¿Escuchará la FED al mercado?

Wall Street ya ha respondido al tanteo que la FED ha realizado el último mes con sus mensajes de política monetaria ultra agresiva. La respuesta ha sido la caída del 8,8% del S&P 500 y el peor mes del Nasdaq 100 desde 2008, con una caída del 13,26%. Los índices empiezan a descontar una recesión y en esta ocasión el aliciente de una economía fuerte, que habitualmente perciben los mercados cuando se inicia un ciclo de subidas de tipos, parece desvanecerse. El dato de la contracción de la economía estadounidense que se conoció el jueves, con una caída en el PIB trimestral en tasa anualizada del 1,4% frente una expectativa de subida del 1,1%, representa una economía poco preparada para asumir subidas de tipos, a pesar de que su saludable mercado laboral anime a la FED a ello.

La divergencia de políticas monetarias entre EE.UU y Europa, además de la fortaleza del dólar, ha supuesto que los mercados de renta variable europeos hayan tenido un mejor desempeño en el mes de abril. El EuroStoxx 50 retrocedió un 2,55% y el IBEX 35 avanzó en el mes un 1,65%. A pesar de ser una economía que se encuentra más cerca y penalizada por la guerra, las expectativas de un banco central menos agresivo en la normalización monetaria y en la subida de tipos ha beneficiado a un mejor comportamiento de sus bolsas.

El crecimiento de la economía global se está enfrentando a varios riesgos este año: a la guerra de Ucrania y sus consecuencias en el mercado energético y de materias primas, las restricciones y reducción de actividad en China ante la nueva ola de la variante de Covid Omicrom, a una alta inflación de oferta, consecuencia de los dos riesgos anteriores, y a una subida de tipos y reducción de balance de los bancos centrales.

Es lícito considerar como un riesgo las pretendidas normalizaciones monetarias de los bancos centrales, sobre todo si son justificadas como una herramienta de control de una inflación que no esta generada por la demanda sino por la oferta. Unas medidas que dificulta la financiación e incrementa su coste para las compañías, las cuales ya están sufriendo un incremento de precios de las materias primas y de la energía. La única solución que van a encontrar las empresas para mantener sus resultados, o sobrevivir, es intentar trasladar al siguiente nivel de la cadena productiva o al consumidor final este incremento de costes financieros, alentando de esta manera que la inflación siga creciendo. Por otro lado, el impacto en la demanda de la subida de tipos es de todos conocida y supone una ralentización de la misma, que en la situación actual puede suponer no solo un control de la inflación sino abocarnos a una recesión económica, con una caída importante en los resultados empresariales.

Aunque parezca una situación sombría, todo puede cambiar si se atajan los riesgos principales. Un final del conflicto bélico, retomar la activad en China junto con medidas de estímulo y que los bancos centrales sean más moderados de lo que han transmitido sobre sus intenciones de normalización monetaria. La Guerra en Ucrania es un elemento incontrolable, aunque se insinúa que el alto el fuego podría llegar este mes de mayo. En China parece que se van a reducir las medidas duras de confinamiento, a la vez que sus autoridades van a estimular su la economía y se reducirán tipos. Quedaría por ver cual es la actuación definitiva de los bancos centrales y principalmente de la FED en este entorno actual. ¿Entenderá la FED el mensaje que le está lanzando el mercado?

Esta semana es la reunión de tipos del FOMC de la FED, se espera una subida de tipos de 50 puntos básicos y el anuncio de su programa de reducción de balance. Va ser relevante la comparecencia de posterior de su presidente, J. Powell, donde se tratará de percibir algún sesgo de moderación en su mensaje tras los últimos datos del PIB de Estados Unidos y las crecientes tensiones en el frente de guerra. Esta semana nos tocará vivir nuevos brotes de volatilidad y el resultado de la misma va a depender en gran medida de los comentarios del presidente de la FED.

Respecto al posicionamiento en el momento actual, se observa una oportunidad en el mercado de la deuda corporativa estadounidense, que ha sufrido una importante corrección desde principios de año ante la previsión de unas agresivas subidas de tipos por parte de la FED y que quizás tenga que empezar a moderar. Presentan unas rentabilidades anualizadas que empiezan a hacer sombra a los dividendos. Respecto a la renta variable sería recomendable compañías implicadas en la transición energética y compañías poco endeudas con capacidad de fijación de precios en el mercado.