Análisis realizado al cierre del mercado estadounidense por Kathy Lien, directora general de Estrategia FX en BK Asset Management.
Ésta es una semana importante para el dólar, pero el rendimiento del billete verde va a depender de si la Reserva Federal responde a la actividad de locos registrada en los mercados financieros desde principios de año. Tras la subida de los tipos de interés que el banco central de Estados Unidos efectuó en diciembre, el índice S&P 500 se ha dejado un 7%, los precios del petróleo se han desplomado un 12% y el VIX ha subido un 28%. Los responsables de la política monetaria mundial están realmente inquietos; el primero, el presidente del BCE, Mario Draghi. Sin embargo, como hace sólo un mes que subieron los tipos de interés, los responsables de la política monetaria de Estados Unidos pueden considerar que es prematuro implementar ajustes en sus previsiones, sobre todo porque no se han comprometido con una agenda concreta para efectuar dichos ajustes. Adoptar una postura menos agresiva y cambiarla después podría provocar más revuelo en los mercados financieros que mantener una actitud estable y un discurso más o menos sin cambios por parte del FOMC. Entre la reunión de enero y la de marzo pasarán siete semanas y dos informes sobre empleo no agrícola, de modo que la Fed tiene tiempo de sobra para comprobar el rendimiento de la economía y el mercado antes de revertir sus previsiones y, si esperan hasta marzo, Janet Yellen podría suavizar la reacción en su rueda de prensa.
No esperamos que la reunión del FOMC de esta semana sea muy emocionante. No cabe duda de que la Reserva Federal mantendrá inalterados los tipos y no habrá ninguna rueda de prensa que pueda impulsar la volatilidad. Aunque creemos que la Fed debería mencionar el descenso de la inflación, la ralentización de los mercados emergentes, el debilitamiento provocado por el avance del dólar y los vaivenes de los valores y las materias primas, la economía de Estados Unidos ha experimentado la suficiente mejora desde la última reunión como para que los responsables de la política monetaria se reserven sus conclusiones hasta marzo. Sabemos que la prioridad de banco central es el empleo y, como se observa en la tabla a continuación, la evolución del empleo no agrícola superó las expectativas en diciembre, la tasa de desempleo se mantuvo estable y la confianza de los consumidores aumentó. La mayor parte de la actividad del mercado inmobiliario ha aumentado y se ha reducido el déficit comercial. Aunque los precios de la producción y los precios al consumo llevan varios meses descendiendo, en términos anuales se han agravado las presiones sobre los precios. Evidentemente, las ventas minoristas, la remuneración media por horas y la actividad de los sectores manufacturero y se los servicios, así como el PIB, se han visto muy perjudicados, de modo que los funcionarios de la Fed no van a tener que buscar excusas para posponer los ajustes. Si esta semana surgen nuevas preocupaciones acerca del anuncio del FOMC, el USD/JPY alcanzará el nivel de 117, aunque si no se observan cambios en el anuncio, el par podría alcanzar el 119,50, y en ese punto los vendedores podrían dar un paso adelante.
La resistencia del euro ha sido bastante impresionante, teniendo en cuenta las probabilidades cada vez mayores de que el BCE implemente más estímulos. El EUR/USD ha ganado posiciones hoy a pesar de unos datos económicos menos alentadores de lo previsto y la prudencia de las declaraciones de Mario Draghi. Según el último informe del IFO, la confianza empresarial está disminuyendo, registrando mínimos de 11 meses. A pesar del descenso de los precios del petróleo y las medidas de relajación implementadas el mes pasado por parte del BCE, a los empresarios alemanes les preocupa la volatilidad del mercado y la ralentización de China. Según el presidente del IFO, Hans-Werner Sinn, “los líderes empresariales de Alemania esperan el año nuevo con mucha ansiedad”, lo que fomenta el respaldo del banco central. Mario Draghi ha comparecido hoy en Alemania y, aunque sonaba más tranquilo que la semana pasada cuando advirtió de la posible necesidad de tomar más medidas, ha reiterado también que las previsiones económicas para 2016 son inciertas. No obstante, la resistencia del euro tiene más de una explicación: los inversores están pendientes del dólar, el rendimiento de los bonos europeos ha disminuido menos que el de los estadounidenses y los especuladores han disminuido sus posiciones largas en el euro, lo que implica que podrían estar esperando a conocer la decisión del FOMC antes de aumentar sus posiciones.
La errática actividad del petróleo sigue afectado a las divisas, siendo el dólar canadiense el que ha experimentado las pérdidas más pronunciadas. Los precios del petróleo se han dejado más de un 7% después de que el presidente de Saudí Aramco afirmara que, a pesar de la caída de los precios del petróleo, su empresa va a mantener sus inversiones en proyectos energéticos. Esto implica que, a pesar de los rendimientos decrecientes, las empresas de la mayor nación exportadora del mundo no cesan en su lucha por la cuota de mercado. El descenso del petróleo ha provocado que muchos países hayan solicitado una reunión de urgencia de la OPEP, pero por ahora parece que muchos líderes del mercado se resisten. Aunque aún esperamos que el USD/CAD retroceda hasta el nivel de 1,4000, creemos que vamos a tener la oportunidad de volver a vender por encima del 1,43.
Mientras, creemos que la libra esterlina va a registrar más pérdidas tras el informe de la Confederación de la Industria Británica (CBI). Según este organismo, los pedidos del sector manufacturero han descendido bruscamente durante el mes de enero. Aunque éste no es un informe muy relevante, no debería pasarse por alto ya que hemos observado que está muy vinculado al PMI del sector manufacturero. Según el director de la CBI, los pedidos de exportación han disminuido rápidamente en enero ya que “la incertidumbre suscitada en torno a las previsiones de crecimiento global, la escasa competitividad de los costes de la energía y el fortalecimiento de la libra han contribuido a dificultar las condiciones de venta en el extranjero para el sector manufacturero del Reino Unido”. El PIB es el único dato relevante del mercado británico pendiente de publicación esta semana y los últimos informes, incluido el de la CBI, indican una ralentización del crecimiento. Así, creemos que la libra seguirá descendiendo hacia mínimos de cinco años.
Por último, los dólares australiano y neozelandés se vieron también sometidos a una gran presión por el descenso de los precios de las materias primas y el debilitamiento de los datos. El AUD ha descendido más que el NZD durante la jornada de negociación en Estados Unidos, ya que según el Banco de la Reserva de Australia, la confianza empresarial se deterioró durante el mes de diciembre. No obstante, al comienzo de la jornada de negociación de esta noche en Asia, el NZD ha empezado a recuperar fuelle después de que Nueva Zelanda anunciara la ralentización de la actividad de su sector servicios.