Los últimos 18 meses han sido un paseo salvaje para el rublo ruso. El USD/RUB cayó hasta un 35% entre enero de 2016 y abril de 2017 antes de estabilizarse entre 56 y 58 rublos por dólar. La fuerte apreciación se debió principalmente a la recuperación de los precios del petróleo crudo, aliviando las tensiones políticas en el plano geopolítico y una política monetaria restrictiva.
Durante el mismo período, los precios del crudo se recuperaron de la enorme devaluación entre 2014 y 2015 dado que un barril de Brent subió de 27,10 dólares por encima de los 50, situación que le dio un impulso al rublo. De hecho, la moneda rusa siempre ha estado fuertemente correlacionada con los precios del petróleo crudo, ya que Rusia se encuentra entre los principales productores de oro negro.
Sin embargo, esta fuerte relación se ha debilitado recientemente: el precio del crudo cayó bajo nuevas presiones bajistas debido a los temores de un exceso de oferta y la preocupación por la sostenibilidad del acuerdo sobre la producción de la OPEP, mientras que el rublo se mantuvo estable.
Una de las razones que podrían explicar esta desviación de esta relación a largo plazo es la política monetaria adoptada por el Banco Central. Elvira Nabiullina, presidenta del Banco Central de Rusia, llevó a cabo una política monetaria restrictiva para controlar los niveles de inflación. Sin embargo, tanto la medición núcleo como la general, que actualmente se ubican en el 3,8 % interanual y el 4,10 % interanual respectivamente, se encuentran cerca de la meta de la institución del 4 %.
Por lo tanto, el BCR acelerará el ritmo de los recortes de tipos, lo que le dará un soplo de aire fresco a la economía, y también permitirá que el rublo se deprecie. De hecho, los operadores de carry trade perderán interés en el rublo y seguirán buscando mayores rendimientos en otros mercados.
Con todo, creemos que la nueva correlación con el petróleo crudo y una política monetaria más flexible se traducirán en un rublo más débil. Apuntamos al nivel de resistencia de 60 en el USD/RUB en el mediano plazo.