Los tanques aplastan para siempre a los mercados emergentes

¿Has visto el DAX?

Hace unas semanas, en estas columnas, tan ingenuo como soy, analicé la brecha entre las acciones de la bolsa de valores de Moscú y las demás bolsas de valores occidentales. Y llegué a la conclusión de que pronto llegaría el momento de pensar en invertir en el mercado ruso.

Admitir que dije una tontería es propio de la gente honesta y creo que lo soy. Ese momento obviamente no ha llegado y nunca volverá.

Putin mató el mercado de valores ruso. Pero hizo más. Ha creado una crisis de desconfianza permanente de muchos, quizás todos los llamados mercados emergentes.

La gran ilusión capitalista, nacida tras la caída de la Unión Soviética, de que el mundo se unificaría bajo la égida capitalista, y que tarde o temprano todas las naciones tendrían una convergencia de facto hacia el sistema estadounidense u occidental, quedó destruida en pocas horas. por los vehículos oruga rusos que entraron en Ucrania.

No solo no sucedió, sino que en este punto es poco probable que suceda. Este es probablemente el principio del fin de la inversión en mercados emergentes.

A decir verdad, estos mercados nunca han brillado tanto.

Basta con tomar como referencia algunos ETF o fondos de renta variable estratégicos y compararlos con los de las bolsas de valores occidentales para darse cuenta de que, con excepciones específicas, nunca ha habido un gran apetito por este tipo de inversiones.

La situación actual es que tras las sanciones impuestas a Rusia, tras la invasión de Ucrania, el banco central ruso ha suspendido la negociación de acciones. Y el gobierno impidió que los inversores extranjeros vendieran otros activos rusos.

MSCI, un proveedor de índices representativos para las bolsas de valores mundiales, ha anunciado que Rusia será excluida de su principal índice de mercados emergentes. Ahora hay poco que destacar.

El mercado ruso ya no es invertible.

Retrocediendo en el tiempo, y habiendo vivido esos años, les puedo decir que después del colapso de la Unión Soviética, a partir de 1992 se lanzó un programa de privatización en Rusia: se crearon valores que dieron a los rusos la oportunidad de participar en las antiguas sociedades soviéticas. 

El origen de la gran riqueza de los oligarcas se debe a esa época.

Compraron esos bonos por unos pocos centavos de rublo. Luego los usaron para construir sus fortunas con participaciones en grandes compañías petroleras y de productos básicos, como Gazprom (MCX:GAZP), Lukoil (MCX:LKOH) y Rosneft (MCX:ROSN).

Durante aproximadamente dos años, entre 1996 y hasta agosto de 1998, Rusia se había convertido en el mercado emergente con mejor desempeño.

Luego, en el verano de 1998, todo se derrumbó: y el colapso fue al menos tan espectacular como su ascenso. Rápidamente se convirtió en el mercado más odiado del mundo. Incluso George Soros, que no fue el último de los tontos, perdió dos mil millones de dólares en Rusia.

Recuerdo, en ese momento, leer una entrevista con un administrador de fondos de la época que declaró: "Prefiero comer desechos nucleares que invertir en Rusia".

El colapso de 1998 creó una onda de choque formidable.

Casi una nostalgia del viejo sovietismo fósil pero inmóvil. Esta nostalgia fue montada, míralo, nada menos que por un funcionario de la KGB llamado Vladimir Putin que tomó el control de Rusia como primer ministro.

Putin se apresuró a definir la caída de la Unión Soviética como "la mayor catástrofe geopolítica del siglo". Depende de tu punto de vista, por supuesto.

A la luz de lo que sucedió después, y de cuánto el mundo entero subestimó el peligro, Putin ha pasado su vida desde entonces deseando vengar esa gran catástrofe. Vista desde este punto de vista, la invasión de Ucrania es la primera entrega de una visión política delirante mucho más amplia, aunque peligrosa, para todo el mundo.

Del índice de países emergentes MSCI antes mencionado, Rusia representó menos del 4%. Y la economía rusa representa (o más bien representó porque ahora es difícil hacer cualquier evaluación) algo menos que la economía de Texas. Estos son los grandes logros económicos de los regímenes dictatoriales.

Si miramos a los otros grandes países emergentes, los BRIC, en su conjunto, con Brasil, India y China en lugar de otros como Sudáfrica y Turquía, la inversión en estos países hasta ahora ha tenido un desempeño muy bajo en promedio en comparación con las inversiones en acciones occidentales. 

Eran inversiones que esperaban un futuro brillante que nunca llegó y sobre las que, ahora, Putin ha puesto una piedra preciosa sobre la desconfianza estructural.

La propia China, con todo su poder, ha defraudado sistemáticamente a la inversión extranjera durante los últimos 15 años. Eche un vistazo al ETF que representa a las empresas chinas de gran capitalización, su símbolo es FXI y verá que hoy cotiza a precios de 2006.

Cada uno de los mercados emergentes está vinculado a la historia de su país. Ninguno de ellos se ha convertido en el "país del futuro" y tengo miedo que lo ocurrido en los últimos 15 días es un archivo progresivo, desde hace mucho tiempo, de las perspectivas de desarrollo de estos países, desde el punto de vista de los inversores.

Japón y Alemania, modelos de países que han salido de enormes dificultades tras una guerra destructiva, no parecen ser ejemplos fácilmente replicables.


PD: Anteayer hablábamos de la caída del DAX y ayer vimos casi un +9%: ¿os acordáis de un plus 9% en el DAX?

El mercado nos está dando ejemplo de que estamos en una época particular: abundante liquidez, tensión disparada, volatilidad creciente, una mezcla que está resultando mortal cuando estamos presentes en el mercado.