Las monedas de los mercados emergentes en general han funcionado extremadamente bien desde el comienzo del año y esto a pesar de las expectativas de una política monetaria más estricta en los EE. UU. Toda la foto se puso más brillante para los mercados emergentes, ya que los precios de las commodities subieron y los inversores se volvieron más optimistas sobre la demanda global mientras Trump asumía el cargo. El riesgo asociado a las operaciones en los mercados emergentes mejoró continuamente en los últimos meses, dado que los CDS (swaps de incumplimiento crediticio) soberanos a 5 años se redujeron considerablemente (Brasil -20 pb, México -17pb, Turquía -15pb, Sudáfrica -15pb), mientras que la volatilidad implícita en los cruces de los mercados emergentes casi desapareció.
Las jugadas de carry trade retomaron vigencia este año, ya que los inversores estaban ansiosos de cosechar retornos en este entorno de bajos rendimientos.
Después de este gran comienzo en el año, los inversores prefirieron tomar ganancias en sus posiciones de carry largas por delante de la reunión del FOMC de la semana próxima. Sin embargo, creemos que las monedas de los mercados emergentes con bajo riesgo político a nivel local todavía tienen algo de espacio para una mayor apreciación en caso de que la historia del impulso económico de Trump entre en juego con el tiempo. En cuanto a la Reserva Federal, el alza de tasas de la próxima semana ya está descontada, por lo que el riesgo es en su mayoría a la baja en el USD. Mantenemos nuestra postura a largo plazo en el INR, aunque consideramos que el rally del real brasileño podría reanudarse. Desde un punto de vista más general, el posicionamiento especulativo largo en USD, según ha informado el CFT, ha ido disminuyendo continuamente durante el primer trimestre hasta alcanzar el nivel más bajo desde julio de 2016. Obviamente, las monedas de los commodities mostraron el mayor incremento en las posiciones largas dado que los precios de los commodities se recuperaron.