¿Inflación?
En Alemania se ha publicado el dato de precios de noviembre. Han subido un 0.4 % en cifra anual, acelerándose desde el 0.3 % del mes pasado. La cifra es similar a lo esperado.
La Oficina de estadística no ha publicado por el momento un desglose del dato, aunque todo apunta al efecto escalón derivado de la caída de los precios del crudo (y alimentos sin elaborar...pero en menor medida) un año atrás. Además, un efecto que podría ser mucho mayor en diciembre. Nosotros esperamos que la inflación alemana se acerque a niveles del 1.0 % anual a final del ejercicio.
En UK hemos conocido las conclusiones de las expectativas de inflación del público (YouGov).
Bajan hasta un 1.2 % desde el 1.4 % de octubre. Y niveles de 1.5 % en septiembre. De hecho, el nivel más bajo desde mayo pasado. Las expectativas de inflación a largo plazo caen hasta 2.6 % anual desde 2.7 %.
Decía el fin de semana un consejero del BOE que a muy corto plazo hay poco margen para subir los tipos.
Mientras, desde el BCE los mensajes varían entre tomar medidas agresivas expansivas o dosificarlas.
Algo de esto ha debido pensar el Gobernador del BOJ esta mañana, lo que se ha traducido en la reanudación de la advertencia de que el BOJ puede tomar más medidas expansivas en el futuro si fuera preciso. Y también reitera la vinculación de la política monetaria al objetivo de inflación del 2.0 %.
¿Es una cuestión de credibilidad?
He leído algunas notas de analistas en los últimos días que comienzan hablar de este factor, como determinante para que los bancos centrales vuelvan a tomar nuevas medidas expansivas. En el caso del BCE y del BOJ, pero...¿qué ocurre en el caso de la Fed y del BOE?
Recuerden por ejemplo que en las Actas del último FOMC, algunos miembros de la Fed también advertían de la necesidad de no bajar la guardia con respecto a la evolución a futuro de la economía norteamericana. En definitiva, el argumento del inicio de la normalización era mayor ahora pero sin dejar pasar los riesgos que van desde el contexto exterior hasta la madurez cíclica y la limitada expectativa de inflación. Pero, ¿qué pasó con la subida salarial registrada en octubre? Este dato fue clave hace ahora un mes para confirmar la subida de tipos en diciembre. Aunque hace falta confirmar que la tendencia de los salarios es al alza, algo que no tenemos nada claro que podamos hacer en noviembre. De hecho, nosotros esperamos que la creación de empleo este mes no supere los 200.000 empleos y los salarios por hora moderen su crecimiento anual hasta niveles de 2.3 % desde el 2.5 % anterior. Datos coherentes con una subida de tipos, pero no tanto para anticipar más subidas automáticas de tipos durante la primera mitad del próximo año.
Nosotros esperamos que la Fed vuelva a subir sus tipos de interés ya en junio del próximo año, tras la decisión al alza a mediados de diciembre. Y que cierren 2016 en niveles del 1.0 %.
El diferencial bono-bund 10 años en niveles de 105 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 1.53 %.
La rentabilidad del treasury 10 años en niveles de 2.22 %.
Por último, subasta de papel público durante la semana:
1/12 Subasta de 10 años en Japón
3/12 OAT en Francia
3/12 Subasta de deuda en España (4.75 bn. en papel 2020/2025/2030 e indexado a inflación 250-750 M. de 2024)