Análisis realizado al cierre del mercado estadounidense por Kathy Lien, directora general de Estrategia FX en BK Asset Management.
Los alcistas del dólar ignoran las advertencias de la Fed
Los alcistas del dólar han ignorado las advertencias de la Reserva Federal acerca de la incertidumbre en torno a la política fiscal y el impacto del fortalecimiento del dólar sobre la inflación. Las actas del FOMC de hoy no han sido tan determinantes como esperábamos pero los inversores han permanecido imperturbables y han hecho subir el dólar y el rendimiento de los bonos de Estados Unidos tras el descenso inicial. El repunte perdió algo de fuelle hacia el final de la jornada de negociación en Estados Unidos pero los alcistas del dólar mantienen el control (por el momento). Según las actas, el optimismo de la Fed se basa únicamente en la capacidad de Trump para cumplir sus promesas de campaña en cuanto a los importantes recortes de los impuestos y el aumento del gasto, ya que “aproximadamente la mitad de los funcionarios de la Fed han incluido la política fiscal en sus previsiones”. En otras palabras, la Fed confía en que Donald Trump cumplirá, lo cual es una apuesta arriesgada. Algunos responsables de la política monetaria reconocen el riesgo, que es por lo que oficialmente están a favor de “un ritmo moderado de subida de los tipos de interés” ya que el riesgo alcista es motivo de debate. La mayoría sigue creyendo que la Fed tendrá que subir los tipos más rápido porque el mercado laboral debería dispararse al aumentar el gasto de los consumidores y las empresas. Pero el fortalecimiento del dólar está lastrando la inflación y el debilitamiento en el extranjero presenta riesgos a la baja. La única explicación razonable para la recuperación del dólar es que el mercado se está centrando en las divergencias en cuanto a la política monetaria. La Fed es el único gran banco central que sube los tipos de interés y no hay nada en las últimas actas del FOMC que indique lo contrario aparte del hecho de que están basando el optimismo de sus previsiones en un nuevo presidente que puede o no ser capaz de remodelar el mundo de la manera que promete.
Llegados a este punto, somos recelosos a la hora de comprar dólares ya que a las pruebas nos remitimos y tendrían que publicarse datos de Estados Unidos consistentemente positivos para creer que la Fed va a llevar a cabo una subida de los tipos durante los primeros seis meses del año. La atención se dirige ahora hacia el informe sobre empleo no agrícola del viernes. Según los futuros de los fondos de la Fed, el mercado no espera que el banco central vuelva a subir los tipos hasta el segundo semestre de 2017. De hecho, los inversores no están totalmente convencidos de que vayan a producirse tres subidas más a lo largo de este año. Por este motivo y por el exagerado repunte del dólar, el informe sobre empleo del viernes es particularmente importante. Mañana se publicarán algunos de nuestros indicadores principales favoritos con vistas al informe sobre empleo no agrícola, incluidos el informe sobre el sector no manufacturero del Instituto de Gestión de Suministros, los datos sobre solicitudes de ayudas por desempleo, el informe de ADP y el de Challenger. Incluso aunque estas cifras sean positivas, y deberían serlo, el problema no es el crecimiento del empleo sino la evolución de los salarios. La remuneración media por horas resultó negativa en noviembre y aunque se espera un repunte en diciembre, las expectativas son muy altas. Los economistas también esperan que suba la tasa de desempleo, lo que podría eclipsar cualquier repunte de la evolución de los salarios. Ahora no es el momento de comprar dólares ya que un resultado negativo de las cifras de empleo del viernes podría resultar en una recogida de beneficios más significativa del billete verde.
El euro se fijó hoy como objetivo el nivel de 1,0500 y aunque cerró la jornada de negociación en Estados Unidos por debajo de este nivel, los gráficos a corto plazo indican que podríamos observar un empujón final hasta el 1,0550. Los informes del PMI de la eurozona se revisaron al alza gracias a la gran actividad del sector servicios de Alemania y Francia. El índice compuesto subió hasta 54,2 puntos desde los 52,8 previstos, su cota más alta de los últimos nueve meses. También subieron los precios al consumo un poco más de lo esperado, lo que no es totalmente sorprendente después del último informe del IPC alemán. Entre el euro y la libra, el euro debería subir más debido al importante volumen de posiciones cortas.
La libra también ha ganado posiciones pues los datos del Reino Unido han seguido sorprendiendo al alza. El índice PMI de la construcción subió hasta 54,2 puntos, superando los pronósticos que hablaban de 52,6. El crédito al consumo correspondiente al mes de noviembre también repuntó hasta 1.900 millones, superando las expectativas que apuntaban a 1.600 millones. Aunque la actividad del sector de la construcción aumentó durante el mes de diciembre, los préstamos para viviendas descendieron hasta 3.200 millones frente a los 3.300 esperados. Las concesiones de hipotecas también descendieron ligeramente hasta 67.500 frente a las 68.700 esperadas. Las ganancias del mercado inmobiliario se han visto limitadas por las preocupaciones acerca de las posibles restricciones a la inmigración el año que viene y la inquietud en torno al impacto económico del Brexit. Los informes del PMI compuesto y del sector servicios se publicarán mañana; estas cifras suelen ser mucho más importantes y tienen más influencia en los movimientos del mercado que las publicaciones sobre el sector manufacturero y de la construcción.
Las tres divisas vinculadas a las materias primas han ganado posiciones hoy frente al billete verde, con el AUD y el CAD a la cabeza de las ganancias. El gran ganador ha sido el dólar canadiense, que ha subido casi un 1%, haciendo caer el USD/CAD por debajo del nivel de 1,33. La subida de la divisa de Canadá ha venido impulsada por el aumento de los precios del petróleo y la caída del dólar de Estados Unidos. El fuerte repunte de los precios se ha debido a la nueva confianza en que los productores de petróleo cumplirán su promesa de reducir los niveles de producción. Esta confianza se produjo después de que la empresa pública Kuwait Petroleum Corp. anunciara que se compromete a reducir su producción y notificara a sus clientes que las reducciones tendrían efecto a partir de enero. Mientras tanto, los dólares australiano y de Nueva Zelandia ganaron terreno al subir los precios del oro. El informe del PMI del sector servicios de Australia se publicará esta noche.