España: La inflación vuelve a terreno positivo

En línea con lo esperado, la inflación general aumentó en noviembre hasta situarse nuevamente en terreno positivo. El aumento de la inflación subyacente y la menor caída de los precios energéticos explican este comportamiento.

La inflación volvió a terreno positivo en noviembre
La inflación general aumentó 0,3pp hasta el 0,2% a/a, en línea con nuestras expectativas (BBVA Research: 0,2% a/a; consenso Bloomberg: 0,2% a/a). Por su parte, la inflación subyacente se aceleró 0,2pp hasta el 0,4 %a/a (BBVA Research: 0,3% a/a) (véase el Gráfico 1). Con el dato de noviembre la contribución de la inflación subyacente al crecimiento de los precios del consumo habría aumentado 0,1pp (hasta los 0,3pp), mientras que la del componente residual (energía y alimentos no elaborados) lo habría hecho en 0,2pp, hasta -0,1pp (véase el Gráfico 2).

La moderación de la caída de los precios de los bienes industriales no energéticos y de la energía explica el aumento de la inflación
La inflación en los servicios aumentó 0,1pp hasta el 0,1% a/a, algo menos de lo que apuntaba nuestra previsión central (BBVA Research: 0,2pp hasta el 0,2% a/a). Por su parte, la inflación en los alimentos elaborados se moderó en 0,2pp hasta el 2,5% a/a, en línea con lo esperado (BBVA Research: 2,4% a/a). Finalmente, la caída de los precios de los bienes industriales no energéticos se moderó en 0,4pp, hasta el -0,4% a/a, superando ligeramente nuestras expectativas (BBVA Research: -0,7% a/a). Con todo, este último componente explica la innovación al alza en la inflación subyacente.
En lo que respecta al componente residual, la moderación de la caída de los precios de la energía fue inferior que la esperada (hasta el -0,7% a/a; BBVA Research --0,1% a/a). Por su parte, la inflación de los alimentos no elaborados se redujo en 0,5pp, hasta el 0,4% a/a, en línea con nuestras expectativas (BBVA Research 0,4% a/a).

El diferencial de precios con la zona euro se mantiene favorable a España
El índice de precios armonizado (0,3% a/a) junto con el dato avanzado para la UEM (0,9% a/a) indican que el diferencial de precios con la zona euro continúa en posición favorable a España (-0,6pp frente a la media histórica de +0,8pp) (véase el Gráfico 3). Igualmente, nuestras estimaciones apuntan a que el diferencial de precios del componente subyacente se habría mantenido en torno a los -0,6pp (frente al promedio histórico de +0,8pp).