¡La primavera ha llegado! Y con las temperaturas más cálidas, los días más soleados y las plantas en flor, esperamos que reaparezca pronto otra regularidad anual: los medios financieros advirtiendo que hay que salir de la renta variable antes de que la inactividad y caída anual del verano lleguen a los mercados, es decir, vender en mayo. Pero en nuestra opinión, esta idea es errónea. La historia muestra que los mercados no se mueven según patrones estacionales, y aquellos que venden podrían arriesgarse a perder ganancias potenciales, en nuestra opinión un gran coste para aquellos que necesitan rendimientos similares a los de la renta variable para financiar sus objetivos a largo plazo.
La idea de que usted debe vender en mayo es uno de los refranes más antiguos del mercado, un mito perdurable, en nuestra opinión. Como muchos de estos cuentos, esto comienza con un hecho general: en los primeros días de los mercados ingleses, muchos corredores de bolsa se tomaban el verano libre, saliendo en mayo y permaneciendo alejados hasta después de la carrera de caballos de St. Leger Stakes, a mediados de septiembre. Mientras estaban de vacaciones, el volumen de intercambio era escaso, los mercados eran poco líquidos, y la leyenda dice que las acciones sufrían un periodo duro durante el verano. Por lo tanto, el refrán completo aconseja que vendas en mayo y te vayas, regresando en el día de San Leger.
En nuestra experiencia, pocos profesionales de las finanzas se toman vacaciones de cuatro meses hoy en día y hay poco acerca del verano que sugiera una falta de liquidez estacional. Además, la mayoría de las veces se olvidan de la parte del día de San Leger de este refrán. En realidad, hay pocas explicaciones concretas sobre cómo implementar la venta en mayo. Después de todo, el mes tiene 31 días naturales. ¿Debería vender literalmente el primer día hábil de mayo? ¿El último? ¿Es aceptable en cualquier momento del mes? ¿O simplemente necesitas salir el último día de abril para no estar invertido todo el mes? En cuanto a la reincorporación al mercado, por lo general según nuestra revisión de los medios financieros sobre el tema, no se aborda y la máxima del día de San Leger se suele olvidar. Pero el Stock Trader's Almanac de EE.UU. recomienda esperar hasta finales de octubre, citando rendimientos medios inferiores de la renta variable estadounidense entre mayo y octubre respecto a los rendimientos entre noviembre y abril (en dólares estadounidenses), que, según nuestra experiencia, parece ser el más citado i.
En primer lugar, históricamente mayo no es un mal mes para los mercados de valores en términos absolutos. El Índice MSCI World, que mide el rendimiento de la renta variable en 23 países desarrollados, ha promediado el 0,89% de rendimiento en los 49 mayos completados desde la creación del índice en 1969 ii. No es el mejor mes, pero tampoco es el peor. Irónicamente, ese honor es para septiembre, el mismo mes en que el viejo refrán aconsejaba volver a comprar iii.
Dicho esto, el mercado mundial presenta rendimientos inferiores durante el período comprendido entre mayo y octubre frente al período de noviembre a abril. La rentabilidad mediana del MSCI World entre el 30 de abril y el 31 de octubre es del 2,8%, muy por detrás de la rentabilidad media del 9,3% entre el 31 de octubre y el 30 de abril iv. Sin embargo, tenga en cuenta que esta inferior rentabilidad mediana del periodo de mayo a octubre es, al igual que la de mayo, positiva. Esto no parece apoyar la idea de que vender en mayo valga la pena, en nuestra opinión. En realidad, 33 de los 49 periodos del "vende en mayo" entre el 30 de abril y el 31 de octubre han sido positivos desde 1969, una frecuencia del 67% de rentabilidades positivas. Por lo tanto, la mayoría de las veces, vender en mayo ha significado históricamente perderse subidas.
Por último, mientras que los promedios y las medianas pueden mostrar que el período de "vender en mayo" va por detrás respecto a su contraparte, estos son el resultado de muchos rendimientos distintos. Dicho de otra manera, en nuestra opinión, los promedios no predicen los rendimientos. Durante el periodo de "vender en mayo", los rendimientos oscilan entre un mínimo del -25,0% en 2002 y un máximo del +30,2% en 1980v. Aunque la mayoría de los inversores preferirían no ver lo primero, sospechamos que no se puede decir lo mismo de lo segundo. El calendario no le dice cuál era el resultado más probable.
Incluso si los operadores siguen de vacaciones como lo hacían en los primeros días de los mercados, creemos que los mercados de valores son demasiado eficientes (es decir, demasiado rápidos para absorber y reflejar toda la información ampliamente conocida) para permitir que un patrón de repetición basado en el calendario persista en el tiempo. Si alguna vez funcionara, es probable que los inversores vieran el éxito del "vende en mayo" y comenzaran a vender por adelantado. Por lo tanto, para beneficiarse del estancamiento del verano, sería necesario vender cada vez más pronto durante el año. En algún momento, es probable que tuviera que vender en octubre porque faltaban sólo siete meses para mayo.
Creemos que el refrán de "Vender en mayo" es una clásica falacia de mercado. En nuestra opinión, los inversores que necesitan rendimientos similares a los de la renta variable para algunos o todos sus activos están en mejores condiciones si prescinden de tales refranes estacionales y se centran en los factores económicos, políticos y de sentimiento que, en nuestra opinión, son los que tienden a mover más los mercados.
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i Fuente: Global Financial Data, Inc., a 25/3/2019. Rendimientos del S&P 500 sin dividendos, 1925 – 2019. Presentado en dólares estadounidenses. Los movimientos de divisa entre el dólar estadounidense y el euro pueden resultar en retornos de la inversión mayores o menores.
ii Fuente: FactSet (NYSE:FDS), a 27/3/2019. Rendimiento promedio con dividendos netos del índice MSCI World en el mes de mayo, 1969 – 2018.
iii Ibid. Rendimiento promedio con dividendos netos del índice MSCI World en el mes de septiembre, 1969 – 2018.
iv Ibid. Rendimiento mediano con dividendos netos del índice MSCI World para el periodo 30 abril – 31 octubre y 31 octubre – 30 abril, 1969 – 2018. La mediana es el punto en el cual hay un mismo número de observaciones por encima y por debajo del rendimiento.
v Ibid. Rendimiento más alto y más bajo del índice MSCI World en el periodo 30 abril – 31 octubre desde 1969 a 2018.