El PIB estadounidense se revisa a la baja

La estimación preliminar del crecimiento del PIB real del 1T13 se revisó ligeramente a la baja, pues las continuas dificultades ejercieron presiones bajistas en la recuperación del sector privado. Con una desaceleración de 2.5% a 2.4% t/t anualizado y desestacionalizado, las revisiones del trimestre muestran una situación similar a la que se esperaba cuando se publicó la primera estimación. Los inventarios soportaron lo peor de la desaceleración en esta segunda revisión, después de haber registrado un avance en la primera estimación. La inversión privada bruta interna se desaceleró 3.3 pp, a 9%, empujada por las estructuras no residenciales que subieron menos de lo que se estimaba anteriormente. El consumo y la inversión del gobierno siguen pesando en el crecimiento del PIB debido a que el gasto público total se revisó 0.8 pp a la baja. Las exportaciones se revisaron también a la baja, pero las netas subieron ligeramente debido a que el crecimiento de las importaciones cayó más de lo esperado.

Como de costumbre, el consumo personal consiguió mantenerse positivo a pesar de los obstáculos que suponen la reducción del gasto que se ha autoinfligido el gobierno y el descenso de la inversión privada. El consumo personal se revisó al alza, pues los consumidores siguen siendo la fuerza motriz de la economía. El incremento con respecto a la primera estimación, un aumento de 0.2 pp con el que se sitúa en 3.4% t/t anualizado y desestacionalizado, se produjo principalmente en los bienes no duraderos, que lograron subir 1.2 pp, a 2.2%. Es un aumento significativo y un buen indicio de que, a pesar de los recortes automáticos del gasto y del lento crecimiento mundial, el consumo estadounidense mantiene su solidez y el consumidor está ávido de crecimiento económico.

El ingreso y el gasto personal pierden fuerza a medida que el consumo se debilita ligeramente

El ingreso personal de abril no mostró indicios de aumento, pues la cifra se mantuvo sin cambios en términos m/m tras la subida de 0.3% del mes anterior. El componente de los salarios tampoco varió, mientras que los suplementos de los salarios subieron 0.1% debido al ligero aumento de las aportaciones de los empleadores a los fondos de pensión y a los seguros. Además, la renta procedente del rendimiento de los activos subió 0.7%, un resultado bastante bajo pero mejor que la caída experimentada en marzo. Esto está en línea con nuestras expectativas de crecimiento salarial moderado en los próximos trimestres.

El gasto personal fue más decepcionante, retroceso de 0.2% debido a que los consumidores levantaron el pie del acelerador durante el mes, lo que también se ha reflejado en unas ventas minoristas más débiles. El grueso de la caída se centró en los bienes, en particular en los bienes no duraderos, que cayeron 1.2% en abril. Aunque el gasto en consumo ha sido un motor importante del crecimiento económico en los últimos trimestres, hay cierto temor de que se produzca una desaceleración inminente dado el menor ritmo de la actividad de consumo en los dos últimos meses. No obstante, con los precios de la energía más bajos y los meses de verano que se avecinan no esperamos que la caída continúe en el 2S13. En cuanto a la inflación, la situación todavía favorece la política de flexibilización cuantitativa de la Fed, pero con una tasa general a/a de 0.7%, es probable que la noción de presiones deflacionistas se convierta en tema de conversación en las próximas reuniones.

En la semana

Índice ISM manufacturero (mayo, abril 10:00 ET)

Previsión: 50.2 Consenso: 50.5 Anterior: 50.7

Se prevé que el índice ISM manufacturero volverá a situarse en la marca de 50, ya que hay pocos indicios que apunten a una recuperación del sector. Siguiendo la tendencia del año pasado, el sector comenzó el año con fuerza pero fue perdiéndola en el segundo trimestre. Esta situación ya se había manifestado, pues el índice cayó en abril a 50.7, 3.5 puntos por debajo del máximo de 2013 alcanzado en febrero. Las últimas encuestas de la Reserva Federal, que muestran una trayectoria neutra o decreciente, no infunden mucho optimismo en el sector. El índice de actividad empresarial general de la encuesta manufacturera de Texas se recuperó ligeramente pero sigue en territorio negativo, -2.2 en mayo.

La encuesta de la Fed de Nueva York también mostró caídas tanto en los pedidos nuevos como en los envíos. Otro índice con mucho seguimiento, la encuesta de la Fed de Filadelfia, cayó con fuerza en mayo (-5.2), ya que tanto los pedidos nuevos como los envíos ejercieron fuertes presiones bajistas sobre las perspectivas actuales para las empresas. En general, la situación está muy en consonancia con la debilidad del 2T13 a la que apuntaban los expertos en cuanto al crecimiento del sector en 2013. Sin embargo, dada la solidez de ciertos segmentos dentro de la encuesta manufacturera, como los sectores de la energía y la construcción, no es probable que el índice ISM manufacturero caiga en mayo por debajo de la marca de 50.

Comercio internacional (abril, martes 10:00 ET)

Previsión: -40.500 mmd Consenso: -41.0 mmd Anterior: -38.8 mmd

Se prevé que la balanza comercial internacional empeorará por primera vez en tres meses debido a que la demanda mundial muestra indicios de debilidad y la depreciación monetaria podría dar como resultado un incremento de las importaciones. La energía sigue siendo un factor clave para EEUU en cuanto a su influencia en la balanza comercial mensual. Según el informe de marzo, las exportaciones de petróleo y gas aumentaron 51.7% a/a, mostrando ganancias de dos dígitos a lo largo de los dos últimos trimestres.

Mantenemos nuestras previsiones de que esta tendencia aumentará a medida que EEUU recurra al gas natural como alternativa a las materias primas importadas. Aunque las exportaciones de energía contribuyen a fomentar la demanda de materias primas de EEUU, el apetito general de bienes de este país se ha ido desacelerando durante el trimestre pasado y no se prevé que se incremente en el 2T13 a menos que la economía mundial inicie una recuperación a corto plazo. En lo que se refiere a las importaciones, en los últimos meses hemos observado una desaceleración similar o una estabilización de la demanda interna a medida que EEUU se decanta por el producto nacional en artículos caros como los vehículos y en los capitales más grandes. Asimismo, dada la depreciación del yen desde que Japón implementó la flexibilización cuantitativa, hay más posibilidades de que aumenten las importaciones estadounidenses de productos japoneses, al menos temporalmente, ya que Japón es uno de nuestros mayores socios comerciales. No obstante, en general no esperamos que la balanza comercial se deteriore por debajo del nivel que tenía al comienzo del año y seguimos siendo optimistas con respecto al aumento de la demanda mundial de productos estadounidenses en el 2S13.

Empleo fuera del sector agrícola y tasa de desempleo (mayo, viernes, 8:30 ET)

Previsión:176 mil; 7.5% Consenso: 168 mil; 7.5% Anterior: 176 mil; 7.5%

Esperamos que continúe la recuperación con respecto a la ligera desaceleración de marzo y que el empleo no agrícola aumente a medida que sigan mejorando las condiciones económicas, si bien a un ritmo pausado. Tanto las demandas iniciales de desempleo como las permanentes han caído a un ritmo más rápido desde abril, lo que apunta a mejores condiciones de empleo en toda la economía en mayo. Sin embargo, dada la debilidad del sector manufacturero y el escaso crecimiento de las ventas minoristas, hay pocas pruebas que respalden que el crecimiento del empleo superará por una cantidad desorbitada los 165 mil puestos de abril. A pesar de que el mercado de la construcción se ve acosado por ciertas dificultades, mantenemos las perspectivas de que el empleo del sector crecerá a medida que florezca la actividad de la vivienda en primavera y que la flexibilización de las condiciones crediticias fomente el arranque de viviendas nuevas. En general, prevemos que el crecimiento del empleo se mantendrá comparativamente más débil, por debajo de la marca de 200 mil empleos al mes, para recuperarse después en el 2S13, pues nuestros pronósticos indican un repunte en las manufacturas y en la actividad del consumo.

Crédito al consumo (abril, viernes 8:30 ET)

Previsión: 13.8 mmd Consenso: 13.4 mmd Anterior: 7.9 mmd

La caída del crédito renovable sigue el movimiento a la baja del mes pasado, lo que refleja más cautela por parte de los consumidores dado que los datos preliminares del empleo y las ventas minoristas no son un buen augurio para las tendencias de consumo. En cuanto al crédito no renovable, el ritmo más débil de marzo puede ser indicio de la menor demanda de automóviles, pero los préstamos a estudiantes continuarán dominando el crecimiento del total de créditos al consumo pendientes. Sin embargo, en vista de los últimos datos sobre el gasto en consumo de marzo, hay posibilidades de que en abril se manifieste una tendencia a la baja en lo que se refiere al crecimiento del crédito, pues los consumidores parecen tener menos confianza en gastar por encima de sus medios. Dado que las ventas de automóviles se desaceleraron un tanto en abril, es probable que la cifra general del crédito se vea impulsada por los préstamos a estudiantes con un importante freno procedente del crédito renovable.

Repercusión en los mercados

La próxima semana se darán a conocer unos cuantos indicadores generales que probablemente seguirán mostrando la desaceleración general del sector manufacturero y una demanda mundial más débil en términos de comercio. Sin embargo, el aumento previsto en el empleo no agrícola debería transmitir cierto optimismo a los consumidores, y en vista de la tendencia alcista de la confianza según varias encuestas, la situación debería mejorar después de que el gasto en consumo registrara un valor decepcionante en abril.

Cita de la semana

Eric Rosengren, Presidente de la Reserva Federal de Boston
Economics Club de Minnesota
29 de mayo de 2013

"…puede que no sea deseable detener las compras abruptamente, así que posiblemente tenga sentido plantearse una modesta reducción del ritmo de compra de activos si vemos que los mercados de trabajo siguen mejorando de forma gradual durante unos meses y mejora la tasa de crecimiento general de la economía, lo que, dicho sea de paso, coincide con mi previsión, que refleja un poco más de optimismo que la de muchos analistas privados”