Este artículo fue escrito en exclusiva para Investing.com
Las acciones han subido más y más, incluso ante la perspectiva de que la Fed reducirá sus compras de activos en bonos. No importa cuándo comience el tapering porque sucederá y podría tener un impacto significativo en los precios de las acciones. La anticipación de ese acontecimiento ha contribuido al fortalecimiento el dólar, ha hecho aumentar el rendimiento de los bonos, incluido el de las notas del Tesoro a 10 años, e incluso ha empezado a hacer bajar los mercados de acciones en algunas partes del mundo.
Los mercados estadounidenses han seguido un rumbo diferente, registrando un máximo histórico tras otro, ignorando los mensajes de la Fed sobre el ajuste de la política monetaria. A pesar de la negación del mercado de valores, las condiciones financieras han empezado a ajustarse. Normalmente, esto se ha traducido en una gran volatilidad, lo que hace especialmente arriesgado este periodo.
Las condiciones financieras empiezan a ajustarse
El índice nacional de condiciones financieras de la Fed de Chicago tiene una fuerte correlación entre los momentos de aversión-interés por el riesgo del S&P 500 a lo largo de los años. La relajación de las condiciones financieras ha contribuido a impulsar los precios de las acciones, mientras que el ajuste de las condiciones ha provocado turbulencias o retrocesos muy bruscos. Tras el inicio de la pandemia, la política monetaria se volvió muy complaciente, permitiendo que las condiciones se volvieran muy relajadas, lo que ayudó a impulsar el S&P 500 a máximos históricos. Pero las condiciones tocaron fondo a finales de junio y, desde entonces, se han invertido y están subiendo, pasando de -0,72 el 2 de julio a -0,67 el 25 de agosto.
Las condiciones más estrictas no gustan
Aunque este ajuste es menor —y las condiciones son, en términos relativos, relajadas—, no hace falta mucho ajuste para que se produzca la alteración del mercado de acciones. Desde enero de 2018 hasta abril de 2018, las condiciones se endurecieron de aproximadamente -0,65 a -0,50, y el S&P 500 cayó aproximadamente un 11%. Lo mismo ocurrió en septiembre de 2018 con el endurecimiento de las condiciones desde -0,61 hasta -0,44 en diciembre, lo que provocó una caída de casi el 20% del índice.
En 2013 y 2014, cuando la Fed puso fin a su programa de compra de bonos, las condiciones financieras se endurecieron drásticamente, pasando de aproximadamente -0,75 en junio de 2014 a -0,27 en febrero de 2016. Este hecho ha provocado que el S&P 500 no fuera prácticamente a ninguna parte durante ese tiempo, aunque en realidad cayó más de un 5%, mientras que también fue testigo de tres caídas de alrededor de un 10%.
El apalancamiento es cada vez más ajustado
Un subíndice dentro del índice más general de condiciones financieras examina específicamente el apalancamiento; ese indicador muestra que ya se ha producido un ajuste significativo. El índice se dirige hacia territorio neutral y se acerca a cero. También podría ser la razón por la que los niveles de endeudamiento de los márgenes están comenzando a caer, ya que los préstamos con margen para comprar acciones pueden no estar tan fácilmente disponibles, eliminando una importante fuente de liquidez para el mercado de valores.
Eso no quiere decir que la historia esté a punto de repetirse; podría, pero una cosa que nos dicen estos datos es que el ajuste de las condiciones financieras es algo que no le gusta al mercado de valores. Si las condiciones se ajustan aún más a partir de ahora, es probable que se interrumpa el repunte del mercado de valores. El grado de volatilidad que veamos dependerá de cómo se ajusten esas condiciones, pero podría ser considerable dado el épico derrumbe del mercado.