Nueva contracción de la actividad económica en España

3T2012: Caída similar a las observadas en el 1S12 en un entorno de intensificación del ajuste fiscal. La información conocida del tercer trimestre de 2012 apunta a una nueva contracción de la actividad económica.

De confirmarse la tendencia registrada en los datos observados hasta la fecha de cierre de este Observatorio, la caída intertrimestral de la actividad en el 3T12 se habría situado entre un -0,4% y un -0,5%, similar a la observada en los tres trimestres precedentes y mejor que la prevista en nuestro escenario central de agosto de 2012 (-0,7%) consistente con una contracción del PIB del -1,4% para el conjunto del año.

No obstante, la persistencia de las tensiones financieras y el alto grado de incertidumbre, asociado tanto a la velocidad del proceso de consolidación fiscal como a las decisiones de política económica en Europa y España, podrían incidir con mayor intensidad en la evolución de la economía durante los meses siguientes. De especial importancia continúa siendo el empeoramiento que se observa en la confianza de los agentes domésticos que, de no corregirse, podría dar lugar a un deterioro más intenso de la actividad en el último trimestre del año por motivos precautorios. Por lo tanto, sigue siendo indispensable la adopción de las políticas y acuerdos europeos, que terminen de disipar las dudas que persisten tanto a nivel doméstico como externo sobre la crisis de deuda en Europa.

Los indicadores de empleo, consumo e inversión confirman que la demanda interna continuó deteriorándose en el 3T12

El clima de incertidumbre, el proceso de consolidación fiscal y la persistencia de las tensiones financieras siguen incidiendo negativamente sobre la evolución de la demanda doméstica. En particular, a pesar de que en el 3T12 el desempeño del mercado laboral probablemente fue algo menos adverso que en el trimestre precedente, los indicadores de gasto conocidos hasta el momento señalan una nueva caída del consumo de los hogares. Como era de esperar, dicho retroceso habría sido especialmente marcado en la parte final del trimestre, tras el incremento del IVA y el consecuente adelantamiento del gasto durante el mes de agosto. Este mismo comportamiento podría observarse en el mercado residencial durante los próximos meses como respuesta tanto al aumento del IVA como a la eliminación de la deducción en el IRPF por compra de vivienda habitual a partir del próximo año.

La consecución del objetivo de estabilidad presupuestaria queda condicionada a los efectos de las medidas adoptadas por las distintas AA.PP. en los últimos meses y al compromiso firme con el ajuste del gasto

El déficit de las administraciones públicas españolas se elevó durante el segundo trimestre del año hasta el 4,3% del PIB, casi tres puntos porcentuales (pp) por encima del registrado en el 1T12, aunque todavía 2pp por debajo del objetivo de final de año (-6,3%). En particular, se observaron avances por parte del conjunto de las comunidades autónomas, que efectuaron recortes en todas sus partidas de gasto -salvo en los financieros-, contribuyendo así a la reducción de su déficit (desde el -1,6% del PIB en el 1T12 hasta el -0,8% en el 2T12). Por su parte, la administración central registró un déficit del 4,5% del PIB en el mismo período, y los datos más recientes de la ejecución presupuestaria lo sitúan en el 4,7% en agosto. Esta evolución se encuentra condicionada por la reducción persistente de los ingresos tributarios y el aumento tanto de las transferencias a otras administraciones como del gasto en intereses, si bien el gasto en consumo final del Estado continúa reduciéndose.

No obstante, en términos interanuales, excluidas las ayudas al sistema bancario, el déficit acumulado en los últimos cuatro trimestres por el conjunto de las AA.PP. alcanzó el 9,2% del PIB en 2T12, lo que obliga a un intenso ajuste fiscal en la segunda mitad de 2012 para alcanzar el objetivo del 6,3% a final de 2012. El cumplimiento de este objetivo de estabilidad presupuestaria para 2012 del conjunto de las administraciones públicas s, dicheguirá dependiendo, por un lado, de la continuidad del compromiso con la reducción del gasto público, particularmente importante para las CC.AA., algunas de ellas afectadas por el ciclo político. Por otro lado, el cumplimiento también dependerá del impacto que tengan tanto el deterioro cíclico como las medidas impositivas introducidas en julio sobre los ingresos.

Es muy positivo que las reformas anunciadas por el Gobierno durante el último mes utilicen como referencia las recomendaciones realizadas específicamente por la Comisión Europea, en el marco del proceso de déficit excesivo, fijando un ambicioso calendario legislativo para la aprobación de las mismas. Particularmente bienvenidos son los anuncios respecto a consolidar la sostenibilidad de medio plazo de las finanzas públicas (pensiones, autoridad fiscal independiente), y la mejora del entorno empresarial (mercado único, servicios profesionales). Sin embargo, la evaluación final de las mismas dependerá de que efectivamente se realice un diseño adecuado de ellas y una implementación ambiciosa de estas reformas.

Las medidas anunciadas por el BCE han reducido la dependencia del Eurosistema, aunque se mantiene en niveles máximos

El déficit de la balanza por cuenta corriente continuó reduciéndose en el primer mes del 3T12. En esta ocasión, ello fue debido a la evolución favorable de las balanzas de bienes y, especialmente, de servicios (último dato disponible: julio de 2012). Por su parte, los indicadores adelantados del 3T12 sugieren que el volumen de salida neta de capital extranjero se ralentizó e incluso podría haber comenzado a revertirse puntualmente durante el mes de septiembre. El dato de julio revela que, tras este cambio de tendencia, se encuentra un comportamiento diferencial entre los inversores extranjeros -que continuaron deshaciendo posiciones- y los inversores domésticos -que repatriaron capital-. Habrá que esperar al desglose de la cuenta financiera de agosto y septiembre para confirmar si hay vuelta de los inversores extranjeros a los activos domésticos. En su conjunto, el tercer trimestre cerraría con una caída neta de pasivos frente al Eurosistema.

Adjuntamos el informe completo con gráficos.