Análisis realizado al cierre del mercado estadounidense por Kathy Lien, directora general de Estrategia FX en BK Asset Management.
La política monetaria (y no los datos) controla el rumbo de las divisas
En las últimas semanas, una serie de divisas han registrado mínimos de varios meses con respecto al dólar estadounidense. El euro, el franco suizo y el dólar canadiense, por ejemplo, has registrado mínimos de marzo frente al dólar mientras que la libra se mantiene próxima a mínimos de tres décadas. El viernes planteábamos la pregunta de si las divisas reaccionarían ante los momentos de divergencia o no, y hoy ha sido un ejemplo clásico de las sobreponderadas divergencias de política monetaria por encima de todo lo demás. La eurozona ha publicado el PMI más alto de todo este año y el euro ha seguido cayendo aun así. Los datos han sido muy buenos; la actividad del sector manufacturero de Alemania ha aumentado a su mayor ritmo desde el primer trimestre de 2014. El índice del sector servicios subió de 50,9 a 55,1 puntos, su mayor subida en tres años. Francia ha anunciado una mejoría de la actividad de su sector manufacturero y una ligera desaceleración de la de los servicios. Las inesperadas subidas son testimonio del positivo impacto del debilitamiento de la divisa. Bajo unas condiciones normales de mercado, estos informes deberían haber hecho dispararse el EUR/USD hasta 50-70 pips pero, en lugar de eso, hemos observado un leve repunte que perdió fuelle durante la jornada de negociación en Norteamérica. Esto se ha debido en parte a los datos de Estados Unidos, mejores de lo previsto, pero el diferencial entre el rendimiento de los bonos alemanes y los de Estados Unidos ha controlado el rumbo del EUR/USD. Como se muestra en la tabla siguiente, el rendimiento de los bonos alemanes, así como el de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, ha aumentado hoy, pero el rendimiento de los bonos del Tesoro ha acabado estabilizándose y ahora avanzan a un ritmo mayor que los germanos. El informe del IFO alemán de mañana debería seguir respaldando la divisa, pero los inversores estarán mucho más pendientes de las declaraciones del presidente del BCE, Mario Draghi. Nosotros seguimos creyendo que el EUR/USD está a punto de tocar fondo, pero podría descender hasta su siguiente nivel de soporte, entre el 1,0815 y el 1,0825, antes de estabilizarse. Cualquier lugar por debajo del 1,0840 sería un gran lugar para plantearse nuevas posiciones largas.
El dólar estadounidense ha ganado posiciones con respecto a las demás monedas principales gracias a la mejora de los datos de Estados Unidos y la correspondiente subida de las tasas de Estados Unidos. La actividad del sector manufacturero parece haber aumentado un poco según el índice sobre la actividad nacional de la Fed de Chicago, que ha subido ligeramente, y el PMI del sector manufacturero de Markit Economics, que ha subido en el mes de octubre de 51,5 a 53,2 puntos, máximos de un año. Los precios de la vivienda y la confianza de los consumidores se publicarán mañana pero la atención se centrará en el informe del PIB del viernes. Los economistas esperan un fuerte repunte del crecimiento pero las ventas minoristas han descendido en el tercer trimestre, de modo que hay muchas probabilidades de que no se cumplan tales expectativas. Hoy han comparecido varios funcionarios de la Reserva Federal y casi todos han sido optimistas. Bullard, miembro con derecho a voto del FOMC, se reafirmó en su opinión de que va a ser necesaria una subida de los tipos de interés, y que la reunión de diciembre es la opción más probable para que dicha subida se materialice, aunque “no es urgente”. Evans, presidente de la Fed de Chicago, normalmente muy prudente, dijo que el mercado laboral y la economía van bien y señaló que es bueno que la inflación se dirija hacia su objetivo. Sin embargo, también cree que la inflación se encuentra en niveles demasiado bajos y que es necesario mostrar un compromiso con el objetivo de inflación, lo que indica que no tiene muchas ganas de que suban los tipos de interés. Dudley y Powell se abstuvieron de hablar sobre la economía o la política monetaria. Aunque seguimos siendo alcistas del dólar, los últimos datos han sido desiguales y queda mucho para diciembre, de modo que vamos a esperar a comprar cuando se produzca una reversión hacia el nivel de 103.
La libra ha cerrado la sesión básicamente sin cambios con respecto al euro y el dólar ante la publicación de unos datos dispares. La encuesta sobre tendencias generales de la Confederación de la Industria Británica no ha cumplido con las expectativas, indicando una lectura de -17 frente a los -5 esperados. Sin embargo, su índice sobre la confianza empresarial ha subido hasta -8, una gran mejora frente a la lectura de -47 del mes pasado. Los detalles del informe han sido menos alentadores, pues ha descendido el componente laboral y han subido los precios. La caída del PIB ha sido limitada debido a algunos titulares sobre el Brexit –la primera ministra británica May ha dicho hoy que no ha habido “indicio ninguno” de que el gobierno se dirija a un Brexit dificultoso. También ha indicado que va a haber una serie de debates parlamentarios sobre el Brexit, lo que sugiere que no va a ser tan fácil invocar el artículo 50. La libra se ha situado momentáneamente por debajo del nivel de 1,22 pero se ha recuperado rápidamente y sigue manteniéndose en este nivel de soporte. La atención del Reino Unido se centrará esta semana en el informe sobre el PIB del jueves.
Las tres divisas vinculadas a las materias primas han descendido hoy con respecto al dólar estadounidense. El gran perdedor ha sido el dólar canadiense, que ha registrado nuevos mínimos de siete meses con respecto al billete verde. El único dato que Canadá ha publicado hoy ha sido el de las ventas mayoristas, que han subido un 0,8%, pero los traders del USD/CAD ni se han inmutado ante este informe, situándose el USD/CAD a pocos pips del nivel de 1,34. Los precios del petróleo han bajado ligeramente, respaldando la subida del USD/CAD, ya que hay nuevos indicios de fricción entre las naciones de la OPEP. Durante este fin de semana, los funcionarios del petróleo de Irak insistieron en que no iban a frenar la producción de petróleo. La renuencia de Irak a cooperar en la reducción de los niveles de producción complicaría las cosas para otros productores de petróleo, que posiblemente pedirían quedar exentos también de los recortes de producción. Canadá también ha renovado su objetivo de inflación en el 2% para los próximos cinco años. Destaca el cambio en cómo se va a medir la inflación subyacente. Antes, el Banco de Canadá medía la inflación excluyendo los componentes volátiles como energía y los alimentos. A partir de ahora, utilizará tres nuevas medidas: el IPC común, que seguirá los precios de la cesta del IPC, el CPI recortado, que excluye los valores extremos, y el CPI medio, que seguirá la evolución del precio en el percentil 50 ‒basándose en el peso de la cesta‒ de la distribución de la evolución de precios en un mes determinado. Ni Australia ni Nueva Zelanda han publicado datos en las últimas 24 horas, por lo que el debilitamiento de estas divisas se ha debido enteramente al fortalecimiento del dólar estadounidense.