Tras las fuertes alzas de los últimos días, AYER los mercados de valores europeos y estadounidenses se tomaron un respiro, lo que llevó a sus principales índices a cerrar con ligeros descensos. En un día en el que el BCE fue el principal protagonista, los inversores optaron por reducir ligeramente sus posiciones en renta variable, aprovechando para ello las recientes revalorizaciones de muchos valores. Si bien es verdad que muchos agentes del mercado siguen mostrando gran escepticismo con relación al rally que han experimentado las bolsas en los últimos meses, que ha llevado a los principales índices a recuperar una parte sustancial de lo cedido al inicio de la crisis, lo cierto es que, como se pudo comprobar AYER, en cuanto aparece “papel” en el mercado el “dinero” reacciona de inmediato. El miedo a perderse las subidas, la falta de alternativas de inversión y la ingente liquidez que han inyectado los bancos centrales en el mercado son factores que, en nuestra opinión, y al menos en el corto plazo, van a seguir “jugando” a favor de las bolsas.
Pero AYER gran parte de la atención de los inversores la monopolizó la celebración del Consejo de Gobierno del BCE. La institución no sólo cumplió con el guion previsto de incrementar el volumen de su programa de compras contra la pandemia (PEPP), sino que superó las expectativas del mercado al hacerlo por un importe de 600.000 millones -los analistas esperaban 500.000 millones-. Además, retrasó la vigencia del mismo hasta finales del 1S2021 -estaba previsto que finalizase al termino del presente ejercicio- y confirmó que el importe de los vencimientos de deuda del programa serían reinvertidos hasta 2022, por lo menos.
La reacción de las bolsas europeas al anuncio fue positiva en un principio, aunque finalmente se impusieron las ventas. Los activos que sí reaccionaron al alza con fuerza fueron el euro y los bonos soberanos de los países de la periferia del euro, especialmente los italianos y los españoles, dos de los países que más han sufrido durante la crisis sanitaria y cuyas economías van a salir de la misma más dañadas. De esta forma, las rentabilidades de estos bonos cayeron con fuerza, al igual que lo hicieron las primas de riesgo, al entender los inversores que, al menos en el medio plazo, estos países no deberían tener problemas para financiar los elevados déficit públicos que van a generar. Otras cosa es el largo plazo, ya que la deuda de los mismos va a alcanzar cuotas nunca vistas, que podrían llegar a ser insostenibles si no se afrontan importantes reformas estructurales.
Se esperaba también la reacción del BCE a la sentencia del Tribunal Constitucional alemán, en la que exigió al banco central demostrar la proporcionalidad del programa de compra de bonos que implementó en 2015 (PSPP). La presidenta de la institución, la francesa Lagarde, como política que es, supo torear el tema sin aportar nada relevante, insistiendo en su discurso que el BCE actúa bajo la jurisdicción de los tribunales de la UE. El problema es que el Bundesbank alemán también responde ante el poder legislativo y el poder judicial alemán. Habrá que ver en qué acaba toda esta historia, la cual consideramos muy relevante de cara a la consolidación del proyecto europeo.
HOY esperamos que las bolsas europeas, tras el “alto en el camino” que realizaron AYER, retomen las alzas, aunque de forma más contenida que en sesiones precedentes. La principal cita del día será la publicación de las cifras de empleo no agrícola estadounidenses del mes de mayo. En principio los analistas esperan una fuerte destrucción de puestos de trabajo en el mes y que la tasa de desempleo se sitúe muy cerca del 20%, nivel no alcanzado desde la Gran Depresión. No obstante, y como decimos siempre, las bolsas descuentan “futuro” y estas cifras de empleo, a pesar de su crudeza, son “pasado”. En este sentido, los inversores siguen mostrándose muy optimistas, a lo mejor en exceso, sobre la evolución del proceso de reapertura de las economías y su impacto en la recuperación económica. AYER mismo el anuncio por parte de algunas aerolíneas estadounidenses sobre el incremento de reservas que han experimentado en las últimas semanas propició fuertes alzas en estos valores, unos de los más castigados durante la crisis bursátil -las acciones de American Airlines (NASDAQ:AAL) se revalorizaron AYER el 41%-. Lo cierto es que, por ahora, el comportamiento de los mercados y la realidad socioeconómica, que se refleja en la mayoría de los países, consecuencia de la crisis sanitaria provocada por el coronavirus de origen chino y de las medidas draconianas adoptadas por los distintos gobiernos para contener la pandemia, se mantienen muy alejados. El tiempo dirá si este hecho está o no justificado.