó 63 mil unidades, redondeando así la caída de los arranques de viviendas nuevas unifamiliares y elevando el total de arranques de viviendas en 50 mil. Además, quedan 13 mil unidades en construcción que deberían contribuir a aumentar el crecimiento del mes.

Comercio internacional (julio, miércoles, 8:30 ET)

Previsión: -37.8 mmd Consenso: -38.8 mmd Anterior: -34.2 mmd

Esperamos que el déficit comercial internacional aumente en julio después de la gran caída observada en junio. Tras la caída de 9 mmd registrada en junio debido a que las exportaciones de energía crecieron junto con los bienes de capital, es improbable que la situación siga mejorando dada la naturaleza fluctuante del indicador. Esperamos que las importaciones tiendan ligeramente al alza, ya que la demanda de bienes de consumo y de productos electrónicos es más fuerte debido al inicio del año escolar. Las exportaciones, aunque son fuertes en la mayoría de los segmentos de consumo, es posible que mostraran su mayor fortaleza en junio, ya que Europa sigue rezagada en lo que se refiere a la demanda y los países asiáticos, concretamente China y Japón, todavía tienen dificultades a nivel interno. Según el informe ISM que publica información en sus encuestas de exportaciones e importaciones, la situación respalda nuestra estimación. La encuesta ISM manufacturera muestra que tanto el índice de exportaciones como el de importaciones están por encima de 50, lo que significa crecimiento. Sin embargo, el índice de exportaciones bajó y el índice de importaciones alcanzó su nivel más alto desde abril de 2010. Los pedidos de exportación aumentaron, aunque todavía están por debajo de 50, mientras que las importaciones cayeron pero se mantuvieron justo por encima del umbral de 50. Por consiguiente, prevemos que el déficit aumentará ligeramente pero se mantendrá por debajo de 39 mmd, ya que los datos actuales siguen mostrando un potencial alcista procedente de los bienes de consumo y de la energía.

Empleo no agrícola y tasa de desempleo (agosto, viernes 9:55 ET)

Previsión: 178 mil; 7.4% Consenso: 180 mil; 7.4% Anterior: 162 mil; 7.4%

Prevemos que agosto mostrará una fortaleza continuada en el mercado de trabajo; el empleo no agrícola aumentará, mientras que la tasa de desempleo se mantendrá estable a medida que se reincorporen más personas a la población activa. Este informe se muestra optimista dado el nivel de descenso de las demandas iniciales de desempleo durante el mes pasado. Según los datos más recientes de agosto, que abarcan hasta la tercera semana, las demandas son 3.8% más bajas en términos m/m y han alcanzado la media móvil de 3 meses más baja desde 2008, lo que unido a la continuada contratación del sector servicios apunta a que las cifras de empleo de agosto serán más fuertes a nivel general. Sin embargo, persisten las dificultades a medida que se desacelera la contratación estival de profesores y de algunos sectores basados en servicios. Esperamos que el sector público continúe su tendencia actual en o por debajo de cero dados los recortes que se aplicarán en el ejercicio fiscal 2014. En lo que respecta a la tasa de desempleo, esperamos que la tasa de participación aumente en agosto, lo que contrarrestará el incremento del empleo no agrícola.

Repercusión en los mercados

A pesar de que las revisiones del PIB del 2T13 fueron mucho más elevadas, los datos del 3T13 de los que disponemos hasta ahora no han sido tan fuertes como se anticipaba, lo que puede dar lugar a una desaceleración general del 2S13. No obstante, los datos de la próxima semana parecen competir con los datos actuales, ya que el empleo muestra indicios de fortalecimiento y el ISM sigue por encima de 54, lo que significa un crecimiento moderadamente fuerte. Sin embargo, los datos del empleo serán los más importantes de la próxima semana, pues la Fed estará atenta para constatar si aumentan los indicios que apoyan la reducción gradual de los estímulos de cara a su reunión de septiembre.