En lo personal, siempre pensé que hay cosas contra las que no es muy útil luchar: una, es contra la Ley de Gravedad; otras, bastante parecidas, son el agua y la fuerza de los mercados.
Solo desde ese lugar, y respetando la propia modesta creencia, es que se justifican los movimientos que el euro ofreció el jueves apenas finalizada la reunión de política monetaria del Banco Central Europeo (BCE)
Los motivos que explicaron la fuerte baja de la divisa única apenas conocidas las medidas -ampliamente esperadas y nada sorpresivas como pude ver en varios ámbitos-, son bastante claros. Un poco más difuso, y difícil, es explicar por qué luego de rozar 1,0820, el euro finalizó casi 4 céntimos más arriba su cotización ante el dólar.
Veamos: el presidente del BCE, Mario Draghi, había sido claro en enero: si las condiciones no cambian, en marzo tomaremos medidas contundentes. Esas medidas podían venir de la mano de dos fuentes: ampliación del plan de estímulo y recorte de tipos de interés. Lo que puede sorprender, aunque no en el contexto en que se mueve la economía de la eurozona, es que se hayan tomado todas las medidas juntas, sin mucho margen para sorpresas posteriores.
Hace días se barajaba la posibilidad de recortes de tipos (quedó en 0% la tasa de referencia, desde el anterior 0,05%, algo mínimo), y si bien no se hablaba con tanta contundencia, el agregado de 20.000 millones de euros por mes al circuito es algo que nosotros mismos mencionamos desde fines de enero.
¿Cual es la sorpresa entonces? En todo caso, podría haber sido que con las medidas casi descontadas, el euro haya perdido casi 200 puntos en media hora, sin esperar las palabras de Draghi. Lo que sí resultó sorprendente es que el mismo Draghi impulsó al euro al alza en segundos al quedar él mismo sin margen de maniobra: con algo de resignación dijo que no podría recortar tipos a su gusto.
Y es aquí donde uno se pregunta cuantos pasos se adelantan los mercados a los hechos. Que no haya recortes adicionales de tipos no significa que no los haya habido, ni que los diferenciales de tasa que desde ahora afectan al euro no sean importantes.
De hecho, queda 0,5% abajo de la tasa del Banco de Inglaterra y de la Reserva Federal, y solo compite desde arriba con las negativas tasas del Banco de Japón y del Banco Nacional de Suiza. Claro, no estamos incluyendo a los bancos de Australia o Nueva Zelanda, por ejemplo.
Pero si una tasa al 0%, y 80.000 millones de euros por mes, vía compra de bonos que ahora serán también corporativos de compañías de buen rating, llevaron al euro a su máximo de varias semanas, cabe preguntarse que pasará el día que estas medidas se vayan diluyendo. ¿Volverá a 1,60? Igual, falta para que eso pase.
Draghi se va del BCE en 2019 y las operaciones de refinanciación de largo plazo (LTRO) que lanzó, llegan hasta 2021 en sus últimas instancias; como para quedar bien cubierto y no quedar como el malo de la película.
Todo lo visto en la víspera, más que la interpretación de las palabras de Draghi (que ni siquiera habló por sí mismo de no recortar las tasas en poco tiempo, sino que respondió a una pregunta de la prensa), parece haber estado mucho más armado de lo que aparenta. Recuerda mucho a lo sucedido con el índice Dow Jones a mediados de marzo de 2009, y con la caída del propio índice en mayo de 2010. Estaríamos hablando de esto si el periodista que mereció la respuesta de Draghi no hubiera hecho la pregunta?
¿Qué esperar entonces? El impulso alcista del euro no parece ser muy sustentable, por lo expuesto antes. Con la Fed dando vueltas alrededor de nuevos aumentos de tipos para este año, con el Banco de Inglaterra que parece que sí pero no, al euro no le quedan muchos motivos para estar lejos de la paridad ante el dólar. Claro, no en lo inmediato, pero el año es largo, por cierto.
La jornada del viernes asoma como algo más tranquila, aunque no exenta de sorpresas. Eso sí, la ausencia de indicadores macro desde Estados Unidos -solo se conocerán datos de empleo en Canadá-, harán que el viernes los precios oscilen con mayor calma, aunque como se perfilan estas horas, tanto el euro, como la libra esterlina y el yen pueden extender sus ganancias de corto plazo.