La demanda interna espaoñla siguió cayendo en el primer trimestre

De confirmarse la tendencia registrada en las variables observadas hasta la fecha de cierre de este Observatorio, la caída intertrimestral de la actividad en el 1T13 se situaría entre el -0,2% y el -0,3%. Este dato representaría una reducción menor que la observada en el 4T12 (-0,8%), manteniéndose en línea con el escenario central de BBVA Research consistente con una caída del PIB del -1,1% para el conjunto del año. El menor deterioro sería el resultado de una esperada desaceleración del ritmo de consolidación fiscal, después del elevado esfuerzo realizado durante el 4T12, de una menor contracción del consumo privado (a partir de un efecto “rebote” como resultado de la sobrerreacción a algunas políticas) y de la previsible vuelta al crecimiento de las exportaciones como consecuencia de un entorno de mayor certidumbre en Europa y de la incipiente recuperación de los flujos comerciales a nivel mundial. No obstante, se debe tener en cuenta que aunque la capacidad del modelo MICA-BBVA para estimar el PIB en tiempo real ha sido relativamente buena en el pasado, en el 4T12 predecía una caída del -0,4%, inferior a la finalmente observada. Lo anterior puede ser el resultado de no incluir variables que registren el impacto agregado de la consolidación fiscal1.

Los indicadores de empleo, consumo e inversión confirman que la demanda interna ha continuado cayendo en el 1T13

Tanto los indicadores suaves (confianza), como los duros (ventas minoristas, matriculaciones, importaciones) muestran una menor contracción del consumo privado y, en algún caso, incluso crecimiento durante el primer trimestre de 2013. Lo anterior puede explicarse en parte como consecuencia de la fuerte volatilidad que han introducido sobre el gasto de las familias tanto el ajuste fiscal como algunas otras medidas de política económica. Sin embargo, también estarían reflejando un entorno de mayor certidumbre durante la mayor parte del inicio del año.

Por el lado de la inversión residencial, los datos continúan reflejando los efectos del incremento de la carga impositiva asociada a la compra de vivienda nueva, mientras que la oferta mantiene su proceso de corrección. Por su parte, la mejora de la confianza industrial observada durante los dos primeros meses del año, la recuperación de las exportaciones y el incremento de las importaciones de capital podrían estar adelantando una menor contracción de la inversión en maquinaria y equipo.

El deterioro de la actividad durante el primer trimestre de 2013 se saldó, nuevamente, con una caída de la afiliación a la Seguridad Social (-0,8% t/t CVEC excluidas las bajas de cuidadores no profesionales), en línea con la registrada en el trimestre precedente (-0,9% t/t). Por el contrario, el número de desempleados se estancó tras haber aumentado un 1,5% t/t CVEC en 4T12.

Es imprescindible que se avance en el remplazo de las medidas temporales que permitieron la reducción del déficit en 2012

El déficit del Estado en febrero de 2013 se situó en el 2,2% del PIB, 0,3 pp más que el registrado en el mismo mes de 2012. Por su parte, se revisó en dos décimas el déficit de 2012 hasta el 7% del PIB con motivo del cambio en el criterio de imputación de las devoluciones impositivas. Esta corrección obligará a revisar, igualmente, la ejecución de los ingresos del Estado en 2013, con lo que el déficit del Estado acumulado a febrero se habría situado ligeramente por debajo del 2% del PIB.

Dada la ausencia de mejoras en las finanzas del Estado durante los últimos meses, y a falta de que se resuelva la incertidumbre sobre el nuevo objetivo de déficit para 2013, el importante desequilibrio en las cuentas de la Seguridad Social supone un factor de riesgo que habrá de controlarse en un entorno recesivo como el que se prevé. Asimismo, es imprescindible el remplazo de las distintas medidas de carácter transitorio que han adoptado las AA.PP. por medidas permanentes.

Las necesidades de financiación con el resto del mundo, prácticamente en el equilibrio

Por primera vez en quince años, las necesidades de financiación de la economía española con el resto del mundo se habrían situado prácticamente en equilibrio durante el cuarto trimestre de 2012 (en acumulado anual, 0,2% del PIB, ligeramente por debajo del 0,7% previsto). Ello se ha debido a una tasa de ahorro superior a la esperada y a una inversión en línea con lo previsto. Por sectores institucionales, se observa una aceleración del proceso de desapalancamiento del sector privado como consecuencia, en parte, de la inyección de capital del sector público al sistema financiero. En cualquier caso, empresas y familias mantienen relativamente estable su capacidad de financiación en niveles cercanos al 5% del PIB, marcando más de 5 años de desapalancamiento neto con el resto del mundo. Por el contrario, las administraciones públicas incrementaron su necesidad de financiación hasta el 10,6% del PIB (de los que 3,7pp corresponden a las ayudas a las instituciones financieras).

Se incrementa nuevamente la dispersión del crecimiento regional

Los datos de la Contabilidad Regional de España publicados por el Instituto Nacional de Estadística (INE) muestran una mayor dispersión del crecimiento económico (desviación estándar: 0,62) que la prevista en el escenario de BBVA Research (0,49). El distinto grado de cumplimiento de los objetivos de déficit fiscal (-1,5%) en 2012 por parte de cada una de las comunidades autónomas aparece como el factor más relevante para explicar las innovaciones registradas en el crecimiento de su PIB.

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