El Merval no detiene su alza

Con un incremento mayor al 16% el Merval vive un rally impresionante durante el mes de Septiembre. Tras haber superado el máximo de mayo, 4102, el índice alcanzó el viernes de esta semana un nuevo record 4823, aunque terminó cerrando levemente por debajo de este nuevo máximo.

Las subas promedio que se dieron la semana que pasó estuvieron lideradas por las acciones bancarias y las eléctricas, 12,16% y 16,52% respectivamente. Nuevamente el Grupo Financiero Galicia y el Banco Francés mostraron su fortaleza en el Merval y sus alzas superiores al 10% ayudaron a que el índice rompiera nuevos máximos. Por su parte Pampa Energía y Edenor mostraron alzas superiores al 20% reforzando la tendencia alcista.

La tendencia que se observa en el mes de la primavera condice con la tendencia de la bolsa argentina para el 2013, ya que no solo los aumentos diarios o semanales de este último mes son vertiginosos sino algunos rendimientos acumulados anuales.

Entre las acciones que tuvieron un retorno superior al 100% encontramos Telecom (TECO2) y Edenor (EDN) que muestran un rendimiento de 129% y 118% respectivamente. Luego identificamos un segundo pelotón de acciones con rendimientos entre el 60% y 100%, el cual está integrado por: Siderar (ERAR) 78%, Tenaris (TS) 63%, YPF (YPFD) 79%, Banco Francés (FRAN) 71%, Grupo Financiero Galicia (GGAL) 81% y Pampa Energía (PAMP) 83%.

El argumento que muchos analistas utilizan para explicar este crecimiento es un desbalance entre el precio de los activos financieros y los activos reales. En un ejemplo sencillo, una gaseosa de medio litro valía hace 6 años 2,5 pesos y una acción de Telecom 14 pesos, teniendo un ratio de 5.6. Considerando los precios relativos de hoy el ratio pasó a ser menos de 4. Es decir en términos de evolución de los precios de los activos reales los precios de las acciones parecen estar retrasados.

No obstante es muy importante separar dos conceptos: precio y valor. Un modelo nos puede ayudar a concluir el valor que posee un activo, no obstante esto no quiere decir que el precio del mismo debe concordar con nuestro análisis de su valor.

El precio es la síntesis de cientos de miles de compradores y vendedores tomando decisiones racionales e irracionales. En consecuencia si el consenso es que las acciones de Galicia deben valer menos que los activos reales equivalentes hace 5 años, ese será el precio del mismo más allá del resultado de todos los modelos de valuación que utilizaremos.

El mercado todavía parece estar de acuerdo en que el precio de los activos es demasiado bajo y en consecuencia la tendencia alcista persiste. ¿Hasta cuándo? Hasta que no haya más agentes que piensen que el precio de compra es barato.