Los inversores se están preparando para un día intenso de sucesos. El punto culminante será claramente la reunión del BCE. Sin embargo, es poco probable que de esta reunión surja información significativa sobre el camino de la estrategia de política monetaria. Originalmente habíamos publicado comentarios que describían el camino hacia la normalización. La reciente fortaleza del Euro mantendrá al BCE centrado en los tipos de cambio y probablemente pase a segundo plano cualquier discusión sobre la ampliación del programa de compra de activos. Si bien los datos económicos han mejorado significativamente en la UE, un ligero retraso para medir la reacción del mercado frente a cualquier acción de la Fed no se traducirá en un riesgo significativo de una mejora en el panorama de la inflación.
Sin embargo, estimular a los mercados con indicios de recortes de compras QE (incluso tamponadas con una extensión mínima) podría enviar al EUR/USD nuevamente por encima de 1.20. No creemos que Draghi asuma este riesgo. Existe la posibilidad de que Draghi sólo esté retrasando lo inevitable y deba comenzar anunciar una extensión del QE en la jornada de hoy para preparar al mercado para un eventual recorte de tamaño. Es probable que los mercados diseccionen cada frase haciendo que la volatilidad del EUR aumente, pero la perspectiva a largo plazo indica que el BCE necesita comenzar a ajustar la política monetaria. El Euro se ha vuelto menos sensible a los movimientos de rendimiento del extremo corto de la curva; el diferencial beneficioso de los rendimientos hará que el EUR/USD cotice en alza. Europa ha disfrutado de los beneficios de un euro más débil, a juzgar por la mejora en la producción industrial de Alemania (4,0 % desde el 2,7 % interanual); las exportaciones tendrán que adaptarse a un euro fuerte en el futuro.