- El informe trimestral del BPI (ELI:BBPI) cita como ejemplo la intervención del Banco de Inglaterra en la crisis de los bonos
- La fortaleza de los datos económicos de Estados Unidos hace temer nuevas medidas por parte de la Reserva Federal
- El BCE caminará por la cuerda floja en materia de tipos ante la inminente recesión europea
El Banco de Pagos Internacionales (BPI) —a menudo apodado el banco central de los bancos centrales— se preocupa por muchas cosas para que los bancos centrales locales no tengan que hacerlo.
Ahora mismo, al BPI le preocupa que los bancos centrales tengan que rescatar a los mercados afectados por la subida de los tipos de interés, frustrando el esfuerzo por frenar la inflación mediante el ajuste monetario y la reducción de las carteras de bonos.
El banco con sede en Basilea, Suiza, cita la reciente crisis de Reino Unido, cuando un desacertado plan para estimular la economía con 45.000 millones de libras de deuda no financiada obligó a los fondos de pensiones, siguiendo una desacertada estrategia de cobertura con derivados, a vender miles de millones de deuda pública para hacer frente a los márgenes de garantía.
Muchos malos consejos, pero fue el Banco de Inglaterra el que tuvo que poner en marcha un programa de emergencia para comprar 65.000 millones de libras en bonos justo cuando realmente quería empezar a vender sus propias participaciones. Las compras reales, sin embargo, no llegaron a los 20.000 millones de libras. No muchos países tendrán esta tormenta perfecta de malos consejos, pero riesgos similares acechan a la economía mundial.
Como escribieron dos economistas del BPI en la revisión trimestral publicada el lunes:
"Cuando estos riesgos se materialicen y los costes económicos resultantes sean sustanciales, los bancos centrales se verán sometidos a grandes presiones para que proporcionen un respaldo". Aunque esté justificado, esto puede contrastar con la previsión de política monetaria y fomentar la asunción de riesgos a largo plazo".
Ahí está el truco: al igual que la llamada “put de Greenspan” (la expectativa de que la Reserva Federal intervenga para evitar que los mercados se desplomen), la anticipación de un rescate del banco central animará a los bancos y otros inversores a asumir mayores riesgos. Si su apuesta sale bien, cobran. Si fracasa, los bancos centrales acuden al rescate.
Los economistas del BPI son mejores preocupándose que aportando soluciones y consideran que estar prevenidos es cumplir con su papel. No hay buena solución para los malos consejos, aunque algunos sólo resultan malos a posteriori.
El informe de empleo de Estados Unidos publicado el viernes incluyó un aumento de 263.000 puestos de trabajo no agrícola, muy por encima de los 200.000 previstos por los economistas. Esto ha suscitado nuevas preocupaciones en torno a cómo la presión al alza de los salarios puede contrarrestar los esfuerzos de la Reserva Federal por enfriar la inflación, obligando al banco central estadounidense a seguir subiendo los tipos.
El lunes hubo más de eso de “las buenas noticias conllevan malas noticias”, ya que los datos mostraron un comportamiento más fuerte de lo esperado en el sector servicios, y los pedidos industriales también fueron superiores a lo previsto. En resumen, la economía estadounidense está resistiendo mejor de lo previsto, lo que mantiene la presión salarial sobre la inflación y ha llevado al índice Dow Jones a perder casi 500 puntos en previsión de las nuevas medidas de la Reserva Federal para enfriarla.
El mercado laboral europeo también ha mantenido su resistencia. Los datos de desempleo de la eurozona publicados el viernes mostraron que la tasa de paro registró mínimos históricos del 6,5% en octubre, desde el 6,6% del mes anterior, a pesar de que las grandes economías europeas se enfrentan a la escasez de energía este invierno a raíz de la guerra de Ucrania.
El Comisario europeo Paolo Gentiloni, que supervisa el Departamento de Economía en Bruselas, dijo el lunes que Europa entraría en recesión este invierno, y que bien podría llegar la primavera antes de que se restablezca el crecimiento.
La Oficina Nacional de Estadística de Reino Unido informó la semana pasada de que el crecimiento económico disminuyó un 0,2% en el tercer trimestre, marcando el inicio de una recesión ampliamente esperada. La contracción puso fin a cinco trimestres de crecimiento positivo y señaló que el resto de Europa podría no quedarse atrás.
Sin embargo, la Comisión Europea ha previsto un crecimiento positivo para todo 2023, tras una contracción en el cuarto trimestre de este año y el primero del próximo.
El Banco Central Europeo seguirá en la cuerda floja en lo que respecta a las subidas de los tipos de interés, tratando de frenar la inflación y permitir el crecimiento al mismo tiempo, con una subida de 50 puntos básicos en su Consejo de Gobierno de la semana que viene. Los gobernadores de los bancos centrales de Francia e Irlanda se han sumado a los responsables de la política monetaria que piden una moderación de las subidas tras dos de 75 puntos básicos.