La inflación general en Estados Unidos se mantiene plana

La inflación general se mantiene plana, pero la subyacente sale reforzada

− El índice de precios al consumidor (IPC) resultó relativamente plano debido a que los precios de la energía han seguido cayendo, lo que resulta algo sorprendente dado que el petróleo subió durante el mes. Los precios de la energía cayeron 1.7% en enero después de haber caído 0.8% en diciembre y 3.43% en noviembre, debido sobre todo a una pronunciada caída de 3.0% en los precios de la gasolina que contrasta con las ganancias de 3.2% y 7.3% en los precios del petróleo Brent y WTI, respectivamente. Esta diferencia puede atribuirse en gran parte a los ajustes estacionales de la BLS para 2013, que probablemente introdujeron algunos cambios artificiales que no reflejan totalmente los cambios reales de los precios del mes. Aún así, creemos que la caída del IPC en los precios del gas será de corto recorrido, pues en las gasolineras los precios subieron con rapidez a lo largo del mes de febrero y seguramente presionarán al alza el componente de la energía en el próximo informe.

− La cifra más interesante fue el nivel de los precios subyacentes, que subió 0.3% debido a la fortaleza de los precios del alojamiento y de la ropa en enero. El costo del alojamiento, que representa una gran parte de la cifra del IPC subyacente, siguió al alza (0.2% en el mes). La categoría de las prendas de vestir también se incrementó a un ritmo rápido, 0.8% tras haber subido 0.1% el mes anterior. Aunque algunos de los movimientos de este mes se han visto afectados por los ajustes de la BLS, el IPC coincidió en su mayoría con nuestras estimaciones y debería seguir moderado; los precios de la energía seguirán ejerciendo una modesta presión mientras que los del alojamiento empujarán al alza. Como los niveles de inflación se mantienen moderados, la política de la Fed sigue siendo viable y continuará siendo flexible por ahora.

Construcción de viviendas nuevas y ventas de usadas muestran algunas turbulencias

− Aunque el mercado de la vivienda ha mejorado gradualmente, los datos de enero muestran que el crecimiento previsto para comienzos del año va a un ritmo mucho más lento de lo que se esperaba. Los datos de la vivienda al inicio de 2013, incluidos los inicios de vivienda nueva y las ventas de vivienda usada, muestran una ligera caída de la actividad en todo el mercado, que se combina con las expectativas de una cifra más débil de las ventas de vivienda nueva en el próximo comunicado.

− Si analizamos los datos ya publicados, los inicios de vivienda nueva muestran los primeros signos de dificultad en términos de crecimiento. La cifra de 890 mil unidades, que representa la mayor caída desde comienzos de 2011, fue mucho más baja de lo que se esperaba. Esto se debe en parte a la falta de zonas y de crédito disponible para la construcción de vivienda nueva, pues los constructores buscan nuevas promociones viables. Las ventas de vivienda usada también mostraron cierta debilidad, pues la cifra de diciembre se revisó a la baja y enero solo mostró un incremento del 0.4% en las ventas con respecto al mes anterior. La escasez de la oferta tiene un peso importante en la cifra, con solo 4.2 meses en comparación con los 4.8 meses de noviembre. Aunque el crédito está restringido y no se espera que modere la desaceleración de las ventas, la escasa oferta seguirá animando la demanda de construcción.

En la semana

Ventas de vivienda nueva (enero, martes 8:30 ET)

Previsión: 372 millones Consenso: 380 millones Anterior: 369 millones

Aunque el mercado de la vivienda mostró signos de fortaleza a lo largo de 2012, los últimos datos parecen indicar que la vivienda podría experimentar algunas ligeras turbulencias, pues la actividad se desacelera. Los datos de enero correspondientes al índice del mercado de la vivienda y a las ventas de vivienda usada muestran un panorama menos optimista que el que se pintaba al finalizar el año. El índice del mercado de la vivienda cayó ligeramente y un análisis más profundo muestra que continúan las dudas como consecuencia de la debilidad del mercado de trabajo y la incertidumbre fiscal, que sigue siendo una amenaza. En lo que respecta a la propia oferta, la construcción de vivienda nueva cayó en enero a pesar de la cifra revisada de diciembre, que fue notablemente más alta. En general, esperamos una ligera caída en las ventas de vivienda nueva de enero que reflejará cierto temor dada la incertidumbre económica general en combinación con la falta general de oferta de vivienda nueva.

PIB preliminar (4T12, jueves 8:30 ET)

Previsión: 0.7% Consenso: 0.5% Anterior: -0.1%

Se prevé que la estimación preliminar del PIB del 4T12 se revisará al alza con respecto a la cifra avanzada, pues los indicadores económicos muestran una actividad un poco más fuerte a pesar de los problemas fiscales a final de año. Aunque se había previsto que el debate sobre el presupuesto que tuvo lugar a finales del año deprimiría sectores como la producción y la manufactura, los últimos datos sobre la producción industrial pintan una imagen antitética: la producción industrial se revisó un poco más alto en diciembre, manteniéndose por encima de los niveles observados a comienzos del trimestre y en su nivel más elevado desde que comenzara la recesión en 2008. El comercio mayorista también mostró crecimiento en el cuarto trimestre, combinado con un crecimiento más fuerte del comercio minorista debido principalmente a la temporada de compras festivas y a las ventas de automóviles, relativamente fuertes. Por otra parte, el crecimiento de los inventarios se mantuvo débil y los datos de diciembre tendrán poca influencia para revisar al alza el crecimiento del PIB en el 4T12. El factor más significativo es la sorprendente caída del déficit comercial internacional para cerrar el trimestre, debido a que las exportaciones fueron mucho más fuertes y las importaciones más bajas, pues los consumidores se decantaron por el consumo de productos internos. En general, creemos que la revisión al alza estará impulsada fundamentalmente por unos indicadores mejores de lo esperado, que se redujeron mucho menos de los previsto y demostraron una solidez suficiente como para mostrar cierto crecimiento al final del año.

Ingreso personal y gasto (enero, viernes 10:00 ET)

Previsión: -2.1%, 0.1% Consenso: -2.3%, 0.2% Anterior: 2.6%, 0.2%

Se prevé que el ingreso personal se reducirá significativamente en enero después de que en diciembre se produjera una subida fuera de lo normal; la reducción se debe principalmente a que los empleados tuvieron que enfrentarse en la primera nómina del año al vencimiento del recorte de las deducciones salariales. El 1 de enero entró en vigor un incremento de impuestos del 2% en toda la escala salarial que redujo drásticamente el ingreso de los consumidores en comparación con los relativamente modestos cambios mensuales que se habían experimentado en los últimos meses. En el lado positivo, los ingresos medios por hora se incrementaron 0.25% en enero, lo que refleja una ligera aceleración con respecto a las ganancias de diciembre. Aunque los consumidores se están adaptando a que sus ingresos sean más bajos después de los impuestos, creemos que el gasto del mes seguirá siendo positivo. En vez de caer en enero, las ventas minoristas crecieron 0.14% incluso después de que finalizara la temporada de compras navideñas y de que venciera el recorte de las deducciones salariales. Aunque se prevé que el ingreso personal se reducirá en la cifra mensual de enero, el gasto ha mostrado cierta solidez pese a las dificultades y es posible que siga aumentando, aunque sea a un ritmo modesto.

Índice ISM de producción manufacturera (febrero, viernes 10:00 ET)

Previsión: 52.1 Consenso: 52.5 Anterior: 53.1

Es probable que el índice ISM de producción manufacturera se mantenga en territorio expansivo, pero a una tasa desacelerada dados los signos contradictorios procedentes de las encuestas de la Reserva Federal regional y de otros indicadores. La encuesta manufacturera del área de Nueva York mostró un aumento importante de la actividad en febrero, con una subida de 10 puntos después de haber caído 7.8 puntos el mes anterior. Sin embargo, este incremento se ha atenuado con la encuesta de Filadelfia, que cayó 12.5 puntos y continuó su tendencia bajista para el año. Aunque estas encuestas muestran la heterogeneidad de la actividad en el noreste, la encuesta del índice de gerentes de compras continuó su crecimiento pero a un nivel ligeramente desacelerado, cayendo a 55.2. Por consiguiente, creemos que el ISM reflejará esta incertidumbre en el sector manufacturero pero seguirá apuntando a bolsas de demanda y producción crecientes.

Repercusión en los mercados:

Esta semana es importante para el primer trimestre, ya que veremos cifras sobre la vivienda y la actividad manufacturera junto con el ingreso personal y el gasto. Además, las estimaciones preliminares del PIB del 4T12 nos ayudarán a evaluar cómo ha resultado 2012 en comparación con el año anterior y si el impulso se acelerará en 2013. Sin embargo, lo que podría actuar como un elefante es el gran recorte presupuestario programado para el 1 de marzo. Aunque se prevé que la cifra del PIB aumentará y que el ingreso personal caerá, la flagrante incertidumbre sobre lo que ocurrirá en Washington es el problema más acuciante tanto para las empresas como para los consumidores.

Cita de la semana

John Williams, Presidente del Banco de la Reserva Federal de San Francisco
Club de pronosticadores de Nueva York
22 de febrero de 2013

“La participación de la población activa se desplomó durante la recesión y la recuperación. La jubilación de los pertenecientes a la generación del "baby boom" y otros factores demográficos contribuyeron a esta caída, pero gran parte del fenómeno parece haber sido cíclico. La destrucción de empleo generalizada hizo que muchas personas que originalmente formaban parte de la población activa se abstuvieran de buscar trabajo. La comparación entre los distintos estados apoya la visión de que la caída de la participación conllevaba un importante componente cíclico. Los estados que experimentaron mayores incrementos del desempleo durante la recesión son los que por lo general también experimentaron las mayores caídas en las tasas de participación de la población activa”.