EEUU: Mejoras en manufacturas y servicios pero el Gobierno sigue cerrado

El plazo del 30 de septiembre llegó a su fin y el Congreso fue incapaz de alcanzar un acuerdo en el último minuto para continuar la resolución y establecer las apropiaciones presupuestarias del año fiscal 2014, por lo que el gobierno entró en modo de cierre el 1 de octubre. Las dificultades surgieron debido a que tanto demócratas como republicanos se mantuvieron firmes en sus respectivas propuestas, esperando ceder cada uno de ellos lo mínimo posible. Antes de la fecha límite, las resoluciones aprobadas por la Cámara de Representantes no incluían un incremento obligatorio de la capacidad de endeudamiento del Tesoro (el techo de deuda) y fueron enmendadas para incluir cláusulas adicionales que retrasarían y dejarían sin fondos la Ley de Sanidad Asequible (ACA) y revocarían los impuestos sobre los aparatos médicos. Cualquier resolución cuyo objetivo fuera alterar la implementación de la ACA tenía casi asegurada su muerte en el Senado, y si se hubiera aprobado, habría sido vetada inmediatamente por el presidente Obama. Además, es probable que el lenguaje que vincula los incrementos reglamentarios del techo de deuda a los recortes del gasto también encontrara dificultades en la Casa Blanca y el Senado.

Con este cierre, los programas que el gobierno considera esenciales, como el control del tráfico aéreo, la seguridad fronteriza, las inspecciones de alimentos y el servicio postal, siguen funcionando. Como los programas de ayuda social no se consideran durante el proceso presupuestario anual, seguirán efectuándose los pagos a los beneficiarios de la Seguridad Social y de los programas de seguro médico Medicare y Medicaid. Aún no está claro si este cierre tendrá consecuencias económicas duraderas dado que es muy probable que los salarios suspendidos se abonen de forma retroactiva. No obstante, parece que los avances para llegar a un acuerdo desde el 1 de octubre han sido limitados y es probable que este cierre del gobierno se alargue hasta la fecha límite del techo de deuda dentro de unas cuantas semanas. Si se observan más pruebas de esta política arriesgada y el Congreso de EEUU sigue sin dar respuesta a la crisis fiscal, las agencias crediticias podrían verse forzadas a replantearse la calificación crediticia de Estados Unidos y posiblemente a rebajarla. Como consecuencia de ello, la incertidumbre política podría volver a situarse en los niveles observados durante el periodo previo a los debates sobre el abismo fiscal y el techo de deuda de 2011, lo que amenaza con hacer descarrilar una economía que todavía es vulnerable a los choques relacionados con la política. Nuestro escenario central de un crecimiento anual de 1.8% no presupone ningún cierre del gobierno; por consiguiente, cuanto más se prolongue este cierre del gobierno mayor será el sesgo a la baja del crecimiento del 4T13.

Los índices ISM apuntan a ganancias estables en manufacturas y en la actividad de servicios

El índice ISM manufacturero subió a 56.2 en septiembre, lo que supone una aceleración de la actividad del sector al ritmo más rápido observado en más de dos años. La producción y el empleo fueron los grandes ganadores del mes, mientras que el índice de pedidos nuevos cayó ligeramente, aunque sigue manteniéndose muy por encima de la marca de 50. Por otro lado, el índice ISM no manufacturero cayó ligeramente a 54.4 en septiembre en comparación con el nivel máximo de la recuperación, que fue 58.6 en agosto. A diferencia de la manufactura, en el informe sobre los servicios se observó una aceleración en los pedidos nuevos que compensa el lento crecimiento de los demás componentes. En general, ambos índices ISM indican un crecimiento estable a lo largo del 3T13 que apoya nuestro escenario central de un 2S13 más fuerte, en espera de que se puedan producir nuevos daños fiscales en el 4T.

En la semana

Crédito al consumo (agosto, lunes 15:00 ET)

Previsión: 11.500 mmd Consenso: 12.000 mmd Anterior: 10.437 mmd

El crecimiento de los préstamos no renovables sigue impulsando la cifra general del crédito al consumo, tendencia cuyo cambio no se prevé próximamente. Los crecientes balances de los préstamos a estudiantes siguen siendo un factor importante que ha impedido a los consumidores asumir otras formas de débito; el crédito renovable ha bajado en los últimos meses. La creciente demanda de préstamos para vehículos también contribuye a impulsar la cifra no renovable, que se ha incrementado en más de 10 mmd al mes desde mayo. En agosto, esperamos que el crédito al consumo haya seguido incrementándose a un ritmo similar, aunque hasta ahora solo hemos apreciado una ligera aceleración del consumo durante el 3T13. Aunque estos datos llevan un retraso de dos meses, podríamos empezar a ver ciertas dudas de los consumidores relacionadas con las incertidumbres monetarias y fiscales.

Comercio internacional (agosto, martes 8:30 ET)

Previsión: -37.9 mmd Consenso:-39.4 mmd Anterior: -39.1 mmd

La balanza de comercio internacional ha estado al mando de la economía mundial en los últimos trimestres; el lento crecimiento externo ha supuesto un freno para las exportaciones de EEUU. Al mismo tiempo, las continuas dudas de las empresas nacionales y la incertidumbre con respecto a la demanda de los consumidores en el futuro ha limitado la inversión en forma de bienes y servicios importados. En julio, la caída mensual de las exportaciones frenó la balanza comercial para situarla en -39.1 mmd, aunque esta cifra está en línea con el promedio trimestral del 2T13. Dado el inminente colapso fiscal de EEUU y el débil entorno económico que aún persiste en el exterior, no esperamos ver muchas mejoras en el déficit comercial correspondiente a agosto. Sin embargo, prevemos que el crecimiento de las exportaciones se recuperará al menos parcialmente con respecto a la caída de julio y que el crecimiento de las exportaciones se desacelerará, lo que en última instancia ayudará a reducir un poco el déficit comercial del mes.

Ventas minoristas, excl. vehículos (septiembre, viernes 8:30 ET)

Previsión: 0.2%, 0.3% Consenso: 0.1%, 0.4% Anterior: 0.2%, 0.1%

Se prevé que las ventas minoristas seguirán creciendo en septiembre, si bien de forma muy gradual. El crecimiento del mes ha sido positivo desde el pasado mes de marzo, pero los últimos indicadores no muestran una aceleración significativa a finales del 3T13. Varias encuestas semanales de las ventas minoristas mostraron un comportamiento muy volátil durante todo el mes de septiembre y no apuntan a un resultado claro con respecto a la fortaleza de la demanda de los consumidores. La temporada de compras para la vuelta al colegio ya está prácticamente acabada y es posible que los consumidores se tomen un respiro en el gasto antes de que se avecinen de nuevo las fiestas. Además, los precios de la gasolina solo subieron modestamente en septiembre y, por consiguiente, no deberían influir mucho en la cifra nominal de las ventas minoristas generales. Las ventas unitarias de automóviles cayeron durante el mes, lo que indica que frenarán ligeramente la cifra general, aunque estos números no siempre coinciden con el informe de las ventas minoristas nominales. Aun así, esperamos ver un crecimiento algo más sólido en esta categoría excluidos los vehículos.

Inventarios empresariales (agosto, viernes, 10:00 ET)

Previsión: 0.3% Consenso: 0.3% Anterior: 0.4%

El crecimiento de los inventarios empresariales parece estar recuperándose de un 2T13 relativamente flojo, lo que se debe en su mayor parte a que los comercios minoristas aumentaron las existencias en anticipación de la vuelta al colegio y de los periodos de compras relacionados con las fiestas. El modesto incremento de julio reflejó un aumento mensual de 0.8% en los inventarios minoristas y una ganancia de 0.2% en los fabricantes; los comercios mayoristas solo experimentaron un ligero incremento por primera vez en cuatro meses. En agosto, es probable que el incremento de los inventarios de las empresas sea más lento que en julio; los bienes duraderos solo mostrarán una ganancia moderada durante el mes. El componente de las ventas minoristas debería seguir encabezando el crecimiento general, aunque no esperamos ver un crecimiento muy pronunciado en agosto.

Repercusión en los mercados

El calendario económico de esta semana será relativamente escaso en lo que se refiere a noticias económicas; como el cierre del gobierno está en pleno vigor, muchos informes se retrasarán. Los mercados no parecen estar demasiado preocupados por el riesgo político actual, posiblemente porque el impasse fiscal implica que la Fed continuará con los estímulos. Las minutas de la reunión del FOMC se vigilarán de cerca en busca de más detalles sobre las razones por las que el Comité retrasó la reducción del QE3, aunque en este momento los motivos relacionados con la política fiscal son evidentes. Si los datos de las ventas minoristas se publican según el plazo previsto, proporcionarán una imagen más clara de la actividad del consumo en el 3T13, mientras que las cifras del comercio internacional revelarán cómo va la demanda externa en una economía mundial que crece con lentitud. Si el cierre del gobierno termina durante esta semana, también podríamos recibir una oleada de informes que ya van con retraso, en particular el informe del empleo de septiembre, lo que podría repercutir en los mercados.

Cita de la semana

Dennis Lockhart, presidente del Banco de la Reserva Federal de Atlanta
Lockhart, dice que el cierre del gobierno será perjudicial para el crecimiento de EEUU en el cuarto trimestre
3 de octubre de 2013

“Yo diría que acontecimientos como el cierre del gobierno o posiblemente un debate sobre el techo de deuda que mine la confianza tienen un efecto duradero en el sentido de que hacen que nuestra economía parezca más propensa a los choques provocados por la política”.