Grifols (MC:GRLS) S.A. es una compañía global, mantiene cuatro divisiones de negocio (Bioscience, Diagnostic, Hospital y Bio Supplies) con las que desarrolla, produce y comercializa soluciones parenterales, derivados de plasma o diagnósticos clínicos. Se caracteriza por el crecimiento y la innovación para generar valor.
Estructura económica y financiera del balance
Tanto a nivel individual como consolidado el peso de los activos no corrientes sobre el pie de balance es superior a los corrientes, si bien como es lógico es mucho mayor en los datos consolidados por el inmovilizado intangible que se encuentra en torno al 50% del Total Activo en el último ejercicio auditado cerrado.
El fondo de maniobra experimenta un crecimiento muy importante en 2019 (del 99,91% en los datos individuales y del 44,29% en los consolidados), debido a una operación de canje de acciones que incrementa el saldo de las inversiones financieras temporales.
La capitalización o autofinanciación según los datos individuales es correcta, del 27% pero mejora considerablemente en los datos auditados ya que alcanza el 42% del pasivo. Lo mismo ocurre con las deudas financieras a LP, observando datos del consolidado son del 44%, y en los individuales alcanzan el 71% (si bien el 35% son con empresas del grupo).
Análisis cuenta de pérdidas y ganancias
Las ventas tanto de Grifols como del grupo se incrementan cada año, si bien en 2019 Grifols tuvo un crecimiento de las mismas del 202% y el grupo del 14%.
En Grifols el aumento se debe en parte, a la operación de canje de acciones comentada anteriormente, si bien aun si quitamos dicho efecto, los ingresos aumentaron más de un 78%, por el la incorporación de los dividendos de EE.UU.
Los principales ingresos de Grifols son:
- Prestación de Servicios (5,80% de los ingresos 2019)
- Cesión de uso (1%)
- Dividendos (48,43%)
- Ingresos Financieros (3,68%)
- Venta de Participaciones (41%)
Las variaciones interanuales de las principales magnitudes de la cuenta de resultados son muy positivas, ya que lo hacen en mayor medida que el incremento de ventas motivado por una contención de los costes.
Analizando el grupo, hasta la fecha la evolución de las ventas es buena, con una trayectoria ascendente. El resto de componentes de la cuenta de PyG se mantiene relativamente estable en proporción a las ventas, lo que se traduce en una evolución de resultados (EBITDA, BAI,…) similar al de las ventas, fortaleciendo los resultados del grupo.
Los segmentos con mayor peso en las ventas consolidadas son el de Biociencia (78,32%) y el de Diagnóstico (14,39%) y, por países o zonas USA-CANADA (66,50%). España es el que menor peso tiene (5,26%).
Liquidez y solvencia, rentabilidad y flujo libre de caja
En ambos análisis los ratios de CP y LP son buenos en general.
Liquidez y Test Ácido nos indican que mantiene una buena gestión del CP, aunque en 2019 se elevan por encima del resto de ejercicios debido al notable incremento de las Inversiones Financieras a CP indicando excedente de tesorería.
La Solvencia es adecuada. Los ratios de Autofinanciación y Endeudamiento son complementarios. El de autofinanciación expresa el % de activos totales financiados con recursos propios, y cuenta con una capitalización buena. Si bien el ratio de endeudamiento es elevado y con tendencia alcista, y nos indica que la compañía por cada euro de patrimonio neto cuenta con más de un euro de fondos ajenos, por lo que se debería reforzar el capital de la empresa pese a contar con un nivel de capitalización correcto.
Las rentabilidades son más que conformes, tanto la referida a los Activos Totales, como la Económica o del Capital Invertido, como la Financiera.El Free Cash Flow en las cuentas individuales es positivo, manteniendo una política financiera correcta ya que sus inversiones se mantienen por debajo de los de los flujos de explotación, generando FCF para la devolución de la financiación a LP. Si bien en las cuentas consolidadas, el Free Cash Flow tras la fuerte política inversora que se llevó a cabo en 2017, consigue en 2019 ser positivo, aunque es muy reducido comparado sobre el importe de las ventas o de la deuda (cercano al 0%).
Impresiones
Las sensaciones que transmiten la empresa y el grupo son buenas, de seriedad y compromiso con el trabajo que realizan. Apuestan por la innovación constante y mantienen una política económico financiera apropiada.
NOTA
El contenido aquí descrito es meramente un análisis económico-financiero elaborado a partir de los datos oficiales de las auditorías publicadas por la propia empresa y la CNMV. En ningún momento se establece una posición de inversión concreta.