El QE3, una gota en medio del océano

La mayoría de la gente piensa que el QE1 comenzó a partir de marzo de 2009, pero esto no es del todo cierto.

El 25 de noviembre de 2008, la Fed inició la compra de 500.000 millones de dólares en valores respaldados por hipotecas y de hasta 100.000 millones en bonos de los gigantes hipotecarios Fannie Mae y Freddie Mac. La Fed redujo los tipos de interés a “cero” el 16 de diciembre de 2008.

En marzo del año siguiente, la Reserva Federal amplió el programa de compra de valores y dijo que compraría 750.000 millones de dólares más. Además, afirmó que compraría otros 100.000 millones de dólares más de Fannie y Freddie y hasta 300.000 millones adicionales en bonos a largo plazo del Tesoro durante 6 meses.

El QE1 concluyó en el primer trimestre de 2010 con un total de 1,25 billones de dólares en valores respaldados por hipotecas y 175.000 millones en deuda de las agencias gubernamentales Fannie y Freddie.



La caída del precio de los bonos ha empujado los tipos de interés hasta marcar un nuevo máximo relativo. Ciertamente un comportamiento extraño, teniendo en cuenta que la Fed ha dicho básicamente que van a actuar como compradores de última instancia durante el tiempo que sea necesario. En el gráfico anterior pueden ver el momento en que se anunciaron las anteriores operaciones de flexibilización cuantitativa y su efecto cada vez menor.

Como se puede apreciar, el QE1 se hizo en dos partes porque la Fed subestimó la magnitud del problema en noviembre de 2008, pero una vez que su efecto se disipó se vieron obligados a anunciar el QE2 en noviembre de 2010. En ese momento la Fed anunció que compraría 600.000 millones en bonos del Tesoro a largo plazo, para supuestamente empujar a la baja los tipos de interés a largo plazo. Curiosamente Bernanke se refiere al QE2 como una “póliza de seguro”.

De nuevo la Fed subestimó la gravedad de la situación y se vio obligada a ajustarla mediante la "Operación Twist" a principios de agosto del año pasado. A pesar de que la explicación es un poco engañosa, la "Operación Twist" también fue implementada en dos partes. La primera tuvo lugar desde septiembre de 2011 hasta junio de 2012 y se reasignaron 400.000 millones de dólares en activos de la Fed. Después se anunció una segunda parte que se viene desarrollando desde el pasado mes de julio y se mantendrá hasta el cierre de este año con un total de 267.000 millones de dólares. La Fed anunció esta segunda fase por el débil crecimiento en el que se encuentra la economía de EE.UU. Y ahora, sabemos que la "Operación Twist" podría alargarse hasta bien entrado 2014 y los tipos de interés se mantendrán en el 0% hasta mediados de 2015.

Billones y billones de dólares directamente a la basura, nadie hace las preguntas correctas, el desempleo realmente es mayor ahora que al anunciar el QE1 y esa es la verdadera realidad. El desempleo se encontraba en el 6,5% en octubre del 2008, un mes antes de que se anunciara el QE1, y ahora es superior al 8%.

Todo esto se supone que es para ayudar a la gente creando puestos de trabajo, pero nada podría estar más lejos de la realidad. Es por esto por lo que los tipos de interés han girado al alza durante toda la semana pasada y el precio de los bonos va bajando. Y teniendo en cuenta todo lo que he visto, ahora creo que los bonos han hecho definitivamente techo y se han girado a la baja. Es muy probable que veamos una caída, seguida por una reacción alcista que nos deje un máximo decreciente y después entremos en un período de distribución. Si los bonos han hecho techo, significa que los tipos de interés van a continuar al alza a pesar de lo que diga y haga la Fed. Esto se debe a que el mercado de bonos es el más sofisticado y uno de los más grandes que existen. El QE3 no es más que una gota en medio del océano.