Las acciones subieron ayer al tiempo que el rendimiento de los bonos se estancan, el dólar se debilita y los diferenciales se estrechan. El repunte se produce tras seis días consecutivos de pérdidas y no fue muy impresionante. Tras subir alrededor de un 1,4%, el S&P 500 revirtió gran parte de las ganancias a partir de las 20:30 horas (CET) para cerrar con una subida de sólo 87 puntos básicos.
Lo que parece interesante a primera vista es que el índice ha puesto a prueba tres veces la tendencia bajista que rompió el 15 de abril. Cada una de las veces, esa línea de tendencia ha ofrecido resistencia y ha dado lugar a otro tramo a la baja, y ayer no fue diferente. Así pues, salvo que hoy se produzca una subida y se supere el nivel de 5.040, la tendencia sigue siendo bajista.
Subasta de bonos a 2 años: Qué esperar
Hoy, el Tesoro subastará los bonos a 2 años a las 19:00 horas (CET), que se espera asciendan a 69.000 millones de dólares. Esta cifra supera los 66.000 millones del mes pasado. Será interesante ver cómo se desarrolla la subasta de este mes antes del informe del PIB del jueves y del informe del PCE del viernes.
Técnicamente, se podría argumentar que los tipos a 2 años deberían subir, que es lo que pienso en este momento, con el siguiente nivel de resistencia en el 5,25%. Una subasta más débil podría hacer que los tipos se movieran incluso antes de conocer los datos al final de la semana.
El dólar canadiense gana terreno frente al dólar estadounidense
Uno de los motivos por los que las acciones subieron ayer fue el debilitamiento del dólar estadounidense frente al dólar canadiense. Este último ha llegado a un punto importante en el gráfico técnico. Es la cuarta vez que el dólar canadiense pone a prueba la zona de 1,386 desde octubre de 2022.
Cada vez que se ha alcanzado esta zona, llegó en un punto esencial para el S&P 500, quizá por casualidad, quizá no. Sin embargo, los máximos de octubre de 2022 coincidieron con los mínimos del mercado de valores, y marzo de 2023 llegó más o menos al mismo tiempo que los mínimos del mercado de valores, así que se podría decir lo mismo de los máximos de octubre de 2023.
¿Marcará esto los próximos máximos del dólar canadiense y los próximos mínimos del S&P 500? No lo sé, pero creo que si la divisa de Canadá se dispara, nos dirá que al mercado de valores le queda mucho, mucho por caer.
Esto puede depender simplemente de lo que haga el diferencial entre el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años y los bonos canadienses a 10 años; unos datos económicos más sólidos de Estados Unidos probablemente conduzcan a diferenciales más amplios y, por tanto, a un dólar más fuerte.
Si el diferencial sigue un patrón de taza y asa, como se muestra a continuación, el diferencial entre ambos rendimientos podría ampliarse aún más, y unos diferenciales más amplios significan un dólar más robusto.
Esto es similar a lo que estamos viendo entre el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años y los bonos alemanes a 10 años en este momento, con una bandera alcista que ha roto al alza y que podría subir mucho, mucho más.
Esto nos lleva de nuevo al principio; si los datos económicos y —lo que es más importante— los datos de inflación siguen siendo más alcistas, entonces estos diferenciales seguirán ampliándose porque los tipos de Estados Unidos seguirán subiendo. El dólar seguirá fortaleciéndose, lo que significa que las condiciones financieras seguirán ajustándose y, como he mostrado anteriormente, las acciones seguirán tendiendo a la baja.
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