El PIB real de EE.UU. se contrajo un 0.1% en el cuatro trimestre

Los pedidos de bienes duraderos aumentaron 4.6% en diciembre y 1.3% si excluimos el transporte

− Desde el colapso experimentado en el verano de 2012, cuando se produjo una caída de hasta el 13% en agosto, los pedidos de bienes duraderos han mantenido cierta coherencia hasta finalizar el año. Los pedidos nuevos de diciembre resultaron sólidos y sorprendieron al alza debido a que la actividad manufacturera y la producción parecen estar tomando impulso y seguir el ritmo de la construcción y la automoción. El motor principal de los bienes duraderos, que se han incrementado en 4.6%, ha sido la mayor actividad del sector del transporte. Los pedidos de equipos de transporte, que han registrado su mayor avance desde septiembre, se incrementaron 11.9% debido a la afluencia de pedidos de aeronaves militares, que subieron 56.4% (la mayor ganancia en casi tres años).

− Excluyendo el transporte, los pedidos de bienes duraderos subieron 1.3% como consecuencia de las ganancias generalizadas en sectores como maquinaria, productos metálicos prefabricados y prácticamente el resto de los componentes. Los pedidos de bienes de capital se incrementaron 14.4% después de experimentar una modesta caída en noviembre; sin embargo, los pedidos no militares excluidas las aeronaves solo se incrementaron 0.25%. Lo bueno es que se trata del tercer mes consecutivo de ganancias para el componente y refleja al menos algún impulso positivo en la demanda de las empresas de cara a 2013, pese a las dudas relacionadas con el abismo fiscal.

El PIB real se contrajo en el 4T12 en 0.1% cuando el gasto público cayó 6.6%

− El informe preliminar sobre el crecimiento real del 4T12 mostró que la economía se contrajo en el último trimestre antes del inicio de 2013, pues el gasto federal en defensa provocó un efecto arrastre en el crecimiento general. Con una caída de 0.1% trimestral anualizada y desestacionalizada, la reducción de 6.6% del gasto público, liderada por un descenso de 15% a nivel federal, supuso importantes presiones bajistas sobre el crecimiento del PIB del 4T12. El gasto en defensa nacional cayó 22.2% cuando el gobierno redujo los gastos en previsión de las consecuencias del inminente abismo fiscal. En combinación con las presiones bajistas procedentes de la balanza comercial, estos componentes no pudieron contrarrestar las ganancias que se produjeron en el trimestre en áreas menos afectadas por el ámbito político. Las exportaciones cayeron con bastante intensidad, a una tasa anual desestacionalizada de 5.7%, pasando así a territorio negativo por primera vez desde el 1T09. La demanda mundial ha decaído a pesar de la debilidad del dólar, pues las importaciones de los socios comerciales de EEUU siguen siendo muy escasas.

− Si dejamos el ámbito gubernamental encontraremos que las cifras son relativamente optimistas en lo que respecta a la actividad y a la robusta recuperación del mercado de la vivienda. El consumo privado del 4T12 se aceleró a una tasa anualizada y desestacionalizada de 2.2%, por lo que continúa la tendencia alcista que viene mostrándose desde 2009, gracias principalmente al impulso de los bienes duraderos. El conjunto de vehículos y piezas fue el motor del crecimiento, con un aumento trimestral de 6.1%, mientras que el resto de las categorías tuvieron dificultades para aumentar más de 3.0% con respecto al trimestre anterior.

Las plantillas crecieron en enero y el empleo recibió un impulso, pues la revisión de 2012 resultó al alza

− El año se inició con éxito, la economía sumó 157 mil empleos no agrícolas en enero, con 166 mil en el sector privado. La contratación en los sectores del comercio, la educación, la construcción y los servicios profesionales y empresariales se incrementó al menos en 25 mil puestos de trabajo en cada caso, lo que supone un impulso para las cifras del empleo no agrícola. En general, la encuesta muestra que, a pesar de que los expertos afirmaban que la situación de abismo fiscal podría seguir pesando sobre las oportunidades de empleo en 2013, las revisiones y las ganancias del empleo de enero contradicen el tono negativo y proporcionan cierto optimismo para el frágil mercado de trabajo.

− La joya del informe que se ha publicado hoy fueron las revisiones a una serie de datos de 2012. Primero fueron las revisiones a los dos últimos meses del año: las ganancias de noviembre se revisaron al alza, de 161 mil a 247 mil, mientras que las de diciembre se incrementaron de 155 mil a 196 mil, para agregar 127 mil empleos en los dos últimos meses de 2012. En última instancia, enero ha resultado un mes importante para la situación del empleo, pues las espectaculares revisiones y el firme crecimiento del mismo han calmado a los que se mostraron más abiertamente pesimistas, y han restado importancia al impacto del abismo fiscal sobre el crecimiento del empleo. Estas ganancias cumplen los requisitos de la Fed de lograr mejoras graduales en el mercado de trabajo, aún con la presión alcista sobre la tasa de desempleo a causa del aumento de la población activa.

En la semana

Índice ISM no manufacturero (enero, martes 8:30 ET)

Previsión: 55.9 Consenso: 55.0 Anterior: 55.7

Tras acelerarse a 55.7 en diciembre y terminar 2012 de forma positiva, se prevé que el índice ISM no manufacturero aumentará de nuevo en enero. Ahora que las empresas conocen mejor su situación financiera en lo que se refiere a los impuestos, hemos observado un ligero repunte de la actividad en enero, mientras que el mercado de la vivienda sigue impulsando el gasto en construcción y el comercio se ha recuperado un poco. Sin embargo, los indicadores de confianza de los consumidores de dicho mes muestran una modesta desaceleración de los planes de gasto personal en los próximos meses, lo que muy probablemente refleja cómo ha afectado el nuevo año al ingreso disponible. Aun así, el sentimiento general es que el comercio y las comunicaciones, junto con el repunte de la construcción deberían seguir elevando el índice de servicios a medida que el conjunto de la economía comience a desarrollarse con más potencia.

Crédito al consumo (diciembre, jueves 15:00 ET)

Previsión: 16.8 mmd Consenso: 14.5 mmd Anterior: 16.0 mmd

Continuando su tendencia al alza, esperamos que el crédito al consumo muestre ganancias moderadas en diciembre, pues los estudiantes alimentan a su pesar el segmento del crédito no renovable. Como forma de crédito de mayor volumen y la más observada, que actualmente impulsa la cifra total del informe cada mes, no es muy probable que veamos un descenso debido a la naturaleza de los préstamos para estudiantes y a su frecuencia. En combinación con el crecimiento acelerado de las ventas de automóviles de diciembre, podemos esperar un fuerte crecimiento de los créditos para vehículos, lo que también contribuirá a impulsar el crédito no renovable en el último mes de 2012. Sin embargo, en la categoría del crédito renovable esperamos una ligera caída del crecimiento a pesar de que el último mes es el de las compras navideñas. La incertidumbre política reinante que quedó clara en diciembre ha frenado en parte la actividad de los préstamos de forma generalizada, lo que se muestra en la desaceleración de las ventas minoristas.

Comercio internacional (diciembre, viernes, 8:30 ET)

Previsión: -47.8 mmd Consenso: -46.0 mmd Anterior: -48.7 mmd

Tras el significativo aumento del déficit comercial experimentado en noviembre, solo esperamos que la balanza mejore ligeramente en diciembre, manteniéndose muy por encima de los niveles observados entre junio y octubre. Teniendo en cuenta que el final del 4T12 no estuvo repleto de datos optimistas sobre la demanda mundial, es probable que tanto las importaciones como las exportaciones se hayan visto afectadas durante el mes, aunque habrá oportunidades claras de crecimiento en 2013. Como China y otros grandes socios comerciales de EEUU siguen recuperándose, esperamos que las exportaciones se incrementen a un ritmo moderado; no es muy probable que las exportaciones tengan suficiente demanda como para que se reduzca de forma significativa el déficit en el próximo informe. En paralelo a las exportaciones, las importaciones han aumentado mientras los consumidores de EEUU se han centrado en las compras navideñas. Sin embargo, no es probable que las importaciones aumenten mucho tras el gran avance observado en noviembre. Dada la poca influencia de los precios de exportación e importación en diciembre, es probable que los dos componentes prácticamente se contrarresten uno a otro y que el resultado sea una ligera reducción del déficit comercial.

Inventarios mayoristas (diciembre, viernes 10:00 ET)

Previsión: 0.4% Consenso: 0.4% Anterior: 0.6%

Se prevé que los inventarios mayoristas se mantendrán bajos, pues los proveedores rebajaron sus inventarios durante la temporada festiva después de una cifra de ventas fuerte en noviembre. Aunque el sector del comercio minorista solo registró un crecimiento moderado en diciembre, el mercado mayorista de menor costo debería experimentar un crecimiento moderado de las ventas, en especial dado que el consumidor, preocupado por los costos, temió que el nuevo año trajera una subida de impuestos. En cuanto a los inventarios, las fuertes ventas de vehículos y de bienes duraderos en diciembre probablemente redujeran más los inventarios, mientras que la venta de bienes no duraderos también mostró cierta solidez deprimiendo aún más los inventarios a finales de año. En general, esperamos que el mercado mayorista muestre mejoras en diciembre, con un aumento de las ventas y la consiguiente caída de los inventarios.

Repercusión en los mercados:

La semana pasada el mercado tuvo que digerir una serie de datos del conjunto de la economía, datos que supusieron una oleada al final de enero, pero esta semana debería ser menos impactante. El comercio internacional y el crédito al consumo son los dos indicadores que habrá que observar como ventanas que se abren al enigma de la economía mundial, así como el crecimiento de los créditos para estudiantes. El índice ISM no manufacturero también arrojará algo de luz sobre el sector servicios y la producción de bienes de consumo. Aparte de un puñado de indicadores menores, no es muy probable que muchos de los datos del calendario económico sorprendan a los mercados, excepto algunos debates de los expertos sobre la situación política. Dado que aún falta casi un mes para la primera fecha relacionada con la situación fiscal, el mercado respirará con alivio en una semana en la que, esperemos, no habrá información de Washington que tuerza los mercados.

Cita de la semana

Introducción a la situación de la agenda mundial 2013
Foro Económico Mundial
Enero 2013

“Un tema más recurrente que cualquier otro es la necesidad de un liderazgo limpio y dinámico en un mundo que cambia con rapidez. Dado que la mayoría de los líderes políticos, empresariales, académicos y sociales de hoy en día crecieron en un mundo muy distinto del actual, quizá no sea sorprendente que el liderazgo siga siendo el mayor reto de todos en 2013 y en lo sucesivo”.