- Cuidado con la reversión a la media alrededor de cero
- Las previsiones del PIB de la Fed de Atlanta han aumentado: señal positiva
- Sigo pensando que la Fed está a punto de cometer el gran error de la historia
- Dudo de que la Reserva Federal sea capaz de mantener este tono hawkish
Las sorpresas son las expectativas que no se cumplen. CESIUSD es el Índice Económico Sorpresa de Citi que mide sorpresas de datos relativos a las expectativas del mercado. De acuerdo con Bloomberg, el vice-presidente del FOMC, William Dudley aseguró que "la publicación de datos que están cerca de nuestras expectativas tienen poco impacto adicional en las perspectivas, mientras que la publicación de datos que se desvían significativamente de nuestras expectativas pueden conducir a más reversiones importantes en las previsiones".
Por tanto, en realidad el índice CESIUSD es una medida perfecta de la Reserva Federal de aquí en adelante. ¿Cuál es el problema entonces?
CESIUSD – el Índice Sorpresa está realizando casi una reversión a la media alrededor de cero. Esto es un problema porque en este momento se encuentra en mínimos, lo que significa que incluso sin hacerlo bien, la economía de Estados Unidos tiene una muy buena oportunidad de mejorar la relación con las expectativas. 
Bloomberg tiene su índice similar ECSURPUS –no se muy diferente
El pronóstico "positivo" del PIB de la Fed de Atlanta se ha incrementado.
Conclusión
Sigo pensando que la Fed está a punto de cometer un gran error al tomar datos de reversión a la media como un precursor para el cambio neto en el momentum general - mientras que lo que realmente está sucediendo es que la economía estadounidense está mejorando desde el crecimiento del rebote de recesión (y la productividad) hacia menos velocidad de escape. Creo firmemente que la inclinación hacia la línea dura de la Fed durará muy poco.
La debilidad de la Fed sigue siendo el juego general, pero creo que hay riesgo de que la Reserva Federal se desespere con la continua normalización de su política, haciendo de Junio la fecha probable para un repunte de los tipos. 
Trading
Ante este escenario, nos mantenemos neutrales en el dólar estadounidense y, por tanto, también en mercados emergentes y materias primas esta semana. Dudo que la Fed, a pesar de lo anterior, sea capaz de mantener su tono hawkish. Sigo viendo que las condiciones del mercado laboral están a punto de volverse más débiles y lo harán pronto, además si la postura del tono hawkish se mantiene, el mercado caerá rápidamente entre un 10-15%, lo que hará que entremos de nuevo en un mensaje pesimista".
El euro-dólar (EURUSD), la clave se encuentra en el dólar estadounidense, que tiene su mayor soporte en niveles de 1,11000, que coincide también con la media móvil de 200 sesiones. Una ruptura de esta zona será bastante malo para el riesgo, y dará lugar a un dólar mucho más fuerte.
Tendremos que estar atentos a la reunión de Finanzas del G7 este fin de semana en el que el mercado está buscando mensajes sobre la expansión fiscal (probablemente seguido por Japón, que durante la próxima semana confirmará un nuevo empuje fiscal además de más QE) es decir, más riesgo al alza en USDJPY.
En lo que respecta al dólar-yen (USDJPY), el par se encuentra entre niveles de 110,40/50–112,00 (máximo anterior); una ruptura por encima de 113,80 indicaría un cambio de la tendencia principal.
Esta es nuestra posición en los siguientes activos:
• Sobreponderamos renta fija en bonos del Tesoro de EE.UU. a 30 años.
• Infraponderamos acciones (S&P 500 y bancos)
• Sobreponderamos materias primas (principalmente oro)
• Neutrales en divisas, pero cortos en divisas de mercados emergentes como cobertura frente a sus materias primas.