La confianza en el dólar pende de un hilo

Parece que los Bancos Centrales vuelven a apostar por el oro para defender sus divisas y van quitando peso del dólar como reserva.

Activo real  VS Activo financiero para defender el dinero deuda.

El economista Ángel García Banchs y nuestro trader Jose Basagoiti nos dejaron a principios del año 2024 un debate muy interesante sobre la posible o no desdolarización del que sacamos las siguientes conclusiones:

China tiene 4% de sus reservas en oro como históricamente ha tenido y la canasta de reservas en divisas en el panorama global simplemente no ha cambiado desde el Plan Marshall y el apuntalamiento del marco (capitalismo para Europa), hoy euro. Estamos hablando de más de 70 años de una estructura que no cambia y cuando lo hace es por valuación (efecto precio o tipo de cambio), más que por volumen. 

¿Acaso está cambiando ahora como comentamos en la introducción?

En este sentido, creo que hay 2 efectos a tener en cuenta. Primero, que aunque los bancos centrales no especulan (los mueve la estabilización, más que la especulación), vía los grupos de coordinación global, estos saben cuándo caerán de precio los bonos (cuándo la Fed subirá los tipos de interés), y entonces aprovechan para reducir sus compras de estos instrumentos e inclusive para vender un poco (desdolarización pasiva, NO activa). 
Segundo, que cuando el precio de un bono pasa de 100 a 70, esa caída de 30 también se refleja en la valuación de los activos de reserva internacional en poder de los bancos centrales. Lógico que el oro en tiempos de caída de los bonos llame la atención de los bancos centrales. Pero es eso, pasar de 3% a 4% nada más, y luego cuando caigan los tipos de interés restablecer la norma. 

En este sentido, podemos hablar de la desdolarización como un fenómeno coyuntural, pero nunca estructural.

Desde TradingPRO, hemos insistido varias veces con la idea de que el oro no puede hacer política cambiaria (contener inflación vía apreciación versus el dólar, moneda de referencia para la fijación de los precios de transables a nivel global, ni tampoco promover exportaciones netas). El oro existe en los portafolios de los bancos centrales por herencia del patrón oro, no porque hoy juegue ningún tipo de rol fundamental, salvo en el caso de los países sancionados o las tiranías excluidas de una operatividad normal en el Sistema Monetario y Financiero Internacional.

¿Qué pasa cuando una economía individual se pasa al oro y el resto de las economías siguen con el dólar? Sencillo, si el oro sube la moneda nacional se aprecia, aumentan las importaciones netas, el déficit y el endeudamiento, mientras cae el producto y el empleo; y si el oro cae se deprecia la moneda nacional, lo cual causaría inflación, dado que los precios de los transables están dolarizados a nivel global (esto es clave para la conclusión, el hecho de que los precios internacionales de los transables estén expresados, denominados y fijados en dólares).

¿Qué pasa cuando la economía individual se queda con el dólar? El tipo de cambio nominal y real y, por tanto, la inflación, el producto, el empleo y el déficit y endeudamiento no se ven afectados, suba o baje el oro.

¿Y qué pasa si se produce un pacto o bloque de economías que decidan pasar del dólar al oro? Que igualmente sufrirían inflación en caso de caída del oro y apreciación, desempleo y déficit en caso de subida, al menos en el caso en que no logran convencer a la mayoría restante fuera del bloque a hacer lo mismo.

De esta manera, nuestra conclusión es clara, hablar de la desdolarización a día de hoy es más demagogia que otra cosa. ¿Opiniones?.