Después de mucho bombo, el simposio económico anual de Jackson Hole por fin está aquí. Lo más destacado del evento de dos días serán claramente los discursos programados del presidente de la Fed, Yellen y del presidente del BCE, Draghi (25 de agosto). Se espera que el presidente de la Fed hable de “estabilidad financiera”, que probablemente incluya puntos de vista sobre las condiciones financieras actuales de flexibilización. Tal vez sea el calor del verano, pero el mercado sigue siendo indiferente dado que no espera nada nuevo de Yellen.Sin embargo, Jackson Hole tiene la reputación de ser un generador de cambios en el mercado.Recuerden el comentario de Draghi “lo que sea necesario para preservar al euro”, que generó cambios en los mercados. Las actas del FOMC indican que la Fed se encamina hacia la reducción del balance antes del alza de tasas. Si bien la reducción del balance es menos favorable para el USD, todavía esperamos un repunte notable mientras emergen los detalles y la ejecución.
Es posible juzgar por las últimas actas del FOMC que Yellen podría argumentar que un aumento en las tasas de interés a corto plazo ayudará a respaldar la estabilidad financiera. Incluso si las perspectivas de inflación siguen bajo control (visión remanente de factores transitorios). En nuestra opinión, el mensaje confiado de la Fed en esta dirección debería considerarse como de línea dura y apoya un repunte del USD. Desde nuestro punto de vista, los mercados están infravalorando la trayectoria de las tasas de la Fed debido a la reciente debilidad de los datos económicos y otras preocupaciones sobre la capacidad de la administración Trump para lograr los objetivos políticos. Los mercados están descontando una probabilidad del 40 % de que la Fed eleve las tasas en 25 puntos básicos en 2017. Una revisión de esta proyección hará que los rendimientos a corto plazo se eleven (los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 2 años están en el 1,31 %) y es probable que tome por sorpresa a los mercados. Las monedas del G-10 de bajo rendimiento son particularmente susceptibles a un aumento de los rendimientos de los bonos de Estados Unidos. En lo que respecta a Draghi, sospechamos que le permitirá a Yellen dirigir las conversaciones, dado que las insinuaciones sobre la política monetaria del BCE dan un impulso a los alcistas del Euro. Las actas de julio de la reunión del BCE revelaron que los miembros están preocupados por el riesgo de desbordamiento del tipo de cambio.