La información conocida del segundo trimestre de 2013 sugiere que la actividad económica está próxima al estancamiento
La tendencia de las variables observadas sugiere que la economía española estaría próxima a tocar fondo. Con un 75% de la información disponible, el modelo MICABBVA estima que el PIB en el 2T13 se habría mantenido prácticamente constante respecto a 1T13 (+0,0% t/t), un dato mejor que el previsto en el escenario central de BBVA Research (-0,3% t/t), aunque todavía consistente con una caída del PIB en torno al 1,4% para el conjunto del año.
La menor debilidad de la actividad sería resultado de la esperada desaceleración en el ritmo del ajuste fiscal (tras el esfuerzo realizado durante el segundo semestre de 2012), la resistencia de la actividad exportadora al entorno recesivo en Europa y, finalmente, la consolidación de la relajación de las tensiones financieras1.
Las exportaciones de bienes desafían el deterioro de la economía europea, y la demanda interna drena menos crecimiento
La recuperación de las exportaciones de bienes y la menor caída de la demanda interna observadas en el 1T13 parecen haberse consolidado en el 2T13. A esto se ha añadido el mayor dinamismo de los indicadores relacionados con el turismo extranjero.
En lo que respecta a la demanda exterior, tanto los indicadores de expectativas (cartera de exportaciones de la industria), como los de actividad (ventas exteriores de grandes empresas y balanza comercial), confirman la resistencia de los flujos comerciales a pesar del entorno recesivo en Europa y de la desaceleración que ha observado la economía mundial. Asimismo, las exportaciones de servicios podrían haber aumentado como consecuencia de la mayor contribución del turismo.
Por el lado de la demanda doméstica, las variables disponibles de gasto en consumo de los hogares, (confianza, ventas minoristas y matriculaciones) muestran una menor presión a la baja y, en algún caso, crecimientos durante el 2T13. Igualmente, la estabilidad de la confianza industrial en el promedio abril-junio, la mejora de los PMIs de manufacturas y servicios en junio y la solidez de las exportaciones podrían estar adelantando una evolución algo más favorable de la inversión en maquinaria y equipo. En contrapartida, los datos relativos a la inversión residencial siguen reflejando los efectos del incremento de la carga impositiva asociada a la compra de vivienda nueva, mientras que la oferta mantiene su proceso de corrección aunque de manera más moderada.
El deterioro del mercado laboral se ralentiza
La menor debilidad de la actividad está provocando una desaceleración del deterioro del mercado laboral. La afiliación a la Seguridad Social en el segundo trimestre del 2013 resultó mejor de lo esperado. Una vez descontadas las bajas de cuidadores no profesionales, el número de afiliados cayó el 0,4% t/t tras corregir los datos de variaciones estacionales y efectos de calendario (CVEC), cifra inferior a la observada en el trimestre precedente (-0,7% t/t). Por su parte, el desempleo registrado ha encadenado dos trimestres consecutivos de práctico estancamiento (+0,3% t/t CVEC frente a +0,1% t/t CVEC en el 1T13).
El ritmo de consolidación fiscal se modera
El déficit público acumulado hasta el 1T13 fue del 6,8% del PIB (excluidas las ayudas al sector financiero) inferior al 7% alcanzado a final del año anterior. Esta disminución del ritmo de ajuste del déficit es, en parte, consecuencia de la concentración de medidas a final del año anterior, y ha supuesto un menor sesgo a la baja sobre la demanda interna. En cualquier caso, es un ajuste consistente con el nuevo objetivo de déficit del 6,5% del PIB a finales de año.
Esta tendencia se observa también en el déficit del Estado registrado hasta mayo que se situó en el 3,2% del PIB, dos décimas por debajo del observado un año atrás, pero 0,8pp superior al de abril de 2013. En líneas generales, este resultado refleja un menor ajuste del gasto así como una ligera recuperación del crecimiento de los ingresos. Si bien, este dato está en línea con la consecución del objetivo de estabilidad de final de año (un 3,8% del PIB para el Estado), resulta imprescindible que durante los próximos meses se intensifique el ajuste del gasto, reemplazando las medidas de carácter transitorio que fueron adoptadas en 2012.
Las necesidades de financiación con el resto del mundo registraron superávit en el primer trimestre del año
Por primera vez desde mediados de los 90, la economía española presentó capacidad de financiación frente al resto del mundo (1% del PIB en acumulado anual). Ello se ha producido por una tasa de ahorro superior a la esperada y una inversión en línea con la previsión. La desagregación por sectores institucionales muestra que tanto hogares como, sobre todo, empresas incrementaron su capacidad de financiación hasta casi el 6% del PIB en acumulado anual, 1,5 pp más que en el trimestre anterior. Los datos de balanza de pagos de abril apuntan a que la capacidad de financiación de la economía española habría continuado mejorando, aunque la incertidumbre en los mercados de capital durante marzo y abril habría provocado una moderada corrección en los flujos de inversión desde el extranjero.