El impacto de Sandy en Estados Unidos se refleja en ingresos y gastos

- Tras el modesto informe adelantado del PIB del 3T12, las cifras revisadas de la segunda estimación muestran un crecimiento mayor de lo esperado en exportaciones e inventarios, lo que contrarresta el menor consumo. En comparación con la primera estimación de 2.0% de crecimiento anualizado y desestacionalizado, la cifra revisada de 2.7% apunta a algunas variaciones importantes en lo que se preveía que sería otro trimestre lento tras la lentitud, aún mayor, del trimestre anterior. Uno de los mayores impulsos que han hecho que la tasa de crecimiento sea más elevada procede de una balanza comercial mejor de lo previsto para cerrar el tercer trimestre, que refleja mayor solidez en las exportaciones y un crecimiento más lento de las importaciones. Otro factor clave de la cifra revisada del PIB fue el aumento de los inventarios de las empresas privadas, que se incrementaron cerca del doble con respecto a la estimación adelantada publicada en octubre. Juntas, estas revisiones positivas han contribuido a contrarrestar el lento crecimiento de las compras de los hogares, que solo se incrementaron 1.4% en el tercer trimestre (2.0% estimación adelantada) y marcaron el ritmo más lento en más de un año.

- De cara al 4T12, prevemos que el crecimiento parecerá lento en comparación con la tasa observada en el 3T12. Los últimos datos ya han apuntado al impacto del huracán Sandy, con presiones sobre la producción y las cifras de gasto. Dada la creciente incertidumbre fiscal a medida que nos acercamos al final del año, tanto las empresas como los consumidores han frenado la toma de decisiones con respecto a los gastos importantes hasta que el camino esté más despejado y se conozcan el gasto y las tasas impositivas a largo plazo.

El gasto cae y el ingreso se mantiene plano debido al impacto de Sandy

- El consumo privado cayó 0.2% en octubre, lo que supone la primera caída en cuatro meses tras el aumento de 0.8% registrado en septiembre. En general, las cifras, aunque negativas, no apuntan claramente a una caída sostenida del gasto, pues el noreste vuelve a tomar impulso y los compradores se preparan para la temporada navideña. El aumento de la confianza de los consumidores debería haber bastado para tentar a los compradores en noviembre cuando llenaron los centros comerciales en las rebajas después del día de Acción de Gracias.

- El ingreso personal se mantuvo sin cambios en octubre, con un incremento de 0.4% el mes anterior. El componente de los salarios cayó en realidad 0.3%, la primera caída desde el 2T12. La tormenta dejo paralizada gran parte del noreste durante varios días, por lo cual se redujeron los días de trabajo y el ingreso potencial. Con la recuperación después de la tormenta y el flujo de trabajadores de vuelta al trabajo en noviembre, el ingreso debería tomar impulso de nuevo.

- Por lo general, es difícil obtener una interpretación clara de las verdaderas tendencias al comienzo del cuarto trimestre, pues el impacto del huracán Sandy se solapa en octubre y noviembre. Sin embargo, una primera ojeada a la temporada de compras navideñas apunta a cierto optimismo, pues se cree que las cifras de consumo se recuperarán un poco en noviembre y diciembre.

En la semana
Índice ISM manufacturero (noviembre, lunes 10:00 ET)
Previsión: 51.2 Consenso: 51.4 Anterior: 51.7

Se prevé que el Índice ISM manufacturero mostrará un crecimiento continuado en la actividad manufacturera de noviembre, pero a un ritmo ligeramente más lento en comparación con el mes anterior. El huracán Sandy tendrá probablemente algún impacto en el sector, dado que tanto la encuesta de Empire State como la de la Fed de Filadelfia observaron una importante contracción en la producción manufacturera del mes. Aun así, prevemos que el impulso positivo de octubre continuará en parte y contrarrestará parcialmente la debilidad ocasionada por la tormenta. Los pedidos nuevos de octubre mostraron un incremento moderado con respecto a septiembre, incremento todavía bajo para el año, pero que ha venido aumentando de forma constante en los últimos 3 meses. El índice de producción también se ha ido incrementando durante un periodo similar, con un aumento de 11% desde agosto, y la aceleración de los pedidos nuevos apunta a nuevas ganancias en la producción futura. El empleo manufacturero muestra indicios de mejora, pues son más los encuestados que señalan que el empleo ha aumentado que los que señalan que es más bajo, pese a que el índice cayó 2.6 puntos. En general, el optimismo continúa presente por ahora, pero la incertidumbre a medida que avanzamos hacia 2013 limitará probablemente la expansión del sector.

Gasto en construcción (octubre, lunes 10:00 ET)

Previsión: 0.5% Consenso: 0.4% Anterior: 0.6%

Se prevé que el gasto en construcción crecerá a un ritmo más lento en octubre, pero todavía será un ritmo moderado, pues el mercado de la vivienda sigue mostrando indicios de una recuperación sostenible. La construcción residencial será probablemente un motor importante en el crecimiento positivo de octubre, ya que el arranque de viviendas nuevas sigue aumentando a nivel nacional, lo que impulsa la construcción junto con las estructuras multifamiliares, que han crecido con mucha rapidez desde 2011. Además de los inicios de viviendas nuevas, el incremento constante de los permisos de construcción también ha contribuido a impulsar la cifra del gasto en construcción al finalizar el año, lo que se suma al crecimiento del sector de la construcción a largo plazo mientras sigue aumentando la demanda.

Empleo no agrícola y tasa de desempleo (noviembre, viernes 8:30 ET)

Previsión: 120 mil, 7.9% Consenso: 95 mil, 7.9% Anterior: 171 mil, 7.9%

El informe del empleo correspondiente a octubre mostró pruebas de que la tasa de desempleo se mantiene por debajo de 8%; el crecimiento del empleo no agrícola se aceleró con respecto al mes anterior. Sin embargo, otros indicadores recientes apuntan a que el informe de noviembre puede no ser tan estimulante. Las demandas iniciales de desempleo de la primera mitad de noviembre han sido particularmente elevadas y volátiles debido al impacto del huracán Sandy, de modo que han vuelto a subir hasta situarse en 450 mil demandas, muy por encima del nivel máximo de octubre, situado en 392 mil. Otros datos de noviembre tampoco transmiten optimismo: varias encuestas que miden la confianza de las empresas observaron una caída en vista de las condiciones actuales, lo que refleja un enfoque de duda, si no de estancamiento, en lo que respecta a la contratación hasta que se haya decidido sobre el abismo fiscal. En línea con nuestras previsiones, esperamos que la tasa de desempleo se mantenga igual o aumente ligeramente mientras el empleo se incrementa a un ritmo mucho más lento debido a la incertidumbre que se avecina.

Crédito al consumo (octubre, viernes 3:00 ET)

Previsión: 9.7 mmd Consenso: 10.0 mmd Anterior: 11.4 mmd

La incertidumbre fiscal parece estar presionando a las familias para aplazar sus compras a crédito, y dependen del dinero en efectivo hasta que se aclaren los problemas fiscales. La creciente demanda de créditos para vehículos ayudará a mantener las presiones alcistas sobre el crédito no renovable correspondiente a octubre, pero con el impacto que ha tenido el huracán Sandy en los automóviles en el noreste no está claro cuántas personas volverán a entrar en el mercado del automóvil. En general, no esperamos que el crédito al consumo crezca al mismo ritmo que lo hizo en septiembre. El crédito no renovable se mantendrá probablemente fuerte debido a las presiones procedentes de los préstamos a estudiantes, pero el crédito renovable podría experimentar cierta desaceleración mientras los consumidores aguardan hasta que la temporada navideña esté más cerca para hacer compras de artículos de precio elevado a crédito y participar en el gasto de fin de año.

Repercusión en los mercados

Esta semana hay suficientes datos económicos que ofrecen una visión de cómo van la manufactura y el empleo. Se prevé que los índices ISM seguirán creciendo, pero a un ritmo más lento, y los pedidos de las fábricas deberían darnos alguna idea de cómo se están enfrentando las empresas a la incertidumbre de los impuestos y el gasto del año próximo, además de mostrarnos cómo están haciendo frente al periodo después del huracán Sandy. La información más importante es la situación del empleo, que se dará a conocer más avanzada la semana y que podría poner histéricos a los mercados si los números vuelven a mostrar debilidad. En general, esperamos que los datos de la próxima semana sean heterogéneos, pero dado que aún se está midiendo el impacto de Sandy y que el abismo fiscal está cada vez más cerca, no prevemos grandes noticias que indiquen un cambio de juego a menos que alguien haga una propuesta viable para resolver el abismo.

Cita de la semana

“Muchas zonas de nuestra región mostraban un ritmo de crecimiento más fuerte que el del conjunto del país antes de ser afectadas por la tormenta, y tengo la esperanza de que Sandy no nos haya apartado de esta trayectoria por mucho tiempo. La recuperación de los mercados de la vivienda es una parte importante de este renovado crecimiento, aunque ciertas comunidades siguen bajo el peso de unas tasas de morosidad y de ejecuciones hipotecarias persistentemente elevadas y otras han sufrido terribles destrozos por el huracán Sandy”.