Se hizo de rogar pero al final llegó. Se amenazó con él, se utilizó como paraguas, se esgrimió como solución, se hizo de rogar un poco más y, finalmente, cobró forma.
Al finalizar su primera reunión del año, el presidente del Banco Central Europeo (BCE), Mario Draghi, se presentó ante los medios y anunció que esta vez sí; que el unánimemente comprometido Consejo de Gobierno había alcanzado el compromiso unánime de pasar a la acción y poner en marcha un QE para Europa.
Seis semanas después, el banco de bancos se volvió a reunir, se ofrecieron más detallas del programa de expansión cuantitativa y se fijó como fecha de inicio de la compra de bonos el lunes 9 de marzo.
Una semana duró la celebración y luego, nada. Para los mercados fue como dar un sorbo al mejor cava que se pueda desear… pero que ya se había abierto meses atrás.
Tuvimos la botella reservada para la ocasión, guardada con veneración dentro de una vitrina durante meses. Entonces llegó diciembre, se dio por hecho que se anunciaría sí o sí el QE y la botella se descorchó. Se festejó todo lo festejable y cuando por fin llegó el anuncio oficial la sensación fue más de trabajo concluido que de exceso.
Estaríamos ante algo así como un occidental celebrando el Año Nuevo Chino: la fiesta está ahí, pero tú ya la has celebrado. Cuando pregunto a los expertos, parece que son de la misma opinión.
El trabajo “sucio” ya estaba hecho
Enrique Soriano, profesor del Centro de Formación de Traders y fundador de ATEFIB, reafirma mi tesis y, como buen técnico que es, me remite a los precios. La conclusión a la que llega es que los efectos del QE ya están descontados en los gráficos.
“Si nos remontamos al año pasado, con el EUR/USD cotizando cerca de 1,40 y con Draghi diciendo que haría todo lo necesario para reactivar la economía y salvar el euro, vemos como desde entonces el par ha caído hasta 1,10 y los mercados han repuntado un 10% en el caso del Ibex o un 20% en el caso del Dax, por encima de los niveles de entonces".
Para Soriano, el gran caballo de batalla ahora es cómo y de qué manera cumplir con el programa, con muchos de los bonos entrando en negativo, y habida cuenta de que existen unas restricciones para la compra de esos bonos.
Nada que ver el de la Fed
Más allá va Juaquín Gual, CEO de Masquetrading, que reconoce incluso que le ha sorprendido la escasa reactividad de los mercados europeos, sobre todo comparándolo con lo que pasó al otro lado del charco, cuando era el Tío Sam el que abrió la manguera de la liquidez.
Por aquel entonces, expone Gual, la reacción en Wallstreet fue un continuo rally alcista, con alguna corrección brusca y con las plazas europeas replicando. Sin embargo, ahora que la iniciativa ha cruzado el Atlántico, la dinámica es la contraria ante los rumores de subidas de tipos de la Reserva Federal.
“Está todo parao”, insiste, “hubo algo más de euforia cuando se hizo efectiva la compra, pero ahora el precio de los futuros europeos no está reaccionando como lo hacía con los QE americanos. El Dax hizo máximos el 16 de marzo y desde entonces corrige y en cualquier momento puede sufrir una caída brusca. Hay que tener en cuenta que la subida desde 2009 ha sido tremenda, cualquiera diría que la crisis era jauja”.
¿Y qué pasará con el EUR/USD? Pues parece claro que el destino es la paridad y “puede que más allá” si las caídas se producen con volumen: “ha hecho una paradita en el 1,05, luego ha rebotado al 1,1 y ha vuelto a caer. Si sigue esta tendencia, lo normal es volver al 1,05 y llegar a la paridad. Igual que sucede con en el cable y el 1,43”.
Antes de despedirse, me deja un aviso a navegantes: “lo único que me preocupa es que todos decimos lo mismo. Todos hablamos de paridad y hay una gran unanimidad. Miedo”.
¿Afecta a la operativa de los traders?
Más allá de esa sensación de estar adentrándose en una encerrona, lo cierto es que la respuesta siempre es no cuando pregunto a los traders si el tan cacareado QE ha afectado a su operativa.
Para Paco Gómez, trader independiente y responsable de formación avanzada en Precio y Volumen, la respuesta es todavía más sencilla ya que se dedica a pescar intradía en el mercado de Chicago.
“En dimensiones tan pequeñas, las fluctuaciones del precio no siempre se correlacionan con el sentir general de los mercados. En otras palabras: en dimensiones macro podemos estar en medio de una gran ola alcista (como así es) pero en intradiario podemos disfrutar, al mismo tiempo, de estupendas sesiones bajistas”, sostiene.
Analizando la situación, Gómez cree que, en principio, una expansión cuantitativa es un elemento alcista para los mercados, como se ha visto en Estados Unidos desde 2009. Sin embargo, alerta de que es preciso no perder de vista que la tesitura actual no es exactamente igual a la de aquellas fechas. Con un mercado en máximos como el actual, el enfoque tiene que ser necesariamente distinto.
“Si alguien está posicionado en el lado alcista del mercado, a largo plazo, está de suerte, sólo tiene que dejarse llevar por la tendencia hasta que ésta se rompa. Pero si alguien pretende entrar ahora, yo me lo pensaría dos veces, sobre todo si no tiene conocimientos y simplemente se está dejando llevar por la corriente de optimismo de estas últimas semanas”, resume, y añade:
“No digo que el mercado no vaya a seguir subiendo, todos sabemos que el momentum de un rally puede dilatarse muchísimo, pero obviamente no es lo mismo apostar por una subida cuando esta se está gestando que cuando ya se ha confirmado y todo el mundo, hasta el limpiabotas, como decía Rockefeller, la ve. Así que prudencia, de momento el mercado sigue alcista y un QE puede seguir alimentado a ‘la bestia’, pero cuidado porque ya se empieza a hablar de subida de tipos y llevamos más de cinco años de rally”.
Tampoco se nota a nivel macro
No es necesario operar en mercados al otro lado del Atlántico para evitar que la última carta bajo la manga de Super Mario afecte a tu operativa. Sergio Valverde, CEO de Illusión Trading, me explica su situación.
“Yo no tengo tan en cuenta los grandes movimientos a nivel macro, mi operativa es intradiaria y swing con posiciones entre 2 o 3 días con un máximo de 2 semanas. Por tanto, en esos dos espacios me fijo como está la tendencia para cada uno de los momentos. Si coincide con la tendencia principal mejor, puesto que tendrá más fuerza mi posición”.
Entonces, si casi no se nota en los mercados y prácticamente nada en la operativa de los traders, ¿Se está notando en la salud económica de los países de la eurozona? Valverde considera que tampoco.
“No creo que esté afectando de forma directa a las economías domésticas. Solo está sirviendo para mejorar los balances de las grandes firmas”.
¿Ayudará al menos a alcanzar el objetivo de inflación del BCE? Cierto es que la mayor circulación de euros debería provocar un aumento de los precios ,aunque, según me apunta Valverde, los productos siguen costando igual.
“Un ejemplo lo tenemos con el petróleo, hubo caídas grandes pero se notó apenas un mes, y luego volvió a subir”.
¿Nos afecta de verdad el QE?
Visto todo lo anterior, parece que el tan deseado QE europeo está pasando sin pena ni gloria. Nadie puede negar la continua subida de los índices en lo que llevamos de 2015 ni se puede sacar de la ecuación los efectos negativos que hubiera tenido en los mercados que el viejo Draghi sucumbiese a los deseo del ala germana más dura y decidiese no poner en marcha la expansión cuantitativa.
Sin embargo, los efectos en los mercados desde que el QE tiene fecha de inicio y en el día a día de los mercados dista bastante de lo sucedido con similares planes en otras partes del globo.