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El mercado de bonos enloquece

Publicado 16.10.2014, 15:09
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Toda la acción estuvo ayer en los tipos de interés de EE.UU. Es difícil decidir qué “provocó” esos giros salvajes, dado que tales movimientos son un signo de pánico más que una respuesta calibrada a cierto impacto.

El rango en el bono a 10 años de EE.UU. fue ayer de unos increíbles 36 pbs, lo que resulta particularmente asombroso si consideramos que el bono tan sólo estaba rentando un 2,20% al inicio de la jornada.

El mínimo en 1,86% tan sólo aguantó un momento, no obstante, y si sólo nos fijáramos en la apertura y el cierre pensaríamos que no había ocurrido gran cosa. Bloomberg registra una rentabilidad del 2,14% al cierre, unos meros 6 pbs a la baja (en la apertura europea del jueves se está negociando al 2,09%).

Bono a 10 años de EE.UU.

La acción en los futuros sobre los fondos federales ha dejado más marcas. Los contratos de vencimiento más cercano hasta mayo de 2015 quedaron sin cambios, y desde ahí hasta octubre de 2015 presentaban pocos cambios.

Pero las tasas de interés implícitas en los futuros de vencimiento más lejano cayeron 18,5 pbs, o casi un escalón entero de subida de tasas de interés. En otras palabras, el mercado está descontando que la Fed comenzará a endurecer su política monetaria según la agenda prevista, pero que va a proceder a un ritmo más lento del que se esperaba.

Futuros Fondos Fed

Aunque las decepcionantes ventas minoristas puedan haber disparado el movimiento, las razones subyacentes son los temores a que la economía global se esté frenando, que la deflación gane terreno, y lo más importante, la posibilidad de que los bancos centrales ya no puedan hacer nada al respecto.

La facilitación cuantitativa era la gran esperanza, pero está agotada en EE.UU., va a toda marcha en Japón pero aparentemente sin resultados, y probablemente no sea posible en Europa. Si la economía global se frena y la deflación arraiga, ¿qué pueden hacer ahora los bancos centrales?

El mito del banquero central omnipotente se desmorona punto básico a punto básico. Con ello surge la posibilidad de que la Fed no sea capaz de comenzar a endurecer su política monetaria en el plazo previsto, o incluso si lo hiciera, podría tener que proceder a un ritmo más lento del que había pensado. De ahí el movimiento en los futuros sobre los fondos federales.

No obstante, veo varios puntos positivos en la acción de ayer en el mercado. En primer lugar, el mercado de valores no reaccionó ni con mucho con la misma violencia. El S & P 500 se movió en un rango de un 2,75% que, aunque amplio, no tenía nada que ver con el evento 10-sigma que vimos en el mercado de bonos.

En segundo lugar, los mercados están preparados para una mayor volatilidad. Meses y meses de rangos bajos han arrullado a la gente hasta la complacencia. Ahora probablemente están más preparados para la volatilidad, lo que paradójicamente significa que es menos probable que suceda de nuevo.

Mi punto de vista personal es que los temores son exagerados y que el dólar debería regresar. Aunque sea verdad que si Europa vuelve a entrar en recesión la Fed podría no ser capaz de endurecer su política monetaria tan rápidamente como lo haría en otro caso, no obstante aún espero que comiencen en el plazo previsto. El FOMC decide su política muy lentamente y basa sus decisiones en un amplio consenso.

Por consiguiente, también cambia de política con mucha lentitud. Se necesitaría mucho para desmontar sus actuales planes. Desde luego, eso es lo que nos dicen los futuros sobre los fondos federales. Sin embargo, eso sigue siendo bastante diferente a otros países y otras monedas en las que no hay debate en absoluto acerca de normalizar las tasas de interés.

Me da la impresión de que la divergencia en las políticas monetarias que impulsa la fortaleza del USD aún existe, aunque el ritmo de divergencia podría ralentizarse. Eso significa que el ritmo de apreciación del dólar también podría frenarse, pero no debería significar que la dirección cambie.

Indicadores para hoy: Dado que el mercado está preocupado sobre el ritmo del endurecimiento monetario de la Fed, el foco de atención estará hoy en las comparecencias de cuatro cargos de la Fed, que van desde las palomas (dovish) (el presidente de la Fed de Mineápolis, Narayana Kocherlakota) a los halcones (hawkish) (el presidente de la Fed de Filadelfia Charles Plosser).

Kocherlakota estaba puntuado con un “1” en la escala Reuters de palomas/halcones de 1 a 5, mientras que Plosser puntuaba con un “5”. El presidente de la Fed de Atlanta, Dennis Lockhart, y el de la Fed de St. Louis, James Bullard, son ambos centristas que puntuaban “3”, por lo que sus opiniones podrían ser más representativas del FOMC en su conjunto.

Durante la jornada europea tenemos el IPC definitivo de la Eurozona para el mes de septiembre, y como es habitual el pronóstico es el mismo que la estimación preliminar.

En EE.UU. el pronóstico para la producción industrial de septiembre es que haya rebotado tras descender un mes antes. También salen el índice de la Fed de Filadelfia sobre actividad empresarial en octubre y el índice inmobiliario para el mismo mes de la Asociación Nacional de Constructores de Viviendas (NAHB).

Este último se espera que salga sin cambios. Se esperan las peticiones preliminares de ayudas por desempleo para la semana terminada el 4 de octubre en unas relativamente bajas 290.000. Si los datos salen según lo esperado, deberían ayudar a que el USD se recupere.

Desde Canadá se espera que las ventas manufactureras de agosto caigan, un giro con respecto a julio.

Además de los cuatro cargos de la Fed, hablará el miembro del consejo de gobernanza del BCE Luc Coene.

El mercado

El EUR/USD se dispara por las decepcionantes ventas minoristas en EE. UU.

EUR/USD

El EUR/USD se ha disparado al alza este miércoles tras saberse que tanto la cifra general como la subyacente de las ventas minoristas en EE. UU. habían caído en septiembre. El par ha roto al alza la zona de los 1.2760/90 para encontrar resistencia ligeramente por debajo de la línea de los 1.2900 (R1).

Ese movimiento ha confirmado un próximo máximo creciente en el gráfico de 4 horas, y ha girado al alza el sesgo de corto plazo. Un movimiento claro por encima de los 1.2900 (R1) es probable que extienda la onda alcista, quizás hasta la línea psicológica de los 1.3000 (R2). Sin embargo, si tenemos en cuenta que se espera que acelere la producción industrial de EE.UU. en septiembre que se publica hoy, yo estaría prevenido ante una posible corrección antes del siguiente tramo al alza.

El RSI apoya esta idea, ya que ha encontrado resistencia en su línea 70 y se ha girado a la baja. En cuanto a la tendencia más amplia, en gráfico diario la estructura del precio aún sugiere una tendencia bajista, por lo que aún veo los avances de corto plazo como una fase correctiva dentro de la trayectoria bajista de más corto plazo.

• Soportes: 1.2760 (S1), 1.2600 (S2), 1.2500 (S3)

• Resistencias: 1.2900 (R1), 1.3000 (R2), 1.3100 (R3)

El GBP/JPY sigue cayendo

GBP/JPY

El GBP/JPY prolongó su desplome este miércoles hasta encontrar soporte en los 168.00 (S2), un soporte definido por los mínimos de marzo. Tras tocar esa línea el par rebotó para volver a situarse por encima de la línea de los 169.30, mínimo del 8 de septiembre.

Sin embargo, mientras la estructura del precio siga siendo de máximos y mínimos decrecientes por debajo de las medias móviles de 50 y 200 períodos, yo mantendría la opinión de que la trayectoria de corto plazo sigue siendo bajista. Yo esperaría a que una pérdida clara y decisiva de la barrera de los 168.00 (S2) establezca el escenario para extensiones hasta nuestro siguiente obstáculo, en los 166.00 (S3).

i pasamos nuestra atención a nuestros osciladores de impulso de corto plazo, veo que el RSI ha salido de su zona de sobreventa, mientras que el MACD muestra signos de estar haciendo suelo y podría pasar por encima de su línea de activación en cualquier momento. Esto indica que podríamos ver más corrección antes del siguiente tramo a la baja.

• Support: 169.30 (S1), 168.00 (S2), 166.00 (S3)

• Resistance: 170.65 (R1), 171.70 (R2), 173.00 (R3)

El NZD/USD remonta por encima de los 0.7930

NZD/USD

El NZD/USD ha remontado ayer y ha roto –esta vez con éxito—el obstáculo de los 0.7930. Esa línea resulta ser el techo del rango lateral en el que el par ha venido negociándose desde el 26 de septiembre. Ahora yo esperaría que el escape por arriba tenga como objetivo la línea de los 0.8070, muy cercana al nivel de extensión del 161,8% con respecto a la medición de la trayectoria lateral mencionada.

Dado que el par se negocia por encima de la anterior línea de tendencia bajista de corto plazo (línea azul), yo consideraría que el escenario de corto plazo es cautelarmente bajista. No obstante, si tenemos en cuenta que el RSI ha encontrado resistencia en su línea 70 y ahora apunta hacia abajo, yo esperaría una corrección menor antes de que los alcistas se hagan cargo de nuevo, quizás para poner a prueba la línea de los 0.7930 (S1), esta vez como soporte.

• Soportes: 0.7930 (S1), 0.7860 (S2), 0.7785 (S3)

• Resistencias: 0.8070 (R1), 0.8180 (R2), 0.8270 (R3)

El WTI ha seguido perdiendo

WTI

El crudo continuó cayendo ayer y tocó la línea psicológica de los 80.00 (S1). La estructura del precio sigue siendo de máximos y mínimos decrecientes por debajo de las medias móviles de 50 y 200 períodos, lo que mantiene intacta la tendencia bajista. En gráfico diario, el RSI de 14 días se adentró en territorio de sobreventa y apunta hacia abajo, al tiempo que el MACD se mantiene por debajo de sus líneas de señal y de cero.

Esto denota un impulso bajista en aceleración y amplía los argumentos a favor de nuevos descensos. No obstante, yo preferiría ver un fuerte movimiento por debajo del obstáculo psicológico de los 80.00 (S1) antes de tener más confianza en el lado bajista. Dicho movimiento podría activar extensiones hasta nuestro siguiente soporte en los 77.50 (S2), determinado por los mínimos de junio de 2012.

• Soportes: 80.00 (S1), 77.50 (S2), 77.50 (S3)

• Resistencias: 82.30 (R1), 83.55 (R2), 86.30 (R3)

El oro pasa sobre la zona de los 1235/40

Oro

El Oro remontó ayer ante los decepcionantes datos en EE. UU. y rompió al alza la zona de resistencias de los 1235/40 y la media móvil de 200 períodos. Durante el inicio de la mañana europea, el metal precioso se negocia fraccionalmente por encima de esa zona. Ahora esperaría que los alcistas sacaran partido a ese movimiento y empujaran el precio hasta la resistencia de los 1260 (R1).

Si cambiamos el marco temporal hasta el gráfico diario, veo que junto con el movimiento del metal por encima de la zona de los 1235/40, el RSI de 14 días se ha movido por encima de su línea de 50. Además, el MACD diario, ya por encima de su línea de activación, se aproxima a su línea de cero y podría adoptar un signo positivo en el futuro cercano.

Esto avala el escenario para nuevos avances en el futuro cercano. No obstante, si volvemos al gráfico de 4 horas el RSI se ha girado a la baja tras encontrar resistencia por debajo de su línea 70, por lo que podríamos asistir a una corrección antes de que los alcistas tomen de nuevo las riendas.

• Soportes: 1240 (S1), 1235 (S2), 1217 (S3)

• Resistencias: 1260 (R1), 1275 (R2), 1296 (R3)

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