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Los inversores buscan refugio en los bonos al agravarse el conflicto Rusia-Ucrania

Publicado 01.03.2022, 12:35

Mientras cientos de miles de ucranianos huyen del país de Europa del Este para escapar de la brutal invasión militar rusa, los inversores de todo el mundo buscan sus propios refugios, acumulando bonos del Tesoro de Estados Unidos y haciendo desplomarse el rendimiento.

 Descripción: US 10-year Weekly Chart

El rendimiento de las notas del Tesoro de referencia a 10 años en un 2% se ha quedado en un recuerdo; el rendimiento se desplomó el lunes hasta cerca del 1,89%, continuando su caída de la semana anterior.

Las sanciones occidentales contra Rusia, incluida la desvinculación sin precedentes de algunos de sus bancos del sistema de pagos internacionales SWIFT, han tenido un impacto inmediato, obligando al banco central ruso a más que duplicar sus tipos de interés hasta el 20% y a cerrar la bolsa de Moscú.

Cuando el presidente ruso Vladimir Putin anunció que ponía en alerta máxima la disuasión nuclear del país, si no antes, los inversores se dieron cuenta de la gravedad y el peligro de la situación.

La guerra en Europa hace que los responsables de la política monetaria sean más prudentes

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, comparecerá ante el Congreso esta semana para su revisión semestral de la política monetaria. La mayoría de la gente cree ahora que la Fed seguirá adelante con sus planes de subir los tipos de interés a finales de este mes, pero las dos semanas entre su comparecencia ante el Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes del miércoles y el final de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto del 16 de marzo podrían hacerse muy largas.

El enfoque dilatorio de la Fed en la lucha contra la inflación parece estar volviéndose en contra de los responsables de la política monetaria, ya que el impacto de las sanciones rusas podría tanto acelerar la subida de los precios como frenar el crecimiento mundial, lo que aumentaría la urgencia de actuar, aunque exacerbaría su impacto.

Los precios actuales indican que el mercado cree que habrá una subida de un cuarto de punto en marzo, pero el curso de la guerra de Ucrania hace que todo sea incierto. La subida de medio punto anunciada la semana pasada por algunos responsables de la política monetaria se considera ahora menos probable, pero los datos de empleo y la inflación de las próximas dos semanas podrían estimular un movimiento aún mayor.

 Descripción: German 10-year Weekly Chart

El rendimiento de los bonos europeos también ha descendido, y el rendimiento de los bonos alemanes a 10 años, de referencia para la eurozona, disminuyó casi 5 puntos básicos el lunes para cerrar la jornada justo por debajo del 0,11%. El Banco Central Europeo se ha mostrado más cauto en su planteamiento del ajuste monetario y es probable que la guerra que se avecina alimente esa cautela.

El sólido crecimiento ha impulsado las expectativas del mercado, pero es difícil prever el impacto de la interrupción de las exportaciones rusas, en particular de energía y cereales. Las entregas de grano y otras exportaciones a través de los puertos del Mar Negro, uno de los puntos más peliagudos de la invasión, quedarán bloqueadas por un tiempo indefinido, mientras que Alemania ya ha detenido la aprobación de un nuevo gasoducto báltico para el gas ruso y el gasoducto existente a través de Ucrania ha sido blanco de misiles.

El rendimiento de los bonos italianos, que subieron a principios de febrero y se mantuvieron relativamente impermeables a la crisis a medida que ésta se desarrollaba, también ha descendido, cayendo el rendimiento de los bonos a 10 años cerca de un 1,7% el lunes, tras acercarse al 2% a mediados de febrero.

El diferencial del rendimiento entre los bonos alemanes a 10 años y los bonos italianos a 10 años, tras haberse llegado a ampliar 169 puntos básicos, se ha reducido hasta 161 puntos básicos.

El presidente ucraniano, Volodymyr Zelenskyy, ha solicitado formalmente la adhesión a la UE, instando a un procedimiento rápido en lugar de los años que normalmente se requieren. La presidenta de la Comisión Europea, Ursula von der Leyen, a pesar de decir que la UE daría la bienvenida a Ucrania como miembro, ha advertido de que la adhesión es un proceso complejo de integración.

La presidenta del BCE, Christine Lagarde, se enfrenta al mismo dilema que el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell: cómo frenar la inflación y compensar al mismo tiempo los efectos deflacionistas del conflicto ucraniano y las sanciones rusas.

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