Febrero fue un mes fuerte para las materias primas, con un retorno de más del 5% del índice de materias primas DJ-UBS de base amplia. Este fue mayor al del Índice S&P 500, que llegó a un nuevo máximo, moviéndose en dirección opuesta a los rendimientos de los bonos y la información macroeconómica. Algunos de los temas y factores más importantes detrás de este rendimiento fueron:
• El tiempo adverso en Brasil y Estados Unidos, lo que sostuvo varias materias primas, desde el café y el azúcar a la soja y el crudo WTI.
• Las preocupaciones sobre que el crecimiento en las dos naciones de mayor consumo de materias primas, Estados Unidos y China, está perdiendo impulso.
• La aversión al riesgo relacionada a las turbulencias en los mercados emergentes, así como la situación de Ucrania.
• El hecho de que los traders tienen que lidiar con las consecuencias de la mayor caída semanal del yuan chino que se haya registrado.
Varios de estos temas continuarán afectando a las materias primas en marzo, pero a medida en que el invierno estadounidense da paso a la primavera, algunos de los factores relacionados con el tiempo pueden ceder. Los datos económicos de Estados Unidos y China continúan siendo variables importantes, junto con las preocupaciones sobre las mayores consecuencias por la situación en Ucrania.
El sector de la agricultura creció más de un 10%, también conducido por una fuerte recuperación del café Arábica. El azúcar tuvo un retorno de doble dígito, dado que la sequía extrema en Brasil amenazaba los rendimientos de los cultivos del productor y exportador más importante del mundo de las dos materias primas. En Estados Unidos, el frío invierno hizo subir el precio del trigo ante las preocupaciones acerca de que los cultivos de invierno podrían dañarse, mientras que en Brasil un retraso en la cosecha causó una abrupta demanda de soja.
Los metales preciosos continuaron con el rendimiento positivo de enero, y muchos traders tuvieron que modificar sus pronósticos negativos, también cuando se rompió la resistencia en la media móvil de 200 días. El precio se mantuvo por la caída en los rendimientos de los bonos tras la decepción por los datos económicos de Estados Unidos y el primer, aunque pequeño, aumento mensual en la posesión de ETP desde diciembre de 2012. Las señales de una demanda física que se ralentiza en niveles actuales más altos puede limitar los potenciales alcistas.
El sector de la energía tuvo comportamientos mixtos, y el gas natural recibió gran parte de la atención, considerando la extrema volatilidad que se vio en febrero. Al final, el precio se mantuvo casi sin cambios durante todo el mes, pero no antes de dar un salto de más de un cuarto y después colapsar lo máximo que alguna vez ha ocurrido en una semana desde 1996. El crudo WTI se mantuvo por el tiempo invernal fuera de estación, lo que aumentó la demanda por parte de las refinerías a más de la norma de la estación. La mejorada estructura del oleoducto del medio oeste estadounidense al Golfo de México llevó a una reducción del 14 % en los inventarios en Cushing, el punto de entrega de los futuros de crudo WTI en Nueva York, y ahora se sostiene por el mejor rendimiento relativo frente al crudo Brent, con un spread de menos de 2 dólares.
El cobre luchó y terminó cerca del mínimo de más de dos meses, después de las preocupaciones acerca de la ralentización del crecimiento de China. La debilidad reciente del yuan puede reducir la demanda del metal, tanto de compradores comerciales como de aquellos que utilizan el metal para obtener financiación de otras fuentes además de los bancos comunes, de los cuales se ha convertido mucho más difícil obtener préstamos.
Los hedge funds aumentaron las apuestas alcistas sobre las materias primas al máximo de 34 meses
Los altos rendimientos y las múltiples rupturas técnicas durante febrero desencadenaron una demanda de materias primas por los hedge funds. Desde la primera semana de enero, las apuestas alcistas en 24 materias primas que operaron en Estados Unidos aumentaron en 59%. Esto culminó la semana del 18 de febrero, cuando la posición larga neta total llegó al máximo desde abril de 2011 y se compraron 23 de las 24 materias primas, una cifra sin precedentes. Las fuertes compras podrían dejar algunas materias primas expuestas a una liquidación larga por cualquier signo de pérdida de impulso o cambio en los principios, además del crudo WTI donde la posición larga neta son unos miles de contratos cortos del récord del verano pasado. Como un porcentaje del total de interés abierto, la posición se convierte en aún más extrema ya que se llegó a los niveles que se habían visto solo en períodos de riesgo geopolítico, tal como en la guerra de Libia en 2011, las sanciones nucleares de Irán, y la crisis de la guerra química de Siria y las dificultades de suministro de Libia el verano pasado
El oro se consolida mientras la demanda física cede tras la recuperación
El metal amarillo llegó al máximo de cuatro meses la semana pasada antes de tomarse un descanso para consolidarse después de la segunda ganancia mensual. El metal se mantuvo este año, primero, por la fuerte demanda física por parte de Asia, y después por las inversiones de la comunidad, como los hedge funds que infraponderaron el metal respecto a los pronósticos de que el oro caería aún más este año. La fluctuación reciente por encima de la media móvil de 200 días, actualmente en 1.300 dólares la onza, desencadenó una subida mensual de un tercio en las posiciones largas netas de futuros que tienen los hedge funds. A pesar de que están viendo signos de ralentización del impulso, sigue siendo positivo y podría surgir más apoyo por parte de la crisis actual en Ucrania. Por otro lado, la demanda física de China y Japón comienza a disminuir, después del aumento reciente por encima de los 1.300 dólares la onza, y esto confirma la continua sensibilidad del precio cuando se trata de la demanda física. La semana pasada el yuan chino tuvo la caída semanal registrada más importante y esto también puede disminuir lo que hasta ahora fueron fuertes importaciones de oro por parte de China. En este momento, la comunidad especulativa está contenta de aferrarse a posiciones largas, y probablemente se requerirá cierta debilidad renovada por debajo de los 1.300 dólares para cambiar este sentimiento.
Demanda de crudo se ralentiza mientras Estados Unidos se va calentando
Los precios del crudo cedieron a los dos lados del Atlántico mientras nos acercamos al final del mes. La demanda elevada de calefacción durante los últimos meses debería comenzar a ceder ante la llegada de las temperaturas más moderadas, y esto debería ayudar a que la presión en las refinerías ceda, en el comienzo de la temporada de mantenimiento. Normalmente, en este período la demanda de crudo es menor, y en consecuencia, el potencial alcista parece limitado a los 110,5 dólares el barril y 104,0 dólares el barril del crudo Brent y el crudo WTI, respectivamente, al acercarnos a marzo. La posición especulativa del crudo WTI llegó a niveles solo vistos durante el mes de septiembre pasado, cuando el mundo estaba sumamente preocupado por las ataques aéreos contra Siria y la importante caída en los suministros por parte de Libia cuando los ataques comenzaron. Sobre esa base, aumentó el riesgo de una corrección más profunda, en especial cuando el invierno en Estados Unidos comience a disiparse.
