Análisis realizado al cierre del mercado estadounidense por Kathy Lien, directora general de Estrategia FX en BK Asset Management.
El Deutsche Bank (DE:DBKGn) se desploma pero el euro no, y ésta es la razón
La historia más grande de los mercados financieros hoy es la del Deutsche Bank y el creciente temor de que se convierta en el próximo Lehman Brothers. En las últimas 24 horas, las acciones de Deutsche Bank han caído más de un 7% intradía, el Dow ha descendido casi un 1% y las divisas se están desplomando. La aversión al riesgo ha calado en el mercado tras conocerse que los clientes del fondo de inversiones del banco están retirando el excedente de efectivo, rebajando los avales de las operaciones y en general reduciendo su exposición al banco. El Deutsche Bank se ha visto plagado de problemas las últimas semanas pero, según han ido bajando sus acciones, la tensión se ha ido convirtiendo en una mayor aversión al riesgo.
Curiosamente, el euro no ha sido la divisa más zarandeada hoy. De hecho, ha cerrado la jornada sin cambios con respecto al dólar, y sus pérdidas palidecen en comparación con la caída del AUD/USD, el USD/CHF e incluso el GBP/USD. Si éste fuera verdaderamente un momento Lehman para Europa, el EUR/USD habría descendido muchísimo más. Sólo se nos ocurren dos explicaciones para la resistencia de la divisa: el rendimiento de los bonos de Alemania está subiendo y el de los bonos del Tesoro de Estados Unidos está bajando o la mayoría de los inversores sigue creyendo que el Deutsche Bank es demasiado grande para quebrar. Su director, Cryan, argumenta que la entidad tiene unas enormes reservas de liquidez, y ha obtenido otros 1.000 millones de euros de la venta de la aseguradora Abby Life. Pero el problema es que podría deber hasta 14.000 millones al Ministerio de Justicia de Estados Unidos, que está reclamando a la entidad los costes legales vinculados a la investigación sobre su venta indebida de bonos hipotecarios. Los inversores temen que esta multa pueda paralizar financieramente al banco. Al principio, había cierta esperanza de que el gobierno alemán proporcionara un rescate pero se ha desmentido que se estén preparando tales ayudas, y el director Cryan ha afirmado que no es una opción. En respuesta, los inversores institucionales y minoristas han tirado de sus fondos provocando al banco una mayor contracción de su efectivo. El destino del Deutsche Bank tiene ramificaciones importantes en los mercados globales porque tienen grandes vinculaciones con instituciones financieras de todo el mundo y muchas empresas van a verse afectadas por su insolvencia.
La gran pregunta ahora es cómo va el Deutsche Bank a elevar su capital y ahora mismo su principal objetivo es vender negocios rentables. Lamentablemente, la única manera de parar esta crisis de confianza es que la canciller Merkel ofrezca un plan de rescate. El problema es que eso es políticamente impopular y el próximo año es año electoral. Merkel se ha opuesto abiertamente a agravar a los contribuyentes con rescates bancarios, pero en algún momento las consecuencias económicas podrían compensar las consecuencias políticas. La única “otra opción” que barajamos para que se resuelva la crisis del Deutsche Bank es que el banco consiga negociar considerablemente a la baja la multa del Ministerio de Justicia. Por supuesto, probablemente también tengan que recortar bonificaciones, ya que eso podría ahorrarles fácilmente 1.000 o 2.000 millones de euros, pero las dos primeras opciones serían más efectivas en cuando a la recuperación de la confianza del mercado. Los problemas del Deutsche Bank también han suscitado preocupaciones en torno a otros bancos de Europa; Credit Suisse (SIX:CSGN) y Barclays (LON:BARC) se encuentran también en conversaciones sobre temas hipotecarios con el Gobierno de Estados Unidos.
La línea de fondo es que la crisis bancaria de Europa ha vuelto y que supone un riesgo importante no sólo para los valores de Estados Unidos, sino también para las divisas. No creemos que el EUR/USD aguante en el 1,12 en vista de estos problemas y, lo que es más importante, los bancos centrales, que pretendían implementar mediadas de relajación, podrían encontrar en este inquietante desarrollo de los acontecimientos una razón para hacerlo más rápido o para ralentizar la implementación de ajustes. En otras palabras, si aumentan los problemas en Europa, provocando el desplome de los valores de Estados Unidos, será menos probable que la Reserva Federal suba los tipos de interés en diciembre aunque mejore el crecimiento del empleo. El Banco de Inglaterra ampliará su programa de estímulos y aumentará la urgencia si Barclays se coloca en el punto de mira. De cualquier manera, el euro y la libra deberían verse afectados negativamente por la crisis bancaria de Europa.
El USD/JPY registró máximos en el nivel de 101,84 tras la publicación de unos datos de Estados Unidos mejores de lo previsto para después descender hasta 101 tras las noticias del Deutsche Bank. El crecimiento del PIB del segundo trimestre se ha revisado, las solicitudes de ayudas por desempleo han aumentado menos de lo esperado y el déficit comercial se ha reducido. Los economistas esperaban peores cifras y la buena noticia ha hecho subir considerablemente el dólar. Aunque todavía mantenemos posiciones largas en el USD/JPY, va a ser difícil que el par aguante en el 101 si aumentan los problemas de Europa. Teniendo esto en cuenta, el 100,50 o el 100,10 pueden ser mejores niveles para operar con la divisa. Mañana termina el mes y los flujos de fin de mes/trimestre podrían contribuir al avance del USD/JPY.
Las tres divisas vinculadas a las materias primas han cerrado la jornada a la baja con respecto al billete verde. El acuerdo de ayer de la OPEP ha seguido teniendo efectos de reverberación en el mercado. Después del tremendo repunte del 5% del precio del petróleo de ayer, los precios del crudo han subido otro 1%. Aunque los inversores albergaban ciertas dudas acerca de los detalles de la ejecución real y el consecuente efecto que el acuerdo tendría sobre las reservas, esto ha supuesto aun así el mayor recorte de la producción en ocho años. El AUD y el NZD se han mantenido más o menos bien durante la mayor parte de la jornada, hasta que las noticias sobre el Deutsche Bank hicieron descender ambas divisas. Las cifras sobre el PMI del sector manufacturero de China se publicarán esta noche, seguidas de las cifras del PIB canadiense el viernes.