Incertidumbre económica y apetito por activos refugio

Considerando indicadores recientes de actividad que apuntan a menores tasas de crecimiento relacionadas con el ciclo externo, habrá que estar atentos a indicadores que se publican con gran oportunidad sobre confianzas del productor manufacturero y consumidor mexicanos. Cabe recordar que las exportaciones manufactureras nacionales, producción industrial estadounidense e indicador ISM, entre otros, han continuado moderándose en agosto, lo que puede alertar sobre un menor ritmo de crecimiento en México hacia el final del año.

Incertidumbre económica y apetito por activos refugio marcan la pauta de los activos locales

El MXN se depreció alrededor de 0.3% y, con ello, perdió todo el terreno ganado el jueves. En vista de los indicadores económicos en EE.UU., consideramos que el MXN mostró cierta resistencia a pesar de la depreciación. Los datos económicos serán el foco de atención la próxima semana, comenzando con los PMI de distintos países el lunes. Si éstos siguieran indicando riesgos elevados de desaceleración, el USDMXN seguramente seguirá fluctuando en torno a 13.00, la parte superior del rango vigente.

Las curvas nominales cerraron la semana con un repunte promedio de 4pb promedio. Sin embargo, a lo largo de la semana se registró un rally promedio en la curva Mbono de 14pb. Como hemos mencionado, las curvas locales continúan siendo demandadas en la medida en que se percibe un entorno que favorece la compra de UST; en nuestra opinión —y más allá de las noticias provenientes de Europa—, la demanda por curvas no cesará. Probablemente, la moderación de la aversión al riesgo propicie una corrección, pero las curvas locales siguen teniendo soporte, sobre todo los plazos cortos (cobertura al riesgo, carry positivo y sesgo por debilidad económica) y los plazos largos (perspectiva constructiva de México, pausa monetaria todo 2013 y apetito gradual de inversionistas ante debilidad económica y constante deterioro de la temática europea). Los inversionistas extranjeros acumulan un flujo en septiembre (hasta el día 27) por USD 5.3bn, un monto sumamente elevado. Destaca que el 78% de este flujo se registró en la parte coprta de la curva, en especial el Mbono 2012.

Calendario: Indicadores

Confianza del Productor en septiembre (3 de octubre)

Previsión: 0.0% m/m (54.6 puntos) Consenso: N.A. Previo: 2.2% m/m (54.6 puntos)

Confianza del Consumidor en septiembre (3 de octubre)

Previsión: -1.0% m/m (94.5 puntos) Consenso: N.A. Previo: -0.8% m/m (95.4 puntos)

Esta semana conoceremos la dinámica de los indicadores de confianza del consumidor y productor durante septiembre. Recordar que en los meses recientes ambos indicadores han tenido movimientos divergentes: por un lado la confianza del productor ha mostrado el optimismo entre productores manufactureros sobre el futuro de la situación económica en los próximos meses. En particular, destaca el optimismo en indicadores de buen momento para realizar inversiones y la buena opinión sobre la situación económica presente del país. Sobre la percepción de demanda nacional o externa de productos de la empresa, las opiniones han tenido mayor variación, con ligera tendencia al optimismo sobre el futuro. Para el mes de septiembre, consideramos sin embargo que la percepción entre los productores manufactureros podría comenzarse a moderar ligeramente, esto en virtud de la incertidumbre en el ciclo externo, plasmada parciamente en indicadores como la producción manufacturera estadounidense, que en agosto, la industria se contrajo (-)1.2% m/m, variación en las exportaciones manufactureras mexicanas (-)4.9% m/m, e indicadores de opinión empresarial como el ISM se ha mantenido en área de contracción en los últimos tres meses (junio-agosto).

Por su parte, la confianza del consumidor ha mostrado escaso crecimiento en los meses más recientes, y consideramos que esta situación continuará con incluso alguna contracción en el nivel en septiembre respecto al mes previo. Recordar que si bien el nivel de empleo continúa creciendo a buen ritmo, la contribución de los salarios reales al crecimiento anual de la masa salarial ha sido nula o ligeramente negativa en los últimos meses. Cabe considerar también que el nivel del indicador de confianza del consumidor permanece muy por debajo del observado previo a la recesión de 2009.

Análisis Técnico

IPC

El IPC logró subir en la semana luego de probar el promedio móvil de 30 días y ligar 3 sesiones de alza. En las últimas semanas no ha logrado superar la barrera de los 41,000pts, pero creemos que en esta ocasión puede contar con la fuerza necesaria para rebasar este nivel e ir a buscar la zona de los 41,500pts. Con el RSI en 57pts no nos preocupa una caída fuerte para los próximos días. La semana pasada comentábamos la elevada sobre venta que veíamos en Amx (emisora que represente el 25% del IPC), que finalmente comenzamos a ver rebotando en la semana. Consideramos que esta emisora todavía tiene un largo recorrido al alza y que debe ayudar a que el mercado, por lo menos, marque un fuerte piso en la zona de los 40,000/40,200pts.

Rec.Anterior (24/9/12): La señal técnica favorable se mantiene vigente mientras que el soporte de los 40,200pts (promedio móvil de 30 días).

MXN

Aunque el dólar intenta durante la semana un repunte alcista, éste encontró resistencia en la zona de MXN12.85. El dólar permanece dentro del canal de baja de corto plazo y sólo el rompimiento al alza de MXN13.00 marcaría un cambio de tendencia.

Rec. .Anterior (24/9/12) . Por lo pronto, la tendencia principal de corto plazo sigue siendo negativa y solo el rompimiento alcista de MXN13.00 nos marcaría un cambio de tendencia.

BONO M 3ª

BONO M 3A: (rendimiento): El bono mantiene movimiento de ajuste y alcanza el soporte de 4.7%. Ya muy separado del promedio móvil de 30 días y con el RSI cerca de los 30pts, creemos que puede comenzar un rebote hacia 4.8%. Si rompe a la baja 4.7%, el siguiente piso se coloca en 4.55%.

Rec. Anterior (24/9/12). Con el RSI a la mitad del canal, este rompimiento puede indicar un regreso al soporte de 4.7%.

BONO M 10ª

BONO M 10A (rendimiento): Rompe a la baja el soporte de 5.4%. Puede mantener ajuste hacia un siguiente piso en 5.2%. El promedio móvil de 10 días ha cruzado a la baja al de 30 días por lo que podemos esperar debilidad. Resistencia en 5.45%.

Rec. Anterior (10/9/12). Mantener posición mientras no rompa el piso de 5.4%.

Mercados

Las protestas en contra de las medidas de austeridad en España y Grecia generaron un incremento en la aversión al riesgo. Al final de la semana, datos económicos por debajo de lo esperado en materia de gasto de los consumidores, actividad manufacturera y confianza de los consumidores en EEUU generaron ligeras caídas en los mercados accionarios y depreciación de divisas.

Protestas de la población en España y Grecia traen de nuevo jornadas de aversión al riesgo.

Caída en las tasas de interés en EEUU ante algunos días con mayor aversión al riesgo. Las tasas en México continúan altamente correlacionadas con las tasas de los del bonos del Tesoro de EEUU.

Actividad, inflación, condiciones monetarias

La actividad mantiene dinámica positiva aunque moderada, indicadores de coyuntura apuntan a un 3T12 con tasa trimestral arriba del 0.5%.

Recientemente hemos visto sorpresas alcistas tanto en inflación como en actividad.

Condiciones Monetarias reducen ligeramente su relajamiento tras la apreciación cambiaria.

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