EEUU: Las ventas de vivienda usada se debilitan

- Junio presentó un conjunto de resultados heterogéneos con respecto a las ventas del mercado de la vivienda, pero los fundamentos para un crecimiento continuado del sector se mantienen sólidos. Comenzando con las viviendas de segunda mano, los resultados del informe de junio muestran cierta debilidad. Las ventas de viviendas unifamiliares cayeron en 50 mil unidades, lo que consideramos que se debe a la menor asequibilidad, dado que el precio medio de las viviendas ha subido 5.5% y las tasas hipotecarias son más altas. Sin embargo, la parte positiva es que la oferta de viviendas usadas aumentó en junio, lo que está en línea con nuestras expectativas para los próximos meses. A medida que los precios de la vivienda sigan subiendo, más propietarios estarán más dispuestos a poner sus viviendas en el mercado para aprovechar el incremento del valor y habrá más margen para la flexibilidad.

- Si nos centramos en las viviendas nuevas, la situación es más favorable. Las ventas de junio subieron 8.3% debido a los buenos resultados del noreste, el sur y el oeste. El medio oeste siguió con dificultades después de un mes de mayo muy sólido. A esto se unió la revisión a la baja de la cifra de mayo, que hizo un total de 38 mil unidades m/m. La demanda fue el motor principal de junio; el número de meses para vender una casa cayó de 4.6 en mayo a 3.9 en junio, lo que es coherente con las tendencias anuales. Como resultado de ello, el inventario actual de vivienda nueva cayó de 4.2 meses a 3.9 meses, coincidiendo con el reciente nivel mínimo establecido en enero. Esto podría deberse a la importante caída de la mediana y del promedio de los precios de las viviendas en los dos últimos meses, que han caído 5% y 4%, respectivamente.

Los pedidos de bienes duraderos crecen por tercer mes consecutivo

- Los nuevos pedidos de bienes duraderos, que resultaron muy por encima de lo previsto, han sido un creciente indicio de fortaleza del sector manufacturero después de que muchos creyeran que dicho sector estaba arruinado en el 1S13. Los pedidos nuevos subieron 4.2% en junio debido a que el transporte sigue impulsando la cifra al alza. Tal como se esperaba, los pedidos aumentaron con fuerza gracias a los aviones y las piezas, que subieron 29.2%.

- Si excluimos los transportes, los pedidos nuevos se mantuvieron planos en junio, mientras que la cifra de mayo se revisó ligeramente al alza. El mayor freno del crecimiento de los pedidos fueron los productos informáticos y electrónicos y los equipos eléctricos, que cayeron 2.6% y 1.8%, respectivamente. Sin embargo, la maquinaria contribuyó a combatir la caída, con un aumento de 2.4% en su tercer mes consecutivo de ganancias. Otro indicio positivo que habitualmente se pasa por alto fue la lectura de los bienes de capital no destinados a la defensa, que cubre desde equipos ferroviarios hasta herramientas de construcción y equipos médicos. Los bienes de capital no destinados a la defensa, que han experimentado sus primeros tres meses de ganancias consecutivas desde 2007, subieron 6.3% (0.7% si excluimos los aviones). Además de las sólidas cifras del transporte, los bienes de defensa también subieron a un fuerte ritmo, 29.6%, mientras que los bienes de capital de defensa experimentaron asimismo una importante ganancia de 35.2%.

En la semana

PIB (2T13, miércoles 8:30 ET)

Previsión: 1.0% Consenso: 1.0% Anterior: 1.8%

Se prevé que la cifra adelantada del crecimiento del PIB real del 2T13 se desacelerará en comparación a la del 1T13, ya que el consumo y la inversión no han mejorado mucho desde finales de marzo y la reducción del gasto público frena fuertemente el crecimiento. Mientras que el primer trimestre se esperaba que mostrara un consumo privado más fuerte y una situación un poco mejor en la manufactura antes de la estimación final, el sentimiento con respecto al 2T13 ha sido indudablemente débil desde el comienzo del año. El consumo personal sigue siendo el gran motor de crecimiento de EEUU y esperamos que la débil cifra de consumo de abril reciba el impulso de un informe de junio más fuerte, ya que los consumidores continúan beneficiándose del aumento de los precios de los activos y del subsiguiente efecto riqueza. Sin embargo, a menos que se produzca un crecimiento espectacular del consumo, el resto de los indicadores, como la producción, la inversión y el gasto público parece que crearán un freno importante sobre el crecimiento del 2T13. El mayor crecimiento de los bienes duraderos podría contribuir a aliviar el mínimo aumento de la producción industrial, que solo ha ganado 0.1% desde el 1T13. En lo que respecta al déficit comercial, las últimas cifras de abril y mayo son muy negativas para el trimestre; el déficit se incrementó hasta alcanzar su nivel más elevado desde noviembre, lo que supone un freno adicional. Coincidiendo con nuestras previsiones para el 2T13, el mayor freno sobre el PIB real será la desaceleración del gasto público debido al recorte presupuestario. Según nuestras previsiones, la caída del gasto a nivel federal, estatal y local creará un freno proporcionalmente mayor sobre el PIB que en el primer trimestre, ya que el mayor impacto de la política fiscal se ha producido durante este periodo.

Anuncio del FOMC (miércoles 14:00 ET)

Previsión: 0.25% Consenso: 0.25% Anterior: 0.25%

No se esperan cambios de política monetaria en la próxima reunión del FOMC que tendrá lugar el 30-31 de julio. Prevemos que el FOMC mantendrá el ritmo actual de compras de 40 mil millones de dólares en cédulas hipotecarias y 45 mil millones de dólares en valores del Tesoro a largo plazo. En su declaración ante el Congreso, el presidente Bernanke hizo hincapié en que el plan previamente anunciado de reducir el ritmo mensual de compras “más avanzado el año” sigue dependiendo completamente de los datos y que los “mercados comienzan a entender el mensaje (del FOMC)”. Aunque Bernanke adoptó una postura flexible y volvió a señalar que una política monetaria altamente acomodaticia “es necesaria en el futuro inmediato”, esperamos que se reduzcan las preocupaciones deflacionistas dentro del FOMC. Por tanto, mantenemos nuestro escenario central de que la Fed anunciará la reducción más adelante, en el 3T13 y convendrá estar alerta a la declaración y a la conferencia de prensa del presidente que tendrá lugar el 18 de septiembre.

Empleo fuera del sector agrícola y tasa de desempleo (julio, viernes 8:30 ET)

Previsión: 186 mil; 7.7% Consenso: 185 mil; 7.5% Anterior: 195 mil; 7.6%

Se prevé que el crecimiento del empleo no agrícola de julio será marginalmente inferior a la cifra de junio, ya que la situación del empleo no muestra muchos indicios de mejora drástica. En comparación con junio, esperamos que sectores de producción de bienes como el manufacturero y la construcción muestren un mayor aumento de puestos de trabajo, ya que la actividad de la vivienda sigue mejorando y las encuestas manufactureras de la Fed plantean mejores condiciones de empleo. Seguimos esperando un crecimiento del empleo basado en servicios, ya que tanto el sector minorista como el mayorista se están beneficiando del incremento del consumo. Además, dada la gran afluencia de licenciados al mercado de trabajo a comienzos del verano, podríamos observar que se mantiene el crecimiento de sectores como los servicios profesionales, financieros e informáticos, donde últimamente hay una demanda continua de talentos jóvenes. También prevemos que el crecimiento del empleo público se mantendrá negativo a medida que los recortes presupuestarios ejerzan presiones en todos los niveles para que sean austeros. Teniendo esto en cuenta, creemos que la tasa de desempleo se mantendrá estable, ya que el crecimiento del empleo se reducirá con el creciente aumento de la fuerza laboral y la tasa de participación.

Ingreso personal y gastos (junio, viernes 8:30 ET)

Previsión: 0.3%, 0.5% Consenso: 0.4%, 0.5% Anterior: 0.5%, 0.3%

Esperamos que el crecimiento del ingreso personal se desacelere en junio ya que el empleo muestra algunos indicios de estancamiento. El salario medio por hora subió casi al mismo ritmo que en el mes anterior, y las horas trabajadas fueron las mismas. Lo que podría dar un impulso a la cifra del ingreso sería el aumento continuado de los precios de los activos, desde la Ingreso variable hasta las propiedades inmobiliarias. Por otro lado, se prevé que el consumo personal aumentará a un ritmo más rápido que en mayo. Las ventas minoristas mostraron una fortaleza moderada en junio, con una subida de 0.3% con respecto a mayo. Además, parece que continúa el impulso de la industria automotriz, ya que según Autodata las ventas de automóviles subieron en junio. Será necesario estar muy atentos a los movimientos de la Fed; la cifra de inflación del consumo privado de junio también será un importante componente a observar. Solo esperamos un ligero aumento en la tasa subyacente, ya que los precios de la vivienda siguen aumentando y el resto de los componentes se mantienen estables.

Repercusión en los mercados

Esta semana está repleta de indicadores integrales que en su mayoría pueden mover el mercado con independencia de los demás. Los informes que reflejan la actividad desde mayo hasta julio también indicarán el nivel de repercusión de los indicadores en el mercado. Independientemente de ello, una cifra del PIB del 2T13 más débil no contribuirá a fomentar el optimismo. Sin embargo, la Fed debería calmar las cosas con anuncios que esperamos que se mantengan sin cambios. El empleo también tendrá una gran fuerza impulsora. La situación parece un poco menos optimista, pero esperamos que la tendencia subyacente se mantenga positiva. En general, la semana estará llena de datos, pero nuestras expectativas son que los resultados menos positivos de las principales variables macroeconómicas no pintarán una imagen muy halagüeña para los mercados.