El referéndum británico del próximo jueves es uno de los eventos de riesgo más anticipado de la historia moderna del mercado, con especulaciones interminables sobre cuál será el sentido del resultado, el margen de victoria que darán los votos y la dirección y magnitud más probables de los movimientos del mercado una vez se conozcan los resultados, en particular los de la libra esterlina.
La volatilidad potencial es extremadamente alta, y las encuestas y casas de apuestas muestran una incertidumbre casi total en relación con el resultado esperable. Quienes deseen especular mediante opciones sobre los resultados del referéndum realmente deberían haberlo hecho hace ya tiempo, así que los cuatro temas de trading de esta semana están dedicados a recordar a los traders ante todo que deberían operar con prudencia, también que respeten los posibles fuegos artificiales que pueda haber esta semana y que no necesariamente se fíen de la reacción inicial del mercado al resultado del referéndum.
Mantenga su pólvora totalmente seca
En ocasiones no operar en absoluto es una opción válida, y la próxima semana es una de esas ocasiones. Por consiguiente, los traders quizás comprueben que durante la semana próxima, y puede que algo más, la paciencia será su mejor virtud y que les mantendrá la pólvora seca como mínimo hasta que el referéndum haya quedado atrás.
Enfoque del trading: No operar en absoluto, operaciones muy modestas con opciones, o coberturas cruzadas antes del evento en caso de que el mercado descuente demasiado agresivamente un resultado o el contrario (ver “operar alrededor de los bordes”, a continuación).
Operaciones pequeñas
Cada vez que las condiciones del mercado hagan subir la temperatura los traders necesitan respetar la magnitud de los movimientos potenciales intradiarios que puedan darse en los pares de divisas con los que operan. Es probable que la volatilidad intradía alcance la intensidad del “rojo-blanco” en las horas posteriores al referéndum y algunos días después, por lo que los traders necesitan reducir enormemente los tamaños de sus posiciones (si es que operan) para mantener su exposición al mercado sin correr riesgos indebidos.
Enfoque del trading: Los traders se asegurarán de preservar el capital y respetar la volatilidad del mercado operando con fracciones pequeñas del tamaño que sería normal en sus posiciones y escalándolas.
Operar sobre todo después de los hechos
La acción del mercado en lo que queda hasta la votación del próximo jueves probablemente va a ser traicionera y entrecortada, con la posibilidad de violentos giros intradía ante nuevos datos de encuesta, particularmente tras la trágica muerte esta semana de Jo Cox, parlamentaria favorable a quedarse en la UE.
Asimismo, la reacción inicial al resultado del referéndum podría no ser fiable. Una amplia debilidad en la GBP, como respuesta irreflexiva a una votación favorable al Brexit, podría desaparecer rápidamente en el corto plazo incluso si la dirección a largo plazo es bajista, en particular ante una intervención oficial para garantizar que haya liquidez, y en parte por simple alivio derivado de haber dejado atrás por fin el evento.
Una ventaja de operar sobre las consecuencias del resultado final es que probablemente caerán con mucha rapidez las volatilidades de las opciones, en particular en caso de un resultado favorable al “Bremain” (quedarse en la UE). En caso de una votación favorable al Brexit (salir de la UE), el movimiento alcista en el EUR/GBP podría ser uno de los efectos que se disipen más rápidamente, en cuanto la atención se centre en las preocupaciones a largo plazo sobre la viabilidad de la UE derivadas de una salida del Reino Unido.
Operar a corto plazo en un escenario Bremain (apetito por el riesgo) podría ser más sencillo que en un escenario Brexit.
Enfoque del trading: Con cualquiera de los dos resultados posibles los traders pueden buscar pautas técnicas que surjan en los gráficos intradía, o bien, una vez que el mercado se haya asentado un poco y haya vuelto la liquidez, jugar a la contra de la reacción inicial con opciones de vencimiento relativamente cercano.
Operar alrededor de los bordes
Los traders que esperan un escenario Brexit (que Reino Unido abandone la UE) podrían verse en dificultades –incluso en pares que no incluyan a la libra- para encontrar escenarios con recorrido y fuera del dinero (OTM) que sean atractivos en términos de riesgo/recompensa, dado que los bancos centrales podrían conjurarse para abrir líneas de swap con el Banco de Inglaterra y anular los riesgos de ausencia de liquidez en caso de un Brexit (tal y como al menos ciertas fuentes del Banco Central Europeo han señalado).
No obstante, el mercado no puede evitar reaccionar de algún modo, y los operadores que aún deseen cubrirse respecto al referéndum podrían considerar posicionarse largos en volatilidad con opciones que correlacionen con la GBP para cuando el referéndum haya quedado atrás.
Enfoque del trading: Los traders que confían en un resultado favorable al Bremain pero son reticentes a pagar la prima actual por las opciones sobre la libra esterlina podrían considerar spreads o calls en el EURCHF con vencimiento en la semana posterior a la votación, o un plazo ligeramente más largo.
Los traders que ven una alta probabilidad de que el resultado sea favorable al Brexit podrían considerar estructurar opciones put en el EURUSD en un marco temporal más amplio, de uno o dos meses, algo que en realidad podría compensar a medio plazo sea cual sea el resultado.