Falta de tendencias en el MXN en un mercado que sigue cauteloso

En abril la inflación alcanzó su nivel mínimo del año (3.4%), desde entonces se ha acelerado ubicándose en la primera quincena de agosto en 4.45%, nivel por arriba del rango de variabilidad objetivo de Banxico. Este repunte aunque preocupante, no implica presiones generalizadas de los precios, pues se debe a aumentos en los precios de los productos más vulnerables a choques externos sobre sus costos y niveles de producción (e.g. los alimentos y energéticos). Mientras tanto, los precios más relacionados con el comportamiento de la demanda interna, como son los servicios, se mantienen estables y con baja inflación (2.4% a/a). El nivel de inflación se puede descomponer en dos factores, uno relacionado con la demanda de bienes y servicios de la economía, y otro afín a factores de oferta, es decir, relacionado con los precios internacionales y con el grado de movimiento del tipo de cambio.1 Al descomponer la inflación en estos factores, queda claro que el actual choque inflacionario se debe principalmente a factores de oferta, como es el precio internacional del trigo (ver gráfica 1), los cuales se espera sean transitorios. La demanda aún no representa un factor de presión en los precios (como lo muestran la capacidad utilizada de la industria y la tasa de desempleo, que aún no recuperan su nivel pre-crisis, entre otras variables), por tanto consideramos que esta desviación del objetivo de inflación, aunque relevante aún no implica presiones generalizadas de precios.

Mercados siguen cautelosos en espera de noticias sobre la crisis Europea y la liquidez global

El MXN se mantuvo fluctuando sin tendencia definida (rango acotado 13.04-13.25) pero es previsible que anuncios esperados para septiembre (tanto en temas de liquidez como de medidas soberanas en la UE) induzcan mayor volatilidad hacia delante. En renta fija, las minutas de la Fed apuntan a un entorno de liquidez por largo tiempo lo cual beneficiará al mercado de bonos en México. Consideramos que la parte larga tiene mayor valor, por lo que mantenemos la recomendación de estar largos en los tramos de atrás y cortos en la parte media.

Mercados

Falta de tendencias en el MXN en un mercado que sigue cauteloso.

Si bien el flujo de noticias y eventos económicos fue más fuerte en relación a la primera mitad del mes, durante la semana pasada el MXN se mantuvo sin dirección alguna, fluctuando dentro de acotado rango de 13.04-13.25. La falta de tendencias continúa respondiendo a un mercado cauteloso ante determinantes mixtos en EEUU, pero que en el corto plazo podrían ser catalizadores de mayor volatilidad. Por una parte, la falta de flexibilización de condiciones para Grecia continúa afectando a las primas de riesgo de la región. Por otro lado, las expectativas de los inversionistas de una nueva ronda de estímulo por parte de la Fed han incrementado a partir de las últimas minutas de la junta. Todo esto, podría adoptar mayor claridad en las próximas fechas ante los discursos de Bernanke y Draghi que tendrán lugar hacia finales de la semana; además de que es importante destacar que una vez terminadas las vacaciones de verano, la liquidez se verá restablecida. Así, no sería sorpresa que se mantuviera la cautela para próximos días. Reiteramos sin embargo, que hacia septiembre la serie de eventos podría llevar a la moneda a debilitarse más, lo cual podría verse contenido solamente en caso de que se mantenga un discurso más acomodaticio de Bernanke.

Las curvas con soporte gracias a un mayor apetito de extranjeros por Mbonos

Después de la corrección alcista de los Mbonos durante las primeras semanas de agosto, al cierre de la semana pasada el tramo largo de la curva fue soportado por un mayor apetito de extranjeros. Estimamos que el nivel de tasas internacionales explica hasta un 25% de la entrada de flujos al mercado Mbonos desde 2008. Dado que no anticipamos un escenario de subida duradera de los USTs en el mediano plazo, es factible que el apetito de extranjeros por la curva prevalezca. Las minutas de la Fed, confirmaron que estamos lejos de un contexto de subida de tasas y, por lo tanto, el USTs continuará promoviendo liquidez a mercados emergentes. La curva Mbono cayó ayer 6pb en promedio, siendo los plazos largos los que mayor rally registraron (bajando en promedio 8pb). La parte larga tiene mayor valor, por lo que mantenemos nuestra recomendación de estar largos en los tramos de atrás y cortos en la parte media. Los extranjeros están comprando los tramos largos y, en algunos casos, ya cuentan con más del 50% de la tenencia en este sector.

Débil desempeño relativo de bolsas de LatAm en espera de medidas globales

Durante la semana las bolsas registraron ligeras tomas de utilidades ante un conjunto de datos globales mixtos. La agenda política de las primeras semanas de septiembre sigue siendo el punto focal de los inversionistas y, entre tanto, los activos de riesgo muestra movimientos en rangos relativamente acotados. Así, las bolsas de LatAm tuvieron un desempeño relativamente más débil al de otras bolsas. En la semana tan sólo Perú y Venezuela lograron un desempeño positivo; mientras que México logró respetar el soporte de los 39,800pts. Entre tanto, los mercados seguirán enfocados a los eventos económicos, donde la evolución de las señales de actividad de EEUU será determinante en el mercado local.

Análisis Técnico

IPC

Después de varias sesiones de baja, el IPC terminó la semana probando la zona de los 39,800pts desde donde comenzó un ligero rebote. Puede ayudarle el hecho de que emisoras como Amx y Femsa ya hayan tenido un ajuste fuerte y operen ya con señales de sobre venta. En este momento solo podemos considerar un pull-back hacia la zona de los 40,400/40,500pts. Si el mercado logra colocarse por arriba de este nivel, podríamos ya considerar que retoma el movimiento de alza. Creemos que aún no es momento de entrar de manera fuerte al mercado debido a que los osciladores del IPC no han alcanzado zonas de sobre venta y el promedio móvil de 10 días apenas acaba de cruzar a la baja al de 30 por lo que la apertura entre ambos no nos sugiere un rebote fuerte en el corto plazo.

Rec.Anterior (20/8/12) . El IPC no ha tenido mayores cambios en la perspectiva de corto plazo al seguir operando dentro del canal lateral delimitado por el rango de 40,400pts y 41,500pts.

MXN

El dólar sin grandes movimiento durante la semana, se mantiene operando alrededor de MXN13.15. La resistencia importante se coloca en MXN13.35 donde se juntan el promedio móvil de 200 días y la parte superior del canal negativo de corto plazo. Creemos que cualquier rebote está muy limitado a este nivel. Rompiendo el piso de MXN13.00 los soportes son MXN12.85 y MXN12.50.

Rec. .Anterior (20/8/12). Recomendamos tomar posiciones en espera de un rebote con resistencias en MXN13.30 y MXN13.50, manteniendo stop loss por debajo de MXN13.00.

BONO M 3ª

BONO M 3A: (rendimiento): El promedio móvil de 10 días ha comenzado a cambiar de tendencia después del rebote en las semanas anteriores. Esto puede provocar el regreso hacia 4.72% en el promedio móvil de 30 días, manteniendo vigente la tendencia de alza de corto plazo.

Rec. Anterior (20/8/12). Mantenemos objetivo en el rango de 4.9-4.95%.

BONO M 10ª

BONO M 10A (rendimiento): Alcanza primera resistencia en 5.6% y comienza un movimiento de ajuste. Con este movimiento ya se ha colocado por debajo de promedio móvil de 10 días. Podría buscar la zona de 5.25% en el promedio móvil de 30 días para retomar el movimiento de alza.

Rec. Anterior (20/8/12). Mantenemos primer objetivo en 5.6% y luego en 5.8%. Primer soporte en 5.4%.

Mercados

Los inversionistas se mantienen a la espera de más detalles sobre posibles medidas acomodaticias adicionales por parte de la FED y el BCE en sus reuniones de las próximas dos semanas. Esto se ha reflejado en movimientos marginales en los mercados accionarios y de divisas.

Indicadores de aversión global al riesgo que caen ligeramente hacia mediados de semana tras darse a conocer la minuta de la última reunión de la Reserva Federal de EEUU.

Caída de las tasas en EEUU tras conocerse la minuta de la última reunión del FOMC de la Reserva Federal de EEUU que generó en los mercados mayores expectativas de estímulos monetarios adicionales. Las tasas en México caen influidas por su correlación positiva respecto a las tasas en EEUU.

Actividad, inflación, condiciones monetarias

La actividad mantiene dinámica positiva, indicadores de coyuntura apuntan a un 3T12 con tasa trimestral arriba del 0.5%.

La inflación ha sorprendido al alza al igual que la actividad.

Condiciones Monetarias que se relajan tras el incremento de la inflación en junio.