EEUU: PIB sin cambios, ingreso y consumo al alza

- El crecimiento del PIB real del segundo trimestre de 2013 se mantuvo sin cambios en 2.5% en términos t/t anualizados y desestacionalizados. Se esperaba una ligera revisión al alza debido a los resultados de la mayoría de los informes más recientes sobre los datos del 2T13, pero un mayor lastre de la inversión en inventarios contrarrestó el impulso positivo de la inversión residencial y no residencial. El consumo privado también se mantuvo sin cambios en 1.8% t/t anualizado y desestacionalizado. Las exportaciones, que últimamente han estado en el punto de mira dado el aletargamiento de la economía mundial, también se revisaron ligeramente a la baja con respecto al informe preliminar, de 8.6% a 8.0%.

- Y lo que es aún más importante, estos datos sirven para evaluar si el crecimiento de 2013 será o no más lento de lo que se había previsto originalmente. Hasta ahora, en la primera mitad del año hemos visto un crecimiento medio de 1.5% en términos 4T/4T que está en línea con lo que esperábamos para un lento inicio de 2013. Sin embargo, para alcanzar la previsión de nuestro escenario central actual que contempla un crecimiento de 1.8% anual, tendríamos que ver un crecimiento medio de 2.2% 4T/4T en la segunda mitad del año. Esto corresponde a unas tasas de crecimiento t/t anualizado y desestacionalizado por encima de 3% tanto en el 3T13 como en el 4T13. Aunque mantenemos nuestras expectativas de aceleración en el 2S13 con respecto al 1S13, no es probable que alcancemos tasas de crecimiento tan fuertes en los dos próximos trimestres si no observamos un impulso considerable en los próximos datos. Aún así, mantenemos nuestra previsión de crecimiento en 1.8% para el año, pero con sesgo a la baja.

El ingreso personal y los gastos de consumo toman impulso en agosto
- Los datos relacionados con el consumo muestran algunas mejoras a medida que se conocen más informes sobre el 3T13. El ingreso personal y los gastos de consumo satisfacen las expectativas en agosto, con un aumento de 0.4% y de 0.3% respectivamente, tras las revisiones al alza de ambos componentes, cuyo crecimiento alcanzó en julio 0.2%. En términos anuales, el ingreso subió a 3.7% y el gasto se incrementó a 3.2%.

- En términos reales, el ingreso y el gasto se incrementaron 0.3% y 0.2% en agosto, lo que mejora ligeramente las perspectivas para el 3T13. A este ritmo, el resultado del tercer trimestre se perfila muy similar al del 2T13 en lo que se refiere a la actividad del consumo. Dado que nos dirigimos a la temporada de compras pre-navideñas, esperamos que el gasto en consumo se mantenga. Sin embargo, el crecimiento del empleo sigue siendo débil y, por consiguiente, las presiones alcistas sobre el ingreso son limitadas.

En la semana

Índice ISM manufacturero (septiembre, martes 10:00 ET)

Previsión: 55.9 Consenso: 55.1 Anterior: 55.7

El índice ISM ha mostrado una importante aceleración de la actividad manufacturera en lo que va del tercer trimestre, y esperamos que este impulso continúe durante septiembre. La fortaleza de los últimos meses se deriva, en su mayor parte, del aumento de los pedidos nuevos y de la producción, que se incrementaron hasta alcanzar prácticamente los niveles máximos de los dos últimos años. El componente del empleo se mantiene por encima de la marca de 50, lo que indica que los fabricantes todavía están dispuestos a contratar más trabajadores; sin embargo, los niveles están muy por debajo del nivel máximo de recuperación alcanzado a comienzos de 2011. Aun así, esperamos que el último incremento de la demanda impulse la producción en el futuro y mantenga el índice general en la senda hacia los niveles máximos de recuperación.

Gasto en construcción (agosto, martes 10:00 ET)

Previsión: 0.3% Consenso: 0.4% Anterior: 0.6%

El gasto en construcción ha sido relativamente fuerte en los últimos meses, aparte de un breve estancamiento en el mes de junio. En julio, el aumento de la construcción privada compensó con creces la caída del sector público y aumentó el gasto general 0.6% durante el mes. El crecimiento del sector privado no residencial fue especialmente fuerte; la construcción de viviendas unifamiliares lideró el componente residencial. En agosto esperamos una tendencia similar dado que los problemas fiscales limitan por ahora el gasto público. El sector inmobiliario privado ha ido ganando impulso y el repunte de la construcción de vivienda nueva debería contribuir a aumentar el gasto general en construcción. No obstante, se prevé que el crecimiento de agosto será inferior al de julio dadas las crecientes presiones sobre las inversiones públicas.

Índice ISM no manufacturero (septiembre, jueves 10:00 ET)

Previsión: 58.0 Consenso: 57.0 Anterior: 58.6

A diferencia del sector manufacturero, el sector servicios se ha recuperado en su mayor parte hasta llegar a los niveles de actividad anteriores a la recesión, al menos según lo que indica el índice ISM no manufacturero. En agosto, el índice general subió al nivel más alto observado desde finales de 2005, gracias al gran impulso de la actividad empresarial y de los pedidos nuevos. El empleo del sector servicios también se aceleró en agosto a su ritmo más rápido desde comienzos de este año. En septiembre, esperamos que el índice ISM siga apuntando al incremento de la actividad en el sector servicios, pero a un ritmo un poco más lento que en agosto. Algunas dificultades temporales, como las inminentes negociaciones fiscales en Washington, podrían retrasar en parte la actividad empresarial a corto plazo.

Empleo no agrícola y tasa de desempleo (septiembre, viernes 8:30 ET)

Previsión: 180 mil; 7.3% Consenso: 180 mil; 7.3% Anterior: 169 mil; 7.3%

El crecimiento del empleo no ha sido significativo, pero la tasa de desempleo sigue su tendencia a la baja. La caída de la población activa ha ejercido presiones importantes en la tasa de desempleo a lo largo del año pasado, y esperamos que esta influencia continúe durante algún tiempo. A la vez, no esperamos que el crecimiento del empleo no agrícola se acelere mucho, sino que se mantenga en la marca de 200 mil empleos al mes o por debajo de la misma, ya que las empresas no están totalmente decididas a ir a toda máquina y ampliar su fuerza de trabajo. A lo largo de los últimos meses, los datos de las demandas por desempleo indican un notable descenso de los despidos, y parece que ha habido una ligera mejora en septiembre con respecto a agosto. Otros indicadores, como los índices ISM manufacturero y del sector servicios, así como las encuestas regionales de la Reserva Federal, reflejan un impulso creciente en el mercado laboral durante el 3T13, si bien a un ritmo muy gradual.

Repercusión en los mercados

Esta semana todas las miradas se centran en el Congreso, ya que se acerca la fecha límite para las negociaciones presupuestarias. Al inicio de la semana podría observarse una fuerte reacción de los mercados si no se llega a un acuerdo antes de la fecha de paralización del gobierno que se produciría el 1 de octubre. En cuanto a los datos económicos, el informe sobre el empleo debería concentrar la atención de los mercados durante esta semana, en especial dada su relación con la eventual reducción del QE3. Los índices ISM también son indicadores importantes y pueden influir en los mercados si no los eclipsan las dificultades políticas.

Cita de la semana

Richard W. Fisher, presidente del Banco de la Reserva Federal de Dallas
Revisar, reflejar y desviar
23 de septiembre de 2013

“Como he dicho al comienzo de mis comentarios, evitaré responder a las preguntas que puedan tener sobre la reunión que el FOMC celebró la semana pasada, y sobre lo que algunos han dado en calificar en la prensa como ‘the taper caper’ (el disparate de la reducción de estímulos). Prácticamente todos los presidentes de los bancos de la Reserva Federal y sus allegados hablarán del asunto esta semana, así que les van a dar la lata con comentarios disonantes sobre este tema. Diré sencillamente que no estuve de acuerdo con la decisión del comité y que expuse mis argumentos en contra. Aquí tienen una cita directa del resumen de mi intervención en la mesa de debate durante la ronda de intervenciones cuando el presidente [Ben] Bernanke me invitó a opinar sobre la reducción de los estímulos: ‘No hacer nada en esta reunión incrementará la incertidumbre sobre la conducta de la política en el futuro y pondrá en entredicho la credibilidad de nuestros comunicados’. Creo que eso es exactamente lo que ha ocurrido, aunque no me complace decirlo”.