La inflación en México seguirá descendiendo

La inflación continuará su descenso, aunque todavía prevalecen algunos de sus riesgos

El próximo viernes conoceremos la inflación del mes de noviembre, la cual estimamos se ubicará en torno a 0.75% m/m, con lo que su tasa anual se ubicaría en 4.25% a/a, consolidando el descenso desde el máximo de 4.77% alcanzado en septiembre. Si bien la lectura de la primera quincena resultó ligeramente arriba a lo esperado por el mercado (0.79% q/q observado vs. 0.75% q/q consenso), consideramos que en general noviembre fue un mes de presiones inflacionarias moderadas gracias a una inesperada reducción de los precios de las frutas y verduras en la primera quincena, una leve reducción en las cotizaciones de los pecuarios y un alza algo menor a la esperada de los precios de la energía. Además, la inflación subyacente también continuó reduciéndose al ubicarse en 3.5% en la primera mitad del mes tras haber alcanzado su máximo del año en agosto pasado cuando se situó en 3.7%. (Continua en página 2).

Mayor demanda de la curva de MBonos en respuesta al comunicado de Banxico

Como reacción al comunicado de Banxico, el mercado demandó toda la curva de MBonos, que cayó 8pb en promedio. Es claro que después de una semana saturada de emisiones de deuda corporativa, el tono más “dovish” de Banxico fue un fuerte detonante para la curva local. Nuestra estrategia de “mariposa” permanece sin cambios, apuntalada sobre flujos desde el exterior vigorosos hacia la parte corta de la curva, una perspectiva favorable para México (que podría afianzarse ante el anunció del FMI de extender una la línea de crédito flexible por 2 años y US 73bn para México), y cero riesgos que apunten a un ciclo de política monetaria restrictiva: Largos en el 3A y el 42A, cortos en la sección media (10A) Nos agradan los diferenciales con respecto a las tasas de EE.UU., pero sólo los plazos cortos (2A y 3A).

Calendario: Indicadores

Indicador de confianza del productor en noviembre (4 de diciembre)

Previsión: 0.3% m/m, 97.1 puntos Consenso: NA Previo: 2.9% m/m, 96.8 puntos

Indicador de confianza del consumidor en noviembre (4 de diciembre)

Previsión: 0.2% m/m, 55.3 puntos Consenso: NA Previo: 1.0% m/m, 55.2 puntos

Esta semana conoceremos la dinámica que tuvieron durante octubre los indicadores de confianza del consumidor y productor. Durante octubre, la mayor parte de los indicadores complementarios de opinión empresarial tales como el indicador agregado de tendencia, el indicador de pedidos manufactureros y sus componentes, mostraron contracción respecto al mes inmediato anterior. Estas contracciones fueron del orden de (-)8.8% en el caso del indicador de demanda nacional de productos de la empresa y de (-)4.3% en el caso de las exportaciones. Por su parte, el volumen esperado de producción descendió (-)3.7% respecto al esperado en septiembre. En contraste, el indicador de confianza del productor repuntó en octubre un punto porcentual. Esta dinámica contrastante se podría relacionar con la tendencia a la moderación en las manufacturas estadounidenses, con una caída en octubre de (-)0.9% m/m, una de las más pronunciada de los meses recientes y que habrá de traducirse en menor crecimiento de la industria nacional. La confianza del consumidor que ha mostrado mayor optimismo (crecimiento de 2.9% m/m en octubre), lo habrá moderado ligeramente en noviembre aunque esperamos ligero crecimiento, del orden de 0.2%, apoyado por el continuo aumento en el empleo.

Inflación de noviembre (7 de diciembre)

Previsión: 0.75% m/m, 4.25% a/a Consenso: Previo: 0.51% m/m 4.64% a/a

(Continuación de página 1) El reciente repunte en la inflación se debió a presiones particulares en los precios de los alimentos y la energía, sin embargo hasta ahora no existe evidencia de que estos choques de oferta se hayan transmitido al resto de los precios, los cuales están más estrechamente vinculados a la actividad económica (ver gráfica 1), lo que refleja que pese a la continua recuperación de la economía desde 2010, el crecimiento no ha sido lo suficientemente vigoroso para generar presiones sobre los precios Finalmente, debemos destacar que pese al fuerte cambio de tendencia en la inflación desde octubre algunos factores de riesgo aún persisten, como pueden ser el deterioro en la producción de alimentos básicos tanto en México como en el exterior, la probabilidad de que la incertidumbre global provoque una fuerte depreciación del peso, y la probabilidad de que las tarifas fijadas por el sector público aumenten más de lo esperado en el mes de enero. Consideramos que la inflación continuará reduciéndose el resto del año y que finalmente logrará ubicarse sólidamente por debajo del 4% hasta el segundo trimestre de 2013.

Análisis Técnico

IPC

El descanso semanal del IPC le permite mantenerse en una formación técnica favorable para el corto plazo (“bandera”) que nos hace suponer un regreso a los niveles de 42,700pts donde operaba el mercado en octubre. La parte alta de esta bandera se coloca en los 42,000pts, donde el IPC encontró resistencia durante toda la semana, mientras que la base en los 41,500pts. Además de esto, otros eventos técnicos se están concretando para mantener la perspectiva positiva de corto plazo. El pm10 días termina la semana cruzando al alza al pm30 días, mientras que el RSI se aleja de sobre-compra.

Rec.Anterior (26/11/12): El nivel de los 41,500pts se convierte en el soporte de corto plazo. La descorrelación del IPC y Amx ha sido evidente en las reciente semanas. Los osciladores de corto plazo de la emisora han comenzado a rebotar desde niveles muy elevados de sobre venta y tienen todavía mucho recorrido al alza

MXN

El dólar no logra concretar un rebote hacia MXN13.00 y cierra en el mínimo de la semana, ya muy cerca de un primer soporte en MXN12.90.. Los osciladores todavía no se colocan en sobre venta por lo que no podemos descartar el rompimiento a la baja de este nivel de piso.

Rec. Anterior (26/11/2012): Mantiene el riesgo de un rompimiento a la baja de este piso para colocar objetivos entre MXN12.90 y MXN12.70. Al alza, cualquier rebote estaría limitado entre MXN13.15 y MXN13.20

BONO M 3ª

BONO M 3A: (rendimiento): Semana de movimiento marginal, todavía respetando la zona de promedio móvil de 30 días. Mantenemos resistencia en 5.1% y soporte en 4.9%.

Rec. Anterior (26/11/12). Creemos que puede probar la zona de 5.1% en el corto plazo.

BONO M 10ª

BONO M 10A (rendimiento): El bono se mantiene en la parte alta del canal lateral. Sólo señal de entrada al momento de romper al alza 5.6%.

Rec. Anterior (26/11/12). Ya cerca de la parte alta de este canal recomendamos esperar hasta que rompa al alza para considerar un movimiento hacia 6%.

Mercados

Las declaraciones de legisladores y autoridades norteamericanas sobre las negociaciones para evitar el denominado “fiscal cliff” continúan influyendo en los mercados. En la semana el peso cerró con cambios marginales luego de registrar niveles por encima de 13 pesos por dólar a mediados de semana, mientras que el mercado accionario mexicano cerró con una ligera caída.

La aversión al riesgo se incrementa durante la semana influida por las declaraciones del líder del senado norteamericano en torno a la falta de avance en las negociaciones fiscales.

Correlación negativa entre las tasas de México y EEUU ante el incremento en la aversión al riesgo. El comunicado menos restrictivo de Banxico al final de la semana influyó en la caída de las tasas.

Actividad, inflación, condiciones monetarias

La actividad se moderó en el tercer trimestre, indicadores oportunos del último trimestre apuntan a que esta dinámica continuará con una moderación suave

Recientemente se han moderado tanto la actividad como la inflación.

Condiciones Monetarias reducen ligeramente su relajamiento tras la apreciación cambiaria.