La crisis y el contagio están sueltos, ya que las acciones más débiles en todos los mercados de Asia y los futuros europeos y estadounidenses apuntan a una apertura débil. Los cambios bruscos, la volatilidad elevada y las especulaciones son la base de los mercados de divisas. Los operadores están descartando a las naciones expuestas a las obligaciones en USD. La venta del viernes fue mala; esta mañana fue significativamente peor. Los bonos del Tesoro de EE.UU. se dispararon la semana pasada debido a que las preocupaciones de contagio del crédito enviaron a los inversores a refugios como USD, JPY y CHF. Las naciones con las mayores obligaciones no bancarias en dólares como porcentaje del PIB son las siguientes: Chile (la friolera del 35 % del PIB en deuda no bancaria en USD), México, Turquía, Indonesia, Argentina, Rusia, Malasia, Sudáfrica, Brasil y Corea del Sur.
Si este motor global continúa, los operadores repasarán toda la lista. Los dramas geopolíticos han capturado la imaginación de los mercados, pero históricamente, cuando la Reserva Federal aumenta las tasas de interés para reducir la inflación, los mercados emergentes se colapsan. El punto focal sigue siendo Turquía: lo que comenzó como una disputa entre Estados Unidos y Turquía sobre la detención de un pastor estadounidense se ha extendido al comercio. El presidente Trump anunció una duplicación de los aranceles sobre el acero y el aluminio. Sin embargo, el Banco Central de Turquía no independiente no pudo reaccionar. Tal vez el despido de personal del CBT luego del golpe no fue una jugada inteligente. El rumor de una crisis es fuerte, y los bancos globales cortarían el crédito a los bancos turcos. Los alcistas de la TRY esperaban un martillo en forma de tasas de interés más altas por parte de los responsables políticos, pero en cambio obtuvieron una respuesta inadecuada.
El CBT tomó medidas de sintonía fina, con menores requisitos de reserva. Se rumorea que los bancos centrales se moverán con fuerza más tarde en la jornada de hoy. Sin embargo, dada la retórica del presidente Erdogan, incluido un editorial en el New York Times, es poco probable que haya tasas de interés considerablemente más altas (o que sean suficientes). Turquía podría probar otras opciones, como controles de capital o ir al FMI, pero esto estimularía la crisis, y no creemos que Erdogan esté dispuesto a encaminarse en esta dirección. La TRY debe prepararse para más dolor.