Constituido el 4 de agosto de 2014 por una intervención de emergencia del Banco de Portugal para salvar los activos buenos de la quiebra del Banco Espíritu Santo (BES), se purgó de los activos más problemáticos y se creó una nueva estructura de accionistas: el fondo de resolución.
El fondo de resolución es una persona jurídica de derecho público, con autonomía administrativa y financiera, cuyo principal objetivo es apoyar la financiación de la aplicación de las medidas correctivas que será determinado por el Banco de Portugal. Actualmente, Novo Banco se encuentra en un proceso de venta, aunque parte de la izquierda portuguesa ha pedido que se nacionalice.
Es el Bankia (MC:BKIA) de Portugal; intervenido, con cierta propiedad pública y en intento de venta del mismo. El Banco de Portugal admite que podría vender parte del capital de Novo Banco antes del próximo mes de julio. El plan diseñado por el BCP implica dos posibilidades: venta directa a inversores institucionales o mediante una OPS.
Por nuestra parte, percibimos en el mercado como el sector financiero puede ser una buena oportunidad en los próximos meses, pero a la vez entraña riesgos notablemente altos. Habíamos pensado que un ETF sectorial bancario podría ser una buena apuesta, pero finalmente nos hemos decidido por los bonos de Novo Banco. Lógicamente tiene más riesgo que muchos otros bonos bancarios, pero entendemos que tienen similar riesgo a la acción de un banco normal.
El bono de Novo Banco 5 230419 -bono que actualmente está cotizando a niveles de un 70%, aproximadamente, otorgando al comprador una TIR a vencimiento del 14%- tiene una rentabilidad muy alta en 3 años, pero supuestamente cuenta con un aval público.
En el mercado no hay duros a cuatro pesetas y por ello nos preguntamos cómo puede ser que un elemento semi-publico de una TIR del 14% a 3 años, si el país Portugal a 10 años no paga ni siquiera un 4%.
La respuesta es fácil, están intentando venderlo y si lo logran dejarán de avalarlo. Creemos que será difícil que se venda tan rápido, como Bankia, esto va a costar. Esperamos altos rendimientos a corto plazo, ya que si finalmente se realiza la venta su cotización probablemente se dispare, dependerá de quien compre.
Debemos estar atentos al proceso de venta de Novo Banco, pero pensamos lo siguiente, por tamaño será difícil que lo compre otro banco de Portugal.
Por situación financiera, si esto da un 14% a 3 años y pasaremos a ser otro rating, emisor y riesgo, dudamos mucho que un banco que se financie al 14% pueda emprender esta compra. Así como conclusión, el bono puede que deje de contar con el respaldo público, pero eso será al ser comprados por otro banco que indudablemente tendrá una situación financiera mejor.
Pensamos que es un mercado con bastante potencial y vemos como se está recomendando en diversos foros y queríamos hacer eco de ello.
La teoría macro y de gestión de carteras dice que en un contexto de depresión, tipos bajos, inicio de la expansión, y a la espera de en pocos años ver alzas de tipos, se recomiendan bonos a corto plazo y alta rentabilidad, ya que no apostamos por plazo por la evidencia de esperar subidas de tipos, debemos asumir el riesgo con el rating, cogiendo compañías de riesgo.
Esta es una de las pocas opciones que existen en euros, en bonos, que duren menos de 5 años y rindan más de un 5%, una de esas opciones sería el de Grecia a 3 años, con una TIR del 7%.