La última gran tirada del dado financiero en 2013 fue protagonizada por la Reserva Federal estadounidense el 18 de diciembre, día en que anunció la decisión de iniciar el proceso de tapering de su programa de compra de activos lo que supuso para el mercado una sorpresa relativa. Si bien el mercado se ha pasado los últimos seis meses preparándose para el anuncio, la noticia no ha sentado nada bien a los metales preciosos, sector que finalmente ha obtenido los peores resultados de la semana, mientras que el energético, una vez más, ha hecho gala de un buen rendimiento ya que las seis materias primas con mejores resultados forman parte del mismo.
Tal y como muestra el cuadro, en términos generales, el sector de la energía ha mostrado una evolución positiva y los metales, negativa. Por su parte, el sector agrícola, si bien no se ha visto afectado por el anuncio de tapering de la Fed, se ha limitado a deambular. Ahora que el año se aproxima a su recta final, el rendimiento sectorial de los dos principales índices de materias primas, el Dow Jones UBS y el S&P GSCI, refleja sin lugar a dudas hasta qué punto hemos vivido un año complicado. Los metales preciosos han bajado más de un 30 por ciento. Por su parte, los metales industriales y la agricultura también han arrojado pérdidas debido principalmente a una mayor disponibilidad de suministro. A la cabeza se ha situado el sector de la energía, cuyos principales componentes han obtenido en general resultados positivos, al igual que el gas natural y los dos tipos de crudo.
La gasolina y el gas natural han sido los grandes beneficiados de la semana ya que la demanda de ambos ha crecido, lo que ha derivado en una disminución de la oferta. El aumento observado en la gasolina se ha debido a un repunte de la demanda en los días previos a las vacaciones de Navidad y el incremento del gas natural a las frías temperaturas que azotan EE.UU. y que han provocado una drástica subida de la demanda por parte de las centrales que operan con gas. La pasada semana, las existencias en almacenamientos subterráneos situados en EE.UU. cayeron en la cantidad record de 285.000 millones de pies cúbicos al verse la producción interrumpida por cierres provocados por las actuales condiciones de frío y heladas. Se acentúa así el riesgo de que aumente la volatilidad de gas durante la temporada alta de invierno ya que la oferta depende cada vez en mayor medida de la producción interior y no offshore lo que con anterioridad ya supuso una volatilidad más elevada en la temporada alta de huracanes que vivimos en verano.
El café robusta, que en noviembre repuntó una cuarta parte y el 13 de diciembre alcanzó su máximo en tres meses, acabó siendo la semana siguiente el gran derrotado ante las expectativas de alzas en el suministro en Vietnam. El repunte de esta última época llegó de la mano del desplome de las existencias en los almacenes de intercambio localizables hasta los niveles mínimos desde 2002, debido en primera instancia a la falta de suministro por parte de los productores vietnamitas retrasando lo que se preveía que fuera una producción récord con vistas a incrementar los precios.
La senda bajista del oro se ha mantenido tras el anuncio de la Reserva Federal, que ha dado a conocer que el tapering arrancará en el mes de enero. Las ventas por debajo de los 1.210 dólares/onza suponen hasta la fecha el cierre más bajo en tres años y sitúan de nuevo el foco en el mínimo de este año en los 1.180 dólares/onza si bien, una posible ruptura, situaría en el punto de mira el siguiente nivel en los 1.155 dólares/onza tal y como se muestra más abajo en el gráfico. No obstante, al reanudarse las ventas, no se ha vivido el pánico que observamos el pasado año en situaciones similares lo que podría explicarse por el hecho de que aquellos inversores que optaron por olvidarse del metal ya lo han hecho. Hasta la fecha, los motores principales han sido las ventas técnicas y ciertas posiciones largas debilitadas que han optado por rescatar y registrar las pérdidas antes de finales de año. La liquidez en todos los mercados, y también la del oro, va escaseando a medida que las carteras de negociación se cierran y los traders abandonan sus mesas para pasar estas fechas con sus familiares y amigos.
Oro spot, semanal
No cabe duda de que las fases iniciales del nuevo año van a plantear nuevos retos a los metales preciosos ya que va a ser difícil contar con factores fundamentales de precio positivos. Las inversiones en productos negociados respaldados por el oro se han reducido en mayor medida en diciembre y, queda por ver si estamos ante un síntoma de que los inversores se están preparando para otro año de pérdidas o si se trata sencillamente de liquidar posiciones largas para absorber pérdidas y arrancar 2014 con la mente fresca.
En esta última época de debilidad, un aspecto positivo ha sido la capacidad de resistencia relativa de la plata que la pasada semana logró mostrar un mejor rendimiento que el oro. En lo que va de año, la plata ha caído más de un 36 por ciento y puede que haya empezado a observarse un cierto hastío en torno a las ventas. El sentimiento de los inversores es ya muy negativo, muestra de ello son la fuerte reducción en tenencias de productos cotizados y la limitación de posiciones largas netas en futuros.
Hace un año, gran parte de los analistas estaban de lo más ocupados superando unos y otros pujas sobre el nivel hasta el que podía llegar el oro, y, este año, las expectativas están por todas partes. La mayoría prevé que la debilidad se mantenga y, mientras alguno se sitúa en los 900 dólares/onza, otros no descartan un movimiento al alza en torno a los 1.500 dólares/onza. A la vista de la amplia gama de expectativas, no es de extrañar que la confusión se haya apoderado de los inversores y que reine la incertidumbre respecto de que vendrá a continuación.
En mi opinión, 2014 será un año de consolidación tras la drástica caída observada que ha puesto fin a 12 años de mercado al alza. A lo largo del primer trimestre, podríamos observar cierta debilidad adicional si el proceso de tapering o el posible fortalecimiento del dólar merman el soporte. No obstante, a lo largo del año, el oro podría recuperarse a medida que los factores negativos se vayan desvaneciendo y terminen por desaparecer durante el año. El 7 de enero, publicaremos una perspectiva más pormenorizada.
El crudo, ¿otro repunte en enero?
La semana nos ha deparado un empate entre el crudo WTI y el Brent ya que ambos han arrojado resultados positivos. Los traders han llegado a la conclusión de que el tapering es algo bueno puesto que viene a confirmar la recuperación de la actividad económica lo que a su vez va a contribuir a estimular la demanda. Dicho de otro modo, una vez más, iniciamos el año con mayores perspectivas de crecimiento, algo que junto a las tensiones geopolíticas ha ayudado al crudo Brent a subir en el mes de enero durante los últimos tres años en un 4,7 por ciento de media. Nos tememos que en este caso no va a resultar tan sencillo que un rendimiento tan fuerte se repita. Y no solo debido a la ausencia de cuestiones geopolíticas novedosas sino también al hecho de que se espera que la oferta supere a la demanda a lo largo del próximo año gracias a la producción fuera de la OPEP, que se prevé que siga incrementándose fuertemente.
Crudo Brent, contrato mes inicial
El movimiento al alza de esta última época también ha contado con el soporte de la creciente demanda de las refinerías ahora que el invierno empieza a apretar y con la salida constante de petróleo libio del mercado. El crudo Brent ha regresado al área de los 110 dólares por barril que se corresponde con el precio promedio de los últimos tres años. Si bien en 2013 hemos visto altibajos, han sido menores a los observados en años previos.
¿Se va a mantener esta tendencia de volatilidad a la baja? Si observamos el gráfico, vemos que probablemente no. El gráfico muestra que el gráfico de maniobra con el soporte y resistencia actuales se está reduciendo y que finalmente veremos una fuerte reacción. La perspectiva actual recoge que una vez más, el mercado podría anticiparse en las fases iniciales de 2014 pero si a la abundante oferta sumamos cierta incertidumbre en torno a las expectativas de las economías de los mercados emergentes, prevemos que el petróleo se situará gran parte del tiempo en el extremo inferior del rango observado en 2013.