Inflación general sube moderadamente en mayo por ganancias de precios de servicios públicos
- El índice de precios al consumidor de mayo coincidió con las expectativas del mercado debido a que los precios de la energía repuntaron ligeramente, de modo que se evitó otro mes de caída de precios. El índice general, con un aumento de 0.1% en mayo, no fue impulsado por los combustibles sino por los precios de los servicios públicos, que subieron 2.4% mensual. Estos datos se han registrado después del incremento de 4.4% de abril, que fue el más elevado desde el comienzo de la desaceleración económica en 2008. Sorprendentemente, los precios de los combustibles se mantuvieron estancados en mayo, mientras que los precios del petróleo siguieron cayendo (2.9% tras la caída de 4.4% de abril). Los precios de la electricidad se han mantenido en terreno positivo en los dos últimos meses, con un incremento de 0.8% al aumentar la demanda de los hogares con la llegada del verano. Los alimentos, que son el otro componente principal del índice general de precios, cayeron ligeramente debido a que las bebidas y los productos lácteos arrastraron el componente a la baja.
- El incremento de 0.2% de mayo, que marca un cambio de rumbo hacia la cifra del IPC subyacente, fue impulsado por los modestos incrementos de precios experimentados en el sector servicios, más que por los productos básicos. Los precios de la ropa siguen fluctuando mientras los productores se enfrentan a condiciones atmosféricas variables en toda la nación, que sesgan la demanda de los consumidores. No obstante, la ropa fue el único componente basado en los productos básicos que subió de precio (0.2%), mientras que los precios de los vehículos nuevos y del tabaco se mantuvieron estancados durante el mes. Los precios de los automóviles y camiones usados cayeron moderadamente 0.1% mientras que los productos básicos sanitarios cayeron 0.5%. Los servicios, el sector más impactante, subieron 0.2% en mayo mientras que los precios del alojamiento continuaron impulsando la cifra con la ayuda del transporte. Los precios del alojamiento subieron 0.3% debido a que sus componentes, los alquileres y la renta equivalente de los propietarios, subieron 0.3% y 0.2%.
El FOMC traza unas expectativas más definitivas para el futuro del QE3
- La declaración que hizo esta semana el FOMC no reveló muchos cambios aparentes, pero sí conllevaba varias repercusiones subyacentes para los mercados. La declaración oficial estuvo en línea con nuestras expectativas de que se mantendría el ritmo actual de 85 mmd al mes en compras de activos. Aunque la declaración no reflejaba ningún cambio inmediato en los plazos del QE3, los comentarios de Bernanke apuntaron a unos plazos de reducción definitivos, dieron más detalles sobre la normalización de la política monetaria y mostraron más precaución sobre el momento en que se producirá la primera subida de tasas de los fondos federales. También se abordó el reciente repunte de las tasas de interés, aunque Bernanke dejó claro que la Fed solo podría explicar en parte estos movimientos. En sus comentarios dio a conocer unos plazos más definitivos para la desaceleración de las compras de activos que comenzará a finales de este año, lo que cierra la puerta a cualquier expectativa de que no habría reducción alguna hasta 2014. Además, Bernanke observó que la Fed "seguiría reduciendo el ritmo de compras con pasos muy medidos durante la primera mitad del próximo año, para finalizar las compras en torno a mediados del año". En vista de la información obtenida en la conferencia de prensa de Bernanke y en la declaración del FOMC, seguimos convencidos de que la Fed adoptará un enfoque lento y seguro para abandonar su postura de política monetaria altamente acomodaticia. Mantenemos nuestras previsiones de que el FOMC comenzará a reducir las compras de activos a finales del 3T13, para dar finalmente por concluido el programa en el 1S14.
En la semana
Índice de precios de la vivienda S&P Case Shiller (abril, martes 9:00 ET)
Previsión: 1.2% Consenso: 1.2% Anterior: 1.1%
Se prevé que el índice S&P Case Shiller, uno de los índices de precios de la vivienda más observados, subirá ligeramente en términos mensuales mientras la continua fricción entre la oferta y la demanda favorece a los vendedores, pues los precios siguen subiendo. En los últimos 12 meses, el índice se ha incrementado en más de 10% y no se espera que esta tasa se desacelere próximamente. Alimentado por la falta de viviendas disponibles a la venta, el mercado de la vivienda se ha ido calentando de forma bastante notable mientras que cada vez más arrendatarios, indecisos tras el colapso del mercado, aceptan la idea de elegir una vivienda. No obstante, como la venta de viviendas nuevas supera la marca del 20% anual, puede decirse con cierta seguridad que el mercado de la vivienda continuará subiendo en el futuro próximo, creando una demanda sostenida de viviendas que la oferta se apresurará a satisfacer a manos llenas. Por consiguiente, esperamos un incremento estable en el índice Case-Shiller que continuará con cierta aceleración en los meses de verano cuando el mercado de la vivienda comience a entrar en su periodo de más actividad.
Ventas de vivienda nueva (mayo, martes 10:00 ET)
Previsión: 463 mil Consenso: 460 mil Anterior: 454 mil
A pesar del reciente repunte de los permisos de construcción y el arranque de viviendas nuevas, no esperamos que la oferta de vivienda nueva refleje el aumento de la construcción y, por tanto, prevemos que las ventas de vivienda seguirán obstaculizadas por la limitación de la oferta. La oferta de viviendas unifamiliares, a la tasa de ventas actual, ha ido bajando de forma pronunciada desde mediados de 2011 y está actualmente en 4.1 meses. Teniendo esto en cuenta, esperamos que el aumento de los precios de la vivienda llevará al mercado a un mayor número de posibles compradores que se habían mostrado reticentes a volver o a entrar por primera vez. Dicho esto, la oferta de viviendas de segunda mano no deja mucho margen de elección y puede provocar que el incremento de la demanda de viviendas nuevas se haga más prevalente a medida que toma impulso la temporada de compras estival. También esperamos que el sur siga dominando en términos de crecimiento regional, pues algunos estados como Texas continúan creciendo a un ritmo relativamente rápido y el oeste está tomando impulso.
PIB final (1T13, miércoles 8:30 ET)
Previsión: 2.4% Consenso: 2.4% Anterior: 2.4%
Desde el informe del PIB preliminar del 1T13 publicado en mayo no ha habido nuevas publicaciones que afecten a la cifra general, aunque las revisiones tienen posibilidades de cambiar ligeramente el valor. El déficit del comercio internacional, que se dio a conocer una semana después de la cifra preliminar de mayo, se revisó ligeramente a la baja, ya que las mejores exportaciones y las menores importaciones marcaron una ligera mejora de las tendencias globales. Sin embargo, aunque la revisión favorecía una cifra mejor del PIB, no es probable que la variación de -1.7 mmd sea suficiente para aumentar el PIB por sí misma. El gasto en construcción de marzo también se revisó ligeramente al alza, lo que refleja una caída menor de la que se había previsto originalmente. Por otro lado, tanto los inventarios de las empresas como el consumo privado se revisaron a la baja en marzo, compensando así todo potencial de aumento significativo para la estimación final del PIB del 1T13. Por consiguiente, prevemos que la cifra se mantendrá en el 2.4% mientras las políticas gubernamentales frenan una recuperación por lo demás moderada del sector del consumo.
Ingreso personal y gastos de consumo (mayo, jueves 8:30 ET)
Previsión: 0.1%, 0.4% Consenso: 0.2%, 0.3% Anterior: 0.0%, -0.2%
Se prevé que el ingreso personal subirá ligeramente en mayo, ya que el último informe sobre el empleo mostró un marcado incremento del número de empleados y de las horas trabajadas, aunque solo un incremento menor en los ingresos medios por hora. En cuanto al gasto de consumo, los indicadores más recientes apuntan a un aumento moderado, pues la actividad del consumo ha tomado impulso al entrar en los meses de verano. Las ventas minoristas subieron en mayo 0.6% a nivel general y 0.3% a nivel subyacente, lo que apunta a una mayor fortaleza de la actividad por lo que se refiere a la dirección en que los consumidores podrían encaminar sus ahorros. Después de registrar una caída en abril, las ventas de vehículos, tanto de automóviles ligeros como de camiones muestran indicios de estar regresando a los fuertes niveles observados en meses anteriores. La actividad minorista y las fuertes ventas de productos de alto valor siguen apuntando a una cifra sólida en el gasto de consumo. Además, será fundamental observar el índice de precios del consumo privado, y dado que los precios de la energía se mantienen estables o planos y los precios del alojamiento impulsan al alza la tasa subyacente, esperamos un ligero cambio al alza que debería impulsar las medidas políticas de la Fed y reducir las preocupaciones que han surgido con respecto a la deflación.
Repercusión en los mercados
Después de unos cuantos días dramáticos en lo que se refiere a la volatilidad de los mercados bursátiles y al análisis de la Fed, la próxima semana debería ser más estable, pues los mercados ya han descontado sus expectativas dada la reciente avalancha de datos. No obstante, esta semana no faltarán datos importantes. Los pedidos de bienes duraderos, aunque notoriamente volátiles, apuntarán probablemente a una desaceleración continuada del sector manufacturero de la mitad del 2T13. Por consiguiente, los datos del mercado de la vivienda en forma del índice Case-Shiller y las ventas de vivienda nueva continuarán probablemente con la reciente tendencia de oferta cada vez más reducida y ventas limitadas hasta que la construcción de vivienda se acelere drásticamente. Al tener pocos datos nuevos, no es probable que cambie la estimación del PIB del 1T13 y, por tanto, la reacción del mercado debería ser mínima. En general, no esperamos que los mercados reaccionen ni mucho menos de forma tan contundente como lo hicieron ante los datos de esta semana, aunque podríamos seguir viendo los efectos de los comentarios de la Fed.
Cita de la semana
Jonathan Wright, profesor de Economía en Johns Hopkins
Entrevista con Bloomberg
19 de junio de 2013
“Decir que la Fed reducirá los estímulos más avanzado el año, endurece las condiciones financieras ahora mismo, una estrategia arriesgada cuando la economía apenas está tomando un poco de impulso”.