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La divergencia entre políticas monetarias se intensifica

Publicado 18.11.2014, 12:55
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El dólar se recuperó el lunes en general frente a la mayoría de sus contrapartes del G10, tras la estrepitosa caída del pasado viernes. Gran parte del movimiento parece haber sido de regresión a la media. Por ejemplo, el viernes el NZD y el AUD fueron las divisas con mejor comportamiento, pero fueron las de peor rendimiento durante la jornada europea de ayer.

El mercado Forex parece estar hoy día bajo los focos. Los intensos movimientos en nuestro mercado –el EUR/USD se negoció ayer en un rango del 1,1% mientras que el USD/JPY tuvo un rango del 1,4%- presentan un marcado contraste con respecto al mercado de valores de EE.UU., que una vez más cerró con una variación inferior al 0,1% en el día. El mercado de bonos está en algún lugar intermedio: ayer las rentabilidades a 10 años subieron un desde el 2,28% hasta un máximo del 2,35% cuando la encuesta manufacturera Emipire State subió (aunque estaba por debajo de las expectativas).

La subida de las rentabilidades en EE.UU. resultó un tanto sorprendente a la luz de un informe de la Fed de San Francisco publicado ayer en el que se argumentaba que “el riesgo de inflación alta en el próximo año o dos años sigue siendo muy bajo conforme a estándares históricos”. Los riesgos “seguían estando sesgados a la baja”, decía, añadiendo que “la política monetaria no está contribuyendo a que el riesgo de inflación esté por encima de la mediana de la proyección en el futuro cercano”.

Esta es una importante contribución al debate monetario, ya que le da un respaldo económico a quienes desean demorar una subida de tasas de interés. Los futuros sobre fondos federales reflejaron claramente la conclusión del artículo: las tasas de interés implícitas en los contratos sobre los fondos federales (para el próximo año o dos años) cayeron 2 pbs, pero las tasas de interés implícitas en los contratos de vencimiento lejano subieron 2 pbs.

Dadas las perspectivas (ligeramente) reducidas para que haya un endurecimiento monetario en el corto plazo en EE.UU., la fortaleza del dólar podría ser más el resultado de una inversión mediante un “proceso de eliminación” que cualquier otra cosa. Con Japón entrando nuevamente en recesión, hay poca o ninguna posibilidad de que ese país recorte pronto su programa de facilitación cuantitativa.

Entretanto, dos funcionarios del BCE mostraron la fuerte resolución del Banco a hacer “lo que sea necesario” para poner de nuevo en marcha la economía de la eurozona. El miembro de la junta ejecutiva del BCE Yves Mersch, un conocido halcón monetario, ofreció una conferencia dedicada a la compra de activos. Dijo que el banco central teóricamente podría ampliar las compras a oro, acciones, fondos negociables (ETFs) u otros activos si se necesitara una mayor intervención, aunque se centró en las perspectivas de compra de bonos soberanos

Este discurso resultó significativo porque era la primera vez que uno de los halcones del BCE ha ofrecido semejante discusión detallada sobre las posibilidades de QE. Luego el presidente del BCE, Mario Draghi, dijo que el banco central está preparado para un mayor estímulo si los esfuerzos actuales no bastan para acelerar la recuperación de la región.

No sólo podían incrementar las compras de activos, sino que en caso necesario también podían alterar el tamaño de las operaciones escogidas de refinanciación a largo plazo (TLTRO) para alcanzar su objetivo en cuanto a tamaño del balance. Además vinculó las “nuevas medidas” que se estaban investigando con las compras de activos, con lo cual aludía de nuevo a un mayor tamaño del balance. En conjunto, está claro que el BCE está perdiendo rápidamente su aversión hacia las medidas extraordinarias, justo mientras EE.UU. se embarcan en una política de normalización.

En mi opinión, la divergencia entre la política monetaria en EE.UU. y las políticas de otros países, en particular Japón y la eurozona, es probable que sea un motor del mercado FX durante un período considerable de tiempo.

Agenda para hoy: El Banco de la Reserva de Australia publicó las actas de su reunión de noviembre. Son ligeramente más acomodaticias, con un poco menos de optimismo sobre el panorama del crecimiento. No hubo cambios en sus comentarios sobre el AUD, sin embargo, y la divisa esencialmente no se vio afectada.

Durante la jornada europea, los puntos álgidos serán el IPC del Reino Unido para el mes de octubre y la encuesta ZEW alemana de noviembre. Se espera que la tasa de IPC del Reino Unido se haya mantenido sin cambios al +1,2% interanual. Eso podría postergar aún más las expectativas sobre un endurecimiento monetario en el Banco de Inglaterra (BoE), y podría dejar a la esterlina sometida a presiones vendedoras.

En Alemania, se espera que el índice de condiciones actuales de la ZEW haya descendido, pero que el índice de expectativas se haya puesto en positivo. Los bajos niveles de los índices confirmarán una vez más que el motor del crecimiento en la eurozona aún se enfrenta a problemas, aunque la mejora en el índice de expectativas podría ser positivo para el EUR.

Índice Zew de sentimiento económico en Alemania

En EE.UU. el pronóstico tanto la tasa de IPP principal como para la subyacente (excluyendo alimentos y energía) es que hayan descendido en octubre, lo que corrobora la visión de la Fed de San Francisco sobre la inflación. Eso podría ser negativo para el USD. El pronóstico para el índice NAHB del mercado inmobiliario del mes de noviembre es de incremento en una unidad.

IPC y IPP en EE.UU.

Tenemos cuatro comparecencias en la agenda del martes: el gobernador del Banco de la Reserva de Australia, Glenn Stevens, el miembro del consejo de gobernanza del BCE Klaas Knot, el presidente de la Fed de Mineápolis, Narayana Kocherlakota, y el miembro del MPC del BoE Kristin Forbes.

El mercado

El EUR/USD se viene abajo tras los comentarios de Draghi

EUR/USD

El EUR/USD se vino abajo el lunes después de que el presidente del BCE dijera que el Banco está preparado para introducir estímulo adicional si es necesario, y que esas nuevas medidas podrían incluir compras de bonos soberanos. El par descendió tras encontrar resistencia en los 1.2575 (R1), un nivel marcado por el máximo del 4 de noviembre, pero la caída se ha visto detenida 40 pips por encima de nuestra línea de soporte en los 1.2400 (S1).

En el escenario más amplio, la estructura del precio en gráfico diario aún sugiere una tendencia bajista, pero aún hay divergencia positiva entre nuestros dos estudios de impulso diarios y la acción del precio, lo que indica que el impulso negativo se frena. Por consiguiente preferiría mantenerme neutral por ahora y aguardar señales más concretas que me convencieran de que la tendencia bajista vuelve a estar en vigor y tiene visos de continuar.

• Soportes: 1.2400 (S1), 1.2360 (S2), 1.2250 (S3)

• Resistencias: 1.2575 (R1), 1.2620 (R2), 1.2750 (R3)

El GBP/JPY dentro de un rango de corto plazo

GBP/JPY

El GBP/JPY se movió al alza este lunes tras encontrar soporte en los 181.00 (S1), suelo de la trayectoria lateral en la que ha estado negociándose desde primeros de mes. Aunque el par sigue por encima de la línea de tendencia alcista en negro (trazada desde el mínimo del 15 de octubre) y sobre las medias móviles de 50 y 200 períodos, si tenemos en cuenta que el par ha estado oscilando entre 181.00 (S1) y 184.30 (R1) preferiría adoptar por ahora un enfoque de “esperar y ver”.

Además, puedo ver divergencia negativa entre nuestros estudios de impulso en el corto plazo y la acción del precio, lo que avala mi elección de mantenerme neutral por el momento. Preferiría ver un movimiento claro por encima de la zona clave de los 185.00 (R2) antes de tener confianza en las subidas.

Por otra parte, una ruptura bajista de la zona psicológica de los 180.00 (S2) es el movimiento que podría girar a la baja el sesgo de corto plazo y quizás activar extensiones hasta los 178.00 (S3), que caen fraccionalmente cerca del nivel de retroceso del 38,2% respecto al rally entre el 15 de octubre y el 6 de noviembre.

• Soportes: 181.00 (S1), 180.00 (S2), 178.00 (S3)

• Resistencias: 184.30 (R1), 185.00 (R2), 188.00 (R3)

El AUD/USD, dentro de un canal alcista de corto plazo

AUD/USD

El AUD/USD se deslizó ayer, pero el descenso se vio detenido por el suelo del canal alcista de corto plazo en azul. El hecho de que el par siga dentro del canal muestra que la trayectoria de corto plazo del par, al menos por ahora, es alcista. No obstante, si estudiamos con atención nuestros estudios de impulso, sólo me fiaría de esta trayectoria si se diera un movimiento claro por encima de los 0.8800 (R1).

Dicha ruptura probablemente daría margen a extensiones hasta nuestra siguiente resistencia en los 0.8900 (R2). En gráfico diario, dado que el par sigue por debajo de las medias móviles de 50 y 200 días aún veo una tendencia bajista de largo plazo y por el momento creo que la recuperación desde los 0.8540 (S2) aún tiene una estructura correctiva.

• Soportes: 0.8640 (S1), 0.8540 (S2), 0.8500 (S3)

• Resistencias: 0.8800 (R1), 0.8900 (R2), 0.9000 (R3)

El oro se mueve en tono de consolidación

Oro

El oro se movió el lunes en tono de consolidación y se mantuvo entre el soporte de los 1180 (S1) y la resistencia de los 1195 (R1), marginalmente por encima del nivel de retroceso del 50% respecto a la onda bajista entre el 21 de octubre y el 7 de noviembre. Repetiré que el movimiento del viernes por encima de los 1180 (S1) confirma un máximo creciente en el gráfico de 4 horas.

Este hecho, junto con nuestras señales de impulso, me hace creer que podríamos asistir a nuevas subidas en el futuro cercano. En el gráfico diario, el RSI de 14 días queda cerca de su línea 50 al tiempo que el MACD diario queda por encima de su línea de activación y apunta al norte. Un movimiento claro por encima de los 1195 (R1) es probable que apunte a la siguiente resistencia, en los 1205 (R2), que queda ligeramente por debajo del nivel de retroceso del 61,8% respecto del descenso mencionado.

Sin embargo, en relación con la tendencia más amplia, aún veo una tendencia bajista de largo plazo. Por consiguiente, en ausencia de cualquier señal alcista importante de vuelta de tendencia, yo preferiría adoptar una postura de “esperar y ver” en lo que concierne al panorama general del metal amarillo.

• Soportes: 1180 (S1), 1146 (S2), 1132 (S3)

• Resistencias: 1195 (R1), 1205 (R2), 1222 (R3)

El WTI sigue por debajo de los 76.00

WTI

El WTI se movió ayer con tranquilidad y se mantuvo ligeramente por debajo de la línea de resistencia de los 76.00 (R1). En gráfico diario la estructura del precio sigue siendo de máximos y mínimos decrecientes por debajo de las medias móviles de 50 y 200 días, por lo que aún veo un sesgo general negativo.

Consecuentemente, esperaría que el rebote del viernes o cualquier posible extensión del mismo en el corto plazo ofrezcan nuevas oportunidades de venta. Una pérdida clara y decisiva de los 73.35 (S1) señalaría un próximo mínimo decreciente y quizás daría margen para extensiones hasta nuestro siguiente soporte en los 71.00 (S2), definido por los mínimos de julio y agosto de 2010.

• Soportes: 73.35 (S1), 71.00 (S2), 70.00 (S3)

• Resistencias: 76.00 (R1), 78.00 (R2), 80.00 (R3)

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