La búsqueda de rendimientos domina los mercados de divisas

El USD sigue perdiendo terreno mientras los rendimientos de los bonos del tesoro de Estados Unidos retroceden desde los máximos después de los comentarios moderados de la Fed. Las divisas de los mercados emergentes han ganado de manera significativa frente al dólar (con una pausa marginalhoy) mientras que las monedas del G-10 son menos direccionales. El sentimiento general es que los mercados están de nuevo en una fase de "goldilocks" (dado el crecimiento moderado y la baja inflación) con una política monetaria acomodaticia dominante y riesgo político proveniente de la desaceleración de los EE. UU. y Europa. Dado que la Fed mantiene los puntos sin cambios y el decepcionante resultado del PVV en las elecciones holandesas, los temores a corto plazo de los inversores se han desvanecido. La volatilidad de las divisas que cambiaron a la baja les da a los inversionistas una nueva razón para cambiar los rendimientos. Nos preocupa que el mercado no esté descontando de forma apropiada la probabilidad de que el ciclo de alzas de tasas por parte de la Fed continúe en junio. Con respecto a las divisas, las operaciones de carry trade y momentum están proponiendo unos retornos ajustados por un riesgo significativo. La compra del EUR/USD ha aumentado su popularidad dado que la trayectoria poco profunda de la política monetaria de la Fed parece chocar con el ajuste del BCE en septiembre. Como hemos afirmado en numerosas previsiones, es poco probable que el dólar vaya a dominar en 2017. Las operaciones largas en EUR/JPY serían la estrategia de mayor convicción para esta operación convergente de la Fed y el BCE. Este fin de semana se reunirán los ministros de Finanzas del G20 y los bancos centrales. En términos generales, el G-20 ha tenido tiempo de llegar a un consenso o proporcionar soluciones reales para efectuar una declaración limitada. Dada la preocupación por el aumento del populismo y el proteccionismo habrá claramente algunos titulares notables en los medios. Sin embargo, es poco probable que algún comentario llamativo tenga un impacto duradero en el mercado. La atención específica estará en las palabras del secretario del Tesoro de Estados Unidos, Steven Mnuchin, con respecto a la política del USD y el comercio global. En la superficie, Mnuchin ha indicado un nivel de comodidad con un USD más fuerte, aunque en caso de que la Fed desencadene rotaciones globales hacia el USD sospechamos que la administración tomará cartas en el asunto. Cuando la atención sobre el G-20 se despeje el lunes, deberíamos ver una "luz verde" para una amplia asunción de riesgos. En la agenda de hoy, Estados Unidos dará a conocer la producción industrial y el sentimiento de la Universidad de Michigan, para los que se espera una mejora adicional.